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　　日前，紫光生物、浙江醫(yī)藥和百科藥業(yè)三家醫(yī)藥上市公司發(fā)起成立“清華紫光醫(yī)藥聯(lián)盟”，在產(chǎn)品經(jīng)營和資本經(jīng)營兩方面展開全面合作。

　　在醫(yī)藥行業(yè)上游業(yè)務(wù)上，共同開發(fā)產(chǎn)品和共享技術(shù)成果；在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中，相互委托加工、相互采購原料、特許權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理協(xié)助和人員交流互補等；在醫(yī)藥行業(yè)下游業(yè)務(wù)上，注重銷售渠道共用、共用品牌或聯(lián)合宣傳品牌及信息共享等。資本經(jīng)營方面，三家決定融資時互為戰(zhàn)略投資人、貸款時相互擔(dān)保、股權(quán)融合建立新集團(tuán)和共同投資建立新企業(yè)或聯(lián)合戰(zhàn)略投資。即通過共同投資建立新企業(yè)或聯(lián)合戰(zhàn)略投資，介入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如生物醫(yī)藥、卵磷脂和天然VE等，以此謀求企業(yè)新的利潤來源與發(fā)展空間；通過聯(lián)盟成員之間的單向或雙向股權(quán)轉(zhuǎn)讓、換股投資及吸收合并等形式的股權(quán)融合，建立新的集團(tuán)等。從內(nèi)容看，此次聯(lián)盟與市場上流行的價格聯(lián)盟不同，這三者之間的聯(lián)盟具有很強的實質(zhì)內(nèi)含，基本上涵蓋了醫(yī)藥行業(yè)從原料采購、產(chǎn)品研究、藥品生產(chǎn)到銷售的各個方面，以及企業(yè)融資與股權(quán)融合等資本市場方面的內(nèi)容，可以視為重組前的預(yù)演。那么為什么這三家企業(yè)會聯(lián)盟？為什么要用這種聯(lián)盟的形式而不是直接重組？聯(lián)盟會向什么方向發(fā)展？讓我們先來看看這三家公司的背景。

　　為什么要聯(lián)盟？

　　浙江醫(yī)藥于1997年5月由原浙江新昌制藥股份有限公司、浙江仙居藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司和浙江省醫(yī)藥有限公司合并而成，經(jīng)過一年多的整合，1998年公司實現(xiàn)銷售收入109301.2萬元，利潤總額5799.3萬元，分別比合并前三家同期總和增長了43.1%和57.7%，使公司一舉成為浙江省最大的化學(xué)制藥企業(yè)。1999年上市，目前總股本為3億股，其中流通A股7540萬股，公司第一大股東為新昌縣國有工業(yè)總公司。公司的主要產(chǎn)品為維生素E、抗生素以及激素類產(chǎn)品等。

　　百科藥業(yè)的前身為湖北中天，于1993年12月由湖北省荊門市化工醫(yī)藥集團(tuán)公司為主要發(fā)起人定向募集設(shè)立。1996年上市后業(yè)績逐年下滑，1998年開始淡出化工，并重點發(fā)展醫(yī)藥。1999年收購湖北中天愛百顆藥業(yè)的部分資產(chǎn)和中天亨迪藥業(yè)的股權(quán)，今年5月更名為百科藥業(yè)，2000年9月公司第一大股東中天集團(tuán)將持有的法人股劃撥給湖北百科高新投資有限公司。公司主導(dǎo)產(chǎn)品為計生藥品和激素類藥物，屬于化學(xué)制藥類。

　　紫光生物的前身是湖南古漢集團(tuán)。1996年股票上市，1997年由“湘中藥”更名為“古漢集團(tuán)”，今年第一大股東將法人股轉(zhuǎn)讓給清華紫光集團(tuán)，又更名為紫光生物。公司主導(dǎo)產(chǎn)品為古漢養(yǎng)生精(口服液、片劑)為代表的中藥系列產(chǎn)品，以鹽酸洛美沙星(多龍)等各類輸液為代表的西藥制劑系列產(chǎn)品，以及以人血白蛋白和丙種球蛋白為代表的血液制品系列產(chǎn)品。

　　從三家公司連續(xù)三年的財務(wù)指標(biāo)看，公司的贏利能力是逐年下降，從1997年到1999年，三公司平均凈資產(chǎn)收益率分別為16.86%、9.39%和5.42%，銷售凈利率分別為15.4%、11.12%和7.1%；從管理效率看，三公司平均存貨、應(yīng)收賬款和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)都逐年下降；平均流動比率和速動比率也有所下降，這表明公司無論從贏利能力、管理效率和償債能力看，公司都在走下坡路。

　　從國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的宏觀背景看，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入典型的過剩經(jīng)濟時代，當(dāng)然這種過剩是一種結(jié)構(gòu)過剩，即大量的低水平重復(fù)投資所造成的低檔次產(chǎn)品的過剩。全國目前有6700多家制藥企業(yè)，片劑、膠囊、輸液、粉針和水針的設(shè)備利用率均不足50%，大量產(chǎn)品處于惡性競爭狀態(tài)，企業(yè)利潤率逐年下降。

　　作為化學(xué)制藥行業(yè)，還必須面對非常嚴(yán)峻的加入WTO的沖擊，因為我國目前98%的化學(xué)藥品都是仿制的，加入WTO以后，由于受知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，我國企業(yè)將面臨無新藥可生產(chǎn)的局面，雖然可以生產(chǎn)大量的專利過期的通用名藥，但較低的利潤率以及缺乏規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，也難以維持企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　在流通領(lǐng)域，由于體制以及管理方面的原因，存在嚴(yán)重的秩序混亂、折扣過多過大，回扣現(xiàn)象嚴(yán)重等諸多弊端，并導(dǎo)致整個藥價虛高，因此，降低藥品價格已是大勢所趨。而從三公司披露的信息表明，藥品降價，已給企業(yè)發(fā)展帶來較大影響。因此，無論從公司現(xiàn)狀還是行業(yè)背景看，三家企業(yè)都需要尋求新的出路。

　　為何采取聯(lián)盟的形式？

　　在國際制藥領(lǐng)域，只要當(dāng)企業(yè)面臨以上情況，一般都會選擇重組，主要是通過收購、兼并和聯(lián)合。自70年代以來，國際上已連續(xù)發(fā)生四次制藥領(lǐng)域的重組浪潮，而且是規(guī)模越來越大，周期越來越短。我國制藥行業(yè)隨著資本化的逐步加大，重組行為也日趨增多，由于受抗生素價格下降的影響，1998年到1999年我國已經(jīng)發(fā)生了第一次重組浪潮。而即將發(fā)生的第二次重組高潮的誘因?qū)⑹撬幤方祪r和流通領(lǐng)域的改革。目前已先后有南京醫(yī)藥集團(tuán)和金陵制藥集團(tuán)、三九藥業(yè)和長征制藥以及太極集團(tuán)和綿陽藥業(yè)集團(tuán)實現(xiàn)了重組與聯(lián)合。

　　按理三家企業(yè)也可以實施實質(zhì)性的重組，但為什么選擇的是選擇聯(lián)盟呢？筆者分析，主要原因有以下幾點：

　　一是政策限制。三家企業(yè)都屬于上市公司，為了維護(hù)證券市場的穩(wěn)定，限制虛假重組以打擊二級市場的炒作，國家有關(guān)部門規(guī)定對于重大重組行為，大股東即受讓方必須有長期持有(一年以上)的承諾。而三家公司已分別于今年4月和9月，發(fā)生了重大重組事項，即第一大股東的變更，因此再實施重大股權(quán)轉(zhuǎn)讓，存在政策障礙。

　　二是風(fēng)險因素。三家公司中并沒有一家能像三九那樣具有明顯的管理、市場和品牌優(yōu)勢，三者之間也沒有歷史淵源和明顯的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系，因此要像三九和太極那樣實施完全的股權(quán)變更以實現(xiàn)三者的融合，存在較大的市場風(fēng)險。

　　而先采取聯(lián)盟形式，逐步實現(xiàn)三者之間科研、生產(chǎn)與銷售的整合，并在適當(dāng)?shù)臅r候共同成立控股集團(tuán)公司以統(tǒng)一協(xié)調(diào)三者的關(guān)系，有助于化解市場風(fēng)險。因此，這種聯(lián)盟形式的過渡，仍不失為在目前形勢下的一種明智的選擇。

　　聯(lián)盟將走向何方？

　　從聯(lián)盟的內(nèi)容與各自的優(yōu)劣勢分析，聯(lián)盟后的前景可能比較樂觀。首先從主營及主導(dǎo)產(chǎn)品分析，三公司各有優(yōu)劣。紫光生物主導(dǎo)產(chǎn)品為中成藥、血液制品和大輸液，產(chǎn)品在華南(特別是湖南與廣東)有一定的市場，不足之處是目前企業(yè)的研發(fā)能力比較弱；浙江醫(yī)藥在化學(xué)制藥尤其是化學(xué)合成與發(fā)酵方面、在藥品經(jīng)營與市場策劃方面有一定優(yōu)勢，但受藥品降價的沖擊比較大，高贏利能力產(chǎn)品比較缺；百科藥業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，技術(shù)創(chuàng)新能力也比較弱，但有化工原料優(yōu)勢。從財務(wù)指標(biāo)看，公司各有優(yōu)缺點，但也都具備再融資能力，因此不會存在大的資金障礙。

　　三者聯(lián)盟，再借助于清華紫光藥業(yè)在保健品、現(xiàn)代中藥以及化工方面的科研優(yōu)勢，完全可以形成涵蓋化學(xué)制藥、中成藥、生物制藥以及保健品等多個領(lǐng)域，具有很強的市場營銷與新產(chǎn)品開發(fā)能力的大型制藥集團(tuán)，擠身國內(nèi)制藥行業(yè)的前列。(西南證券醫(yī)藥行業(yè)分析員張仕元)

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