殷小茵

　　上周，阿根廷的金融危機引起全球?qū)π屡d市場的疑慮，亞洲國家貨幣大幅下跌。新興市場的金融動蕩使人們擔心將會爆發(fā)新一輪金融危機。阿根廷金融危機對亞洲和拉美經(jīng)濟的影響主要是通過什么渠道傳播的呢？

　　首先阿根廷的金融危機增大了亞洲發(fā)行債券的難度。雖然阿根廷的經(jīng)濟規(guī)模比起1997年陷入危機的韓國及俄羅斯要小得多，但阿根廷政府發(fā)行的債券占海外投資者持有的新興市場發(fā)行債券的20%，而且美國銀行在阿根廷有數(shù)10億美元的貸款。因此，阿根廷的債務(wù)危機引起全球金融市場的恐慌。投資者對于阿根廷可能會拖延償付其債務(wù)的恐懼已經(jīng)沖擊了亞洲債券市場，亞洲放貸機構(gòu)紛紛提出了更高的利息要求。由于受阿根廷經(jīng)濟情況影響，投資者信心下降，11日菲律賓最大的電信公司受到阿根廷債務(wù)危機的影響而宣布延遲6億美元債券的發(fā)售。菲律賓政府計劃發(fā)售的價值5億美元的十年期債券可能也會受到影響。如果投資者對新興市場債券的信心進一步下跌，香港電訊盈科計劃進行的巨額債券發(fā)售將處于同樣的風險之中。債券市場分析師原來預計，與同樣期限的美國國債相比，電訊盈科規(guī)模在25億-30億美元的債券的收益率可能要高出2.6-3個百分點，但由于受到阿根廷金融危機的影響，銀行考慮到阿根廷和巴西發(fā)生金融危機將導致歐洲和美國對電訊盈科、大華銀行以至于菲律賓主權(quán)債券等亞洲債券的需求可能減少，因而電訊盈科可能要將其發(fā)行債券的收益率提到更高，預計電訊盈科25億美元債券的定價可能高于預期220個基點。

　　大量資金為避險而流入美國債券市場，美國國債因市場對阿根廷經(jīng)濟危機的擔心而大幅上揚。13日美國10年期國債上漲5／32至9810／32，收益率5.23%；30年期國債上漲6／32至964／32，收益率5.64%。16日美國國債價格繼續(xù)上揚。

　　其次，阿根廷金融危機加大了美元匯率的波動，對亞洲經(jīng)濟復蘇不利。阿根廷金融危機引起新興市場貨幣的大幅下跌，將引起世界主要貨幣匯率的劇烈波動。一方面，由于投資者對新興市場信心下降，將導致美元的避險作用加強，對美元匯率有支持作用。但另一方面，阿根廷金融危機引起拉美國家金融動蕩，并影響拉美國家今年的經(jīng)濟增長。阿根廷的金融困境成為墨西哥最新面臨的問題，墨西哥對美出口額的滑坡導致該國經(jīng)濟在第一季度呈現(xiàn)萎縮，而阿根廷的問題加劇了墨西哥的經(jīng)濟壓力。盡管阿根廷對美國的直接貿(mào)易數(shù)額非常小�煹�任何危機都有可能波及到墨西哥�煆亩�間接影響美國經(jīng)濟，對美元匯率形成下浮壓力。

　　此外，由于日本經(jīng)濟再度陷入衰退，日元匯率面臨巨大的貶值壓力。美洲銀行亞洲區(qū)首席經(jīng)濟學家龔方雄預計，日元兌美元匯率今年底可能貶至128日元兌1美元，一年內(nèi)將看到133日元價位，這種貶值將形成其他亞洲貨幣的貶值壓力。如果阿根廷金融危機引起拉美地區(qū)的經(jīng)濟衰退，將進一步加大美國經(jīng)濟的壓力及美元匯率的不穩(wěn)，對亞洲國家的經(jīng)濟復蘇十分不利。

　　然而，雖然亞洲地區(qū)受到阿根廷金融危機的沖擊，但爆發(fā)1997年那樣的金融危機的可能性很小。主要是因為亞洲國家目前的情況與三年前有許多不同。亞洲地區(qū)國家的貨幣目前對于投機性金融攻擊的防范更為嚴密，這要歸功于1997年經(jīng)濟動蕩之后實行的有關(guān)措施。而目前跨國的新興市場對沖基金也不如4年前資金充裕了，這是因為許多對沖基金在1998年俄羅斯債務(wù)的拖延償付中受到嚴重損失，這使得它們在對一個國家貨幣發(fā)起進攻時可用的“彈藥”減少了。此外，投資者比以前更加注意區(qū)別新興市場間的不同，因而一個國家的問題不會很快在另一個面臨完全不同經(jīng)濟前景的國家中造成恐慌。

　　最近，阿根廷經(jīng)濟部長表示，在本月開始，政府將通過大幅削減開支、打擊逃稅、貪污及無效率，消除國家的財政赤字。削減財政赤字是國際貨幣基金組織[微博]對阿根廷提供貸款的條件之一，也是提高投資者對阿根廷市場的信心的關(guān)鍵因素之一。但阿根廷總統(tǒng)德拉魯阿宣布的最新一輪縮減開支計劃在阿根廷國內(nèi)引發(fā)了政治動蕩，該計劃前途未卜。