巴菲特的真實故事(66)——只有在潮水退去的時候，你才知道誰一直在游泳

　　1999年底，達夫和菲爾普信用評級公司對國家保險公司及其下屬的各業務單位給出了最高的信用評級：“國家保險公司對單項業務的稅后補償能力為6億美元。由于公司的盈利額大約為270億美元(在發生9·11事件以及會計政策的調整之后已經大為下降)，使得國家保險公司有能力承受這一水平的風險，考慮到該公司在這一領域所具有的價格優勢以及良好的

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服務質量，這種風險承受能力將為公司帶來巨大的利潤；對于那些資本雄厚的競爭對手來說，也可以從中獲利。”也許這可以說明，伯克希爾公司的股票在2001年9月11日美國恐怖事件之后仍然居高不下的原因。

　　2000年，標準普爾公司再一次確認了伯克希爾公司的3A信用等級和財務狀況，他們對公司的評價是：“按照標準普爾公司的資本模型，伯克希爾公司在資本能力方面的多項標準上都達到了3A級水平……法定利率范圍則達到了30個百分點。”

　　通常情況下，伯克希爾公司主要為商用運輸工具和雇員的收入提供保險。但是目前，他們已經開始為狂歡節、籃球比賽和冰球比賽提供保險服務。目前，伯克希爾公司的保險業務范圍已經涉及商用卡車和卡車司機、轎車、汽車修理設施、汽車經銷商、價格信息、一般性責任、內陸水運貨物以及再保險業務。

　　巴菲特指出，伯克希爾公司也許是目前世界上承保大型事故(超級貓super cat——也有人稱之為貓-狗/cat-dog保險)業務最主要的承保人。伯克希爾公司不僅承保價值高達幾百萬美元的地震險，還為其他保險公司承保的大規模災害提供再保險服務。也許伯克希爾公司還應該為自己最根本的超級貓——巴菲特的生命——制定一個險種。

　　1993年，伯克希爾公司開始從事壽險業務，為那些有權按保險合同得到賠款的殘疾人提供年金保單。伯克希爾公司始終如一地固守著公司創始人、于1984年去世的杰克·瑞格瓦爾特的風險理念。杰克·瑞格瓦爾特在1940年創建了這家公司，成立這家公司的最初起因是為奧馬哈的兩家出租車公司提供保險，因為當時這兩家出租車公司無法從其他保險公司獲得保單。1967年，巴菲特在收購這家公司之后，商用運輸工具提供的保險仍然占有相當高的比例。

　　奧馬哈海德爾-維特斯公司的普通合伙人查爾斯·海德爾說，瑞格瓦爾特有一次曾經打電話和他商討以1 000萬美元的價格出售國家保險公司的可能性。海德爾馬上給自己的朋友——巴菲特打了一個電話，巴菲特在聽到這個消息之后表示對此非常感興趣。海德爾問他是不是應該找個機會讓大家坐下來談一下，巴菲特毫不猶豫地回答，“今天下午怎么樣？”

　　“巴菲特對國家保險公司的所有方面都非常看好，很多年以來，他一直以極大的興趣關注著這家公司的發展。巴菲特認為杰克·瑞格瓦爾特是一個非常有頭腦的人，而且他對杰克·瑞格瓦爾特的尊敬也再一次得到了驗證，在杰克離開公司的那一天，伯克希爾公司內所有辦公室的燈全部熄滅。我相信，沃倫早已經意識到，在保險業務中，尤其是在國家保險公司中‘浮存資金’的價值——應該以獨特的方式對公司中的所有重大投資項目加以管理。”

　　瑞格瓦爾特在自己的論文集里曾經談到，當他們第一次見面的時候，巴菲特只有20歲左右。當時，巴菲特希望能夠籌集到10萬美元的資金，以創辦一家投資公司。瑞格瓦爾特打算為他們投資1萬美元。但是，巴菲特卻說，他不想接受低于5萬美元的投資。

　　“我當時想，‘如果你認為我會讓一個無知輕狂的年輕人為我管理5萬美元的資金，那么，我會認為你一定是瘋了’”，瑞格瓦爾特寫道。最后，瑞格瓦爾特收回了他的1萬美元。“如果我當時能按他所說的那樣投入5萬美元，那么20年之后，我就可以得到200萬美元的稅后收入。盡管我一直在井井有條地管理著國家保險公司，而且經營業績也很不錯，但是，遠遠不能達到這個程度。”

　　盡管保險業務的目的是補償風險，但是，這種業務本身也存在著相當大的風險，即使是巴菲特本人也會出現各種各樣的失誤，這就是一個最好的例證。在出現索賠的情況下，保險公司經常承受著巨大的潛在債務。對于伯克希爾公司來說，同樣也存在著這種潛在的問題。

　　巴菲特曾經說過，保險業是一個很難得到優厚回報的行業，在這個行業里，你只要有一張紙——一個對未來的承諾，就可以憑借這張紙獲得現金，這種貌似輕松的繁榮吸引著大量的資本和企業家，而在這些資本和企業家當中則是良莠不齊。

　　巴菲特在1988年公司年報中說，“不僅財產與事故險行業的利潤是不正常的，他們的繁榮同樣也是不正常的。薩姆·戈德溫曾經說過一句話：‘在人的生命中，一個人必須學會接受順境和逆境。’巴菲特偶爾也會錯誤判斷業務的繁榮與蕭條的交替循環，但他總是第一個站出來承認自己的錯誤。總之，他對行業發展趨勢的預測能力一直讓人感到敬佩，他甚至能夠預測到幾年之后的行業發展狀況。

　　“只有在潮水退去的時候，你才知道誰一直在游泳，”巴菲特在1993年的公司年度會議上說。

　　伯克希爾公司一直堅持只有在制定合理價格的前提下，才填寫保單的原則。如果價格缺乏吸引力的話，伯克希爾公司就不會填寫保單。巴菲特在一次學校講演中曾經說過，如果公司提供的價格缺乏吸引力，我們的專業人員會想方設法把價格降下來。

　　如果不考慮價格的話，伯克希爾公司很可能會完成更多的業務。伯克希爾公司之所以具有這種扭轉局勢的能力，關鍵在于他們還具有相當巨大的潛力。(摘自《投資圣經：巴菲特的真實故事》 中國與世界500強企業發展研究基金會籌委會供稿)

　　巴菲特的故事(連載專題)

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