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IPO詢價、保薦人制度、重組并購業(yè)務(wù)興起，國內(nèi)投行與國際融合的腳步越來越快，在激變的進程中，關(guān)于投行的定位問題，關(guān)于創(chuàng)新的方向，關(guān)于業(yè)內(nèi)整合的問題，越來越多地受到關(guān)注。近日，記者就此采訪了法國巴黎百富勤亞洲投資銀行部主管黃灌球先生，他同時也是長江巴黎百富勤的董事。穿梭與國內(nèi)外之間，運籌著不同市場的投行項目，經(jīng)歷了多個經(jīng)濟周期，黃灌球?qū)τ谕顿Y銀行業(yè)務(wù)感悟頗多。
國內(nèi)投行正經(jīng)歷制度化過程
黃灌球認為，中國的證券市場是在改革中發(fā)展，在發(fā)展中改革。目前正經(jīng)歷著一個制度化的過程。股市的發(fā)展需要多個層面的協(xié)調(diào)發(fā)展，～是證券市場本身，發(fā)展的道路本來就是不平坦的，經(jīng)歷了危機的市場會逐步成熟。二是投資銀行的創(chuàng)新能力，專業(yè)水平的提高。三是投資者結(jié)構(gòu)的改變。隨著投資者機構(gòu)化，市場也會走向理性。短期的調(diào)整和恐慌以及市場劇烈的波動并不是問題，關(guān)鍵是機制要健全合理。
對于國內(nèi)即將推出的IPO詢價制度，黃灌球非常肯定的表示這是外資投行非常支持的，并且也等待了很久。雖然與國際通行的詢價機制還有不完全一致的地方，但已經(jīng)大大加深了市場化的程度。
券商在IPO中的定價作用，一方面是讓發(fā)行公司覺得在目前的市場環(huán)境下價格是合理的，同時另一方面要讓投資者覺得進場是有吸引力的，他們希望能夠有一定漲幅，對于大多數(shù)理性的機構(gòu)投資者來說，他們覺得暴漲也不是正常的情況。他特別提到采用"綠鞋"機制有其必要性：如果"綠鞋"制度能被有效利用，對維持股價穩(wěn)定、確保IPO成功發(fā)行有著重要作用。如果發(fā)行人股票的市場價格低于發(fā)行價格，主承銷商在配售選擇權(quán)行使期內(nèi)，可按不高于發(fā)行價的價格從集中競價交易市場購買發(fā)行人的股票。在較短的時間內(nèi)承銷商可購買至多15%的比例。在股價重回發(fā)行價之上后拋售。這種機制在香港市場比較普遍，例如2003年的華聯(lián)超市和今年4月利福國際集團首次招股發(fā)行中，作為保薦人的法國巴黎百富勤就成功啟用了這一機制。在黃灌球看來，投資銀行要考慮發(fā)行公司的市場供求關(guān)系、價格的彈性、以及未來的走向，"這是一門科學(xué)，但關(guān)鍵時是有點藝術(shù)的"。
投行作為一個中介機構(gòu)，是嫁接供求尋找兩者之間的黃金交叉點的。"黃灌球認為投資銀行的定位是提供專業(yè)服務(wù)，它的品牌是最重要的，而系統(tǒng)和人才就是品牌的兩大支撐。
創(chuàng)新關(guān)鍵是預(yù)計需求的產(chǎn)生
黃灌球認為，投資銀行的創(chuàng)新能力除了定價能力、銷售能力，更在于比別人早一步找到對市場有吸引力的投資趨勢。這種趨勢可能是某個行業(yè)或者經(jīng)濟發(fā)展大的方向。需求創(chuàng)造供應(yīng)，投資銀行家要準(zhǔn)確預(yù)計未來的需求會在哪里產(chǎn)生，以及有沒有可持續(xù)發(fā)展的能力。
綜觀法國巴黎百富勤的一些投行案例，就會發(fā)現(xiàn)其研究結(jié)果與投行之間的關(guān)聯(lián)度非常大，使得其項目選擇具有系統(tǒng)性。例如法國巴黎百富勤曾在2002年預(yù)計中國將成為全球制造業(yè)中心，因此，該公司在項目選擇上，重點做了相關(guān)的紡織服裝行業(yè)、制造業(yè)、運輸集運行業(yè)的企業(yè)融資。比如2002年的中國最大的鋰電池商比亞迪公司的發(fā)行、2003年的魏橋紡織發(fā)行、2004年的中海集運發(fā)行和兗州煤業(yè)的配售新股等。
2003年時，公司對中國中產(chǎn)階級的崛起和發(fā)展做了分析，研究他們的消費行為變化和對不同行業(yè)的影響，認為消費模式的改變，這一階層的人群對于品牌的關(guān)注度提高。這也就有了蒙牛乳業(yè)、利福國際的發(fā)行。
另外，該公司在2001年曾有A股與H股市場將融合的結(jié)論，同時認為香港將成為中國海外融資中心。目前紅籌股、H股的交易已經(jīng)占到香港市場的40%，國內(nèi)市場與香港市場的互動性也越來越大，一些比較優(yōu)質(zhì)的H股公司，其國內(nèi)A股的股價甚至在一段時間內(nèi)跟著H股走。國內(nèi)A股通過香港市場達到與國際的接軌。這種情況下，作為投資銀行可以對A股、H股共同詢價，同時發(fā)行。他透露，目前法國巴黎百富勤也在積極做_些H股公司轉(zhuǎn)發(fā)A股的項目。而且正是由于這種趨勢，法國巴黎銀行建立了國內(nèi)的合資證券公司長江巴黎百富勤，并且在8個月的成立時間內(nèi)，承銷份額在國內(nèi)市場位居前列，外方對此非常滿意。作為合資公司的董事，他表示，今年合資公司的目標(biāo)是建立風(fēng)險系統(tǒng)、管理系統(tǒng)；發(fā)展業(yè)務(wù)，建立新的客戶群體；搭建人才平臺。
國內(nèi)券商整合將是必然
黃灌球認為，國內(nèi)券商必然面臨一個競爭淘汰的過程，這也是任何市場所必然面臨的。目前所存在的問題很多是以往遺留下來的問題。在今后的發(fā)展過程中，有必要加強監(jiān)管能力，加強執(zhí)法能力。而從美國和香港市場的情況來看，證監(jiān)會要有強有力的執(zhí)法權(quán)，隨時加強對券商的財務(wù)監(jiān)管，風(fēng)險控制。
他認為，隨著通道制的取消，國內(nèi)券商將真正進入拼實力的時候，也會逐步進入專業(yè)化分工階段。他介紹說國外的券商一般分幾個層次，一類是大型投行，品牌為市場所認可。二是中型投行，處于轉(zhuǎn)型的過程中，需要進一步積累經(jīng)驗或者通過重組并購發(fā)展壯大。三是小投行，專門做一兩個專業(yè)，例如科技、金融等行業(yè)。目前國內(nèi)已經(jīng)有分工的趨向，未來的專業(yè)化特征將越來越明顯。
黃灌球在投資銀行業(yè)前后22年的從業(yè)經(jīng)歷，他說自己信奉有一樣"不變"的東西，那就是"變化"的本身。投資銀行是一個不斷變化出新的行業(yè)，市場本身是有波動周期的，投資銀行家對此要有非常好的心理準(zhǔn)備。(記者 朱菌)
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