本報記者張小彩

　　李揚是中國人民銀行貨幣政策委員會成員，還領導著中國社會科學院的金融研究所。李揚告訴《財經時報》，他的研究所近年來一直致力于債券市場的研究。在他看來，要發展中國的債券市場，必須解決諸多體制方面的問題。

　　他認為，要發展債券市場，首先要增加品種。中國目前只有國債、政策性金融債和很少的企業債。仔細分析起來，中國的政策性金融債和企業債也是以國家信用為背景的，因此，嚴格說來，中國還沒有真正意義上的公司債。

　　中國的債券市場還被“五馬分尸”，一個部門分管一類機構發債的審批，公司債背后其實是大量的機構協調問題和大量的體制改革問題。這種體制性問題還表現在公司治理結構上，在現有的制度安排下，企業只有貸不到款、發不了股票才考慮發債。

　　在中國發債，表面看是經濟問題，實際是體制問題。要把公司債做成真正的公司債，使之成為一種完善公司治理結構的金融工具，必須解決體制性問題。如果體制問題不能解決，公司債還應緩行。

　　李揚還認為，發展債券市場還必須發展衍生品，因為沒有衍生品，債券市場投資者很難規避利率風險。近年來，利率處在不斷走低的時期，因此，債券投資者能夠很容易賺錢，如果利率走勢反轉，情況就會發生變化。

　　2003年9月，存款準備金利率上調一個百分點，市場利率從2.2%以下最高達到4%多，過去很多的債券投資都將面臨虧損。之前，專家已警告投資者注意債券投資的風險，但事實上，并沒有規避利率風險的機制。因此，要盡快發展衍生產品。

　　李揚說，發展債券市場以利率市場化為前提，同時，也要推動利率市場化。目前我們正處在利率市場化的過程中，一些利率是市場化的，例如貨幣市場，回購、現券買賣、貼現、轉貼現利率是市場化的，但也有一些利率是管制的，比如票據再貼現利率、存貸款利率。

　　在這種情況下，大量資金在金融機構之間套來套去，并沒有對實體經濟產生影響，而且給出了一個虛幻的數據影響央行決策，因此要加快利率市場化。從國際經驗看，只靠銀行自己實現利率市場化是不行的，還是要靠市場，靠債券與銀行競爭。

　　□簡歷

　　李揚，1951年9月出生，安徽淮南人。1981年、1984年、1989年分別于安徽大學、復旦大學、中國人民大學獲經濟學學士、碩士、博士學位。1989年入中國社會科學院從事研究。現任中國社會科學院金融研究所所長，中國人民銀行貨幣政策委員會成員。

　　主要著述：專著《財政補貼經濟分析》獲1990年孫冶方經濟科學獎著作獎，論文“中國城市土地使用與管理”獲1994年孫冶方經濟科學獎論文獎。其他代表作還有《中國金融改革研究》、《金融全球化研究》等。