李東生“蝶變”國際化 分立上市解答市場之惑

　　本報(bào)記者 朱平豆 惠州報(bào)道

　　當(dāng)李東生一步步將TCL做大，與外資的合作成為了他選擇的重點(diǎn)。但是，即使TCL高層也認(rèn)為，收購湯姆遜彩電、阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)是機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)同在。李東生有比韋爾奇更高的招術(shù)嗎？

　　李東生幾乎一直在天上飛來飛去，飛行中最主要的三個(gè)點(diǎn)就是中國惠州、香港與法國。

　　8月18日清晨，李東生從香港趕到惠州，參加TCL與基金及媒體的見面會；8月26日，李在香港主持TCL國際(1070.hk)中期業(yè)績發(fā)布會；9月3日，李在法國巴黎總統(tǒng)府，接受法國總統(tǒng)希拉克向他頒發(fā)的法國國家榮譽(yù)勛章。

　　李東生奔忙的重點(diǎn)有兩件事：TCL手機(jī)分立上市；與湯姆遜公司合資的TTE公司的運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　然而，同樣讓李不省心的也有兩件事：TCL分立上市(機(jī)構(gòu)稱為分拆上市)消息公布以來TCL股票一直下跌不止；郎咸平大談國資流失，TCL成了靶子之一。

　　對郎，李東生正面回答媒體，說不與學(xué)者談?wù)撡|(zhì)詢，但他實(shí)際上最直接的回答是：“郎咸平是誰？”在TCL高層認(rèn)為，郎對TCL并不了解。

　　李東生最關(guān)心的是TCL國際化路途。今年，他有三分之二的時(shí)間是在法國，在湯姆遜。分立上市最直接的作用亦是為與湯姆遜、與阿爾卡特合資開路。

　　分立上市

　　TCL移動(dòng)分立上市，終于以證監(jiān)會的批準(zhǔn)而進(jìn)入正式實(shí)施階段，但不同的是這次上市沒有融資。

　　TCL集團(tuán)(資訊 行情 論壇)董事會秘書陳華明解釋說：“這并不完全是因?yàn)槿藗儗Ψ至⒅�事有所質(zhì)疑而做的改變，而是目前情況下，香港股市過于低迷，市盈率不理想。”他表示，上市后會根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的實(shí)際需要，安排融資計(jì)劃。

　　今年3月底開始的“分拆方案”，陳華明說，TCL在任何情況下也沒有說過“分拆”二字，從一開始，TCL所稱的就是《TCL移動(dòng)電話業(yè)務(wù)整合并在境外上市的總體方案》，而在最近證監(jiān)會批準(zhǔn)此一項(xiàng)目的文件中，證監(jiān)會稱為《關(guān)于同意TCL集團(tuán)股份有限公司下屬境外子公司分立并在香港上市的批復(fù)》。證監(jiān)會所用的是“分立”一詞。

　　此一分立方案是，首先在開曼島成立一家控股公司———TCL通訊控股，將TCL移動(dòng)的股份全部注入，即TCL移動(dòng)重組為TCL通訊，此即為將來申請?jiān)谙愀壑靼迳鲜械墓�司�?/P>

　　這一消息與去年TCL將換股上市而受到投資者熱烈追捧截然相反，TCL集團(tuán)(000100.sz)的股票一路走低。

　　今年1月30日，TCL集團(tuán)換股上市的第一天，股價(jià)以6.88元開盤，沖高到..84元最終以7.59元收盤。上市后一周，TCL的股價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)，在2月6日最高達(dá)每股9.64元。

　　但自從宣布TCL將分立上市以來，TCL遭到前所未有的質(zhì)疑。股票由4月初的7.55元，不斷遭到投資者的拋售，9月13日，TCL已滑落到上市以來的最低價(jià)每股4.26元。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，TCL此波行情，受大盤下跌的影響，同期上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)下跌16.67%，同時(shí)也與次新股遭到打擊有關(guān)。但不可否認(rèn)的是，TCL股市行情的下跌，與TCL分立密不可分———其下跌的幅度大大超過了大盤，也超過了次新股。

　　投資者為什么不看好TCL分立？有不少證券分析師認(rèn)為，分立上市是為移動(dòng)圈錢。TCL集團(tuán)中，移動(dòng)是最大的兩塊業(yè)務(wù)之一，但這一塊“蛋糕”被切走，投資者投資愿望落空。另一種質(zhì)疑是，TCL移動(dòng)分拆上市后，將攤薄整個(gè)TCL集團(tuán)的利潤，利潤稀釋后投資者的利益將受到損害。

　　對此，李東生感嘆，TCL分立上市，因自身的歷史原因，設(shè)計(jì)了比較復(fù)雜的方案，所以被誤讀。

　　理順公司架構(gòu)

　　陳華明認(rèn)為，TCL移動(dòng)分立上市，從公司內(nèi)部講，就是為了理順公司治理結(jié)構(gòu)。

　　陳解釋說，因?yàn)槎喾N歷史發(fā)展原因，TCL集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，通過換股上市，其結(jié)構(gòu)開始清晰。但是，公司結(jié)構(gòu)還是不夠簡明。對投資者來說，如果看好TCL手機(jī)產(chǎn)業(yè)，但不看好彩電的，或相反，都會總體看低TCL集團(tuán)的價(jià)值。

　　這正是將手機(jī)與彩電分別單獨(dú)成立上市公司的原因之一。

　　也有人認(rèn)為，TCL集團(tuán)將來會更多地側(cè)重于資本市場的操作，比如不斷收購公司，然后以集團(tuán)的資產(chǎn)再去上市融資。這一說法遭到陳華明的否認(rèn)。在TCL集團(tuán)，白家電、電工、信息產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的其他幾大產(chǎn)業(yè)還不成熟，在業(yè)內(nèi)尚未處于領(lǐng)先地位，但集團(tuán)有足夠的資金供它們發(fā)展。這些產(chǎn)業(yè)既沒有條件上市，也不需要上市，“三五年內(nèi)不會考慮上市問題”。

　　陳華明透露，TCL確實(shí)一直在進(jìn)行兼并收購的談判，“我們所考慮的一定是產(chǎn)業(yè)整合，而不是資本運(yùn)作。有十多個(gè)收購兼并案正在談判，可能有上市公司，但基本不考慮殼資源的價(jià)值，而是考慮對主業(yè)的提升。”

　　實(shí)際上，將彩電與移動(dòng)分立上市，更是為了與外資的合資。李東生要走分立之路的最根本原因，是為了“外向型擴(kuò)張”。

　　近年來，繼收購施奈德公司以后，TCL又先后與法國湯姆遜、阿爾卡特合資———實(shí)際上即收購湯姆遜的彩電業(yè)務(wù)、阿爾卡特的手機(jī)業(yè)務(wù)。

　　這一點(diǎn)上，李東生非常坦白：“通過與跨國公司的合資，實(shí)現(xiàn)彩電與手機(jī)業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，以求TCL的‘第二春’。”

　　但是，在與這兩家公司的談判中，他們均有一個(gè)最基本的條件，即TCL手機(jī)與彩電必須分開。

　　國際市場之惑

　　近兩年來，TCL受到越來越多的關(guān)注，同時(shí)也受到各種各樣的質(zhì)疑。但是，李東生更多的是將目光投向國際市場。

　　從TCL的阿波羅計(jì)劃，到眼下的換股上市分立上市，這都只是李東生有關(guān)TCL自身“運(yùn)營”問題的解決，而TCL真正的發(fā)展，李東生認(rèn)為在國際市場。

　　去年5月，李東生即對記者透露，TCL不僅收購了施耐德，并正與其他一些跨國公司談判合資，其時(shí)，TCL正在談的應(yīng)該就有湯姆遜。當(dāng)時(shí)李東生坦言，與外資合作，其優(yōu)點(diǎn)在于可以獲得外企的核心技術(shù)、國外銷售網(wǎng)絡(luò)；而對外資而言，TCL成熟的管理、低廉的勞動(dòng)成本以及中國龐大的市場，足以資源互補(bǔ)。“走向國際舞臺對目前的TCL來說，至關(guān)重要。”

　　由此可見，李東生對TCL的發(fā)展，早已制定了方向。

　　但是，即使TCL高層也認(rèn)為，收購湯姆遜彩電、阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)是機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)同在。

　　去年，湯姆遜在彩電業(yè)務(wù)上的虧損額是1.24億歐元，約合13.06億元人民幣。而阿爾卡特集團(tuán)的手機(jī)業(yè)務(wù)也處于虧損狀態(tài)，虧損總額為7390萬歐元(約合7.6334億元人民幣)。

　　在與法國湯姆遜的合資企業(yè)TTE開業(yè)儀式上，李東生豪情萬丈：“我們有信心使TTE在18個(gè)月內(nèi)在北美、歐盟市場實(shí)現(xiàn)盈利。”而今年6月，李在北京向來華的全球第一CEO韋爾奇“求教”盈利之道。17年前，韋爾奇把虧損的電視業(yè)務(wù)賣給了湯姆遜。結(jié)果，韋爾奇的回答絕對令李東生失望———“我沒任何方法讓這個(gè)業(yè)務(wù)再賺錢。”

　　李東生有比韋爾奇更高的招術(shù)嗎？

　　對與湯姆遜的合資，李東生開出的“藥方”是新公司將采取三大策略來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。三大策略分別是：增長策略、協(xié)同效應(yīng)策略和品牌及新業(yè)務(wù)拓展策略。三大策略的基礎(chǔ)在于發(fā)揮TTE的核心競爭力。

　　李的眼中，TTE有這樣的核心競爭優(yōu)勢：強(qiáng)大的全球研發(fā)實(shí)力，能體現(xiàn)最先進(jìn)技術(shù)的應(yīng)用；毗鄰主要國際市場的生產(chǎn)基地，使公司對全球客戶不斷變化的需求做出快速反應(yīng)；湯姆遜、RCA和TCL品牌分別在歐盟、北美和中國市場的客戶基礎(chǔ)。

　　而與阿爾卡特合資最明顯的舉措是，公司產(chǎn)品將逐步轉(zhuǎn)由TCL惠州生產(chǎn)基地生產(chǎn)。這對于阿爾卡特來說也可以降低制造成本、提高產(chǎn)品競爭力。

　　李期望與兩家跨國公司新組建的兩家公司，通過分立上市，而成為全球彩電、手機(jī)的龍頭企業(yè)。TCL也由此完成從中國企業(yè)巨頭邁向跨國巨頭堅(jiān)實(shí)的一步。

　　李東生說：“全球化這條路一定要走，今天不走，明天也要走，因?yàn)槠髽I(yè)在中國這個(gè)區(qū)域市場的競爭力，是無法與別人的全球競爭力相提并論的。我們的目標(biāo)很明確，就是要完成全球業(yè)務(wù)架構(gòu)。步伐太慢就沒有機(jī)會了，當(dāng)然步伐也不能太快，太快會摔跤。”