●國際金融報記者 李俊 蔡鋒 發自上海

　　7月上海的炎熱天氣，依然沒能擋住“非典”過后的論壇高峰。22日在上海威斯汀大飯店舉行的“中國貨幣”企業家峰會，不僅吸引了大量來自海內外的頂級企業巨頭，更吸引了正在上海訪問的英國首相布萊爾及其隨行成員。布萊爾首相關于《英國·上海：放眼未來》的精彩演講無疑將此次論壇推向高潮。

　　以貴賓身份出席此次峰會的香港第一東方投資集團董事長諸立力先生當天上午所作的關于中國內地企業進軍海外市場的主題報告，吸引了眾多與會者的目光。盡管峰會議程非常緊張，諸立力先生還是在峰會間隙接受了國際金融報的獨家專訪。

　　諸立力早年曾在香港交易所上市委員會任要職，對歐美及中國香港和內地資本市場有深刻的研究，投資者現在所熟悉的H股就是諸立力在聯交所任職期間力舉推出的。目前諸力立除擔任香港第一東方投資集團董事長之外，還兼任國際商會金融業務委員會主席等10多項重要職務。

　　海外融資

　　諸立力認為，未來20年，中國內地將有上千家企業到英國和美國的證券市場上市，樂觀地講，中國內地企業在英美證券市場上市的股票市值將占其總市值的20%左右。

　　他認為，中國民營企業應該利用海外市場上市融資，在海外進行收購、合作和兼并活動，而不能只是在內地和香港上市，因為上海市場和香港市場畢竟都有市場容量的限制。內地資本市場的發展不過十一二年的歷史，上市公司也才1200多家，平均每年100來家，現在還有幾千家在后面排隊。

　　而已經實行股份制符合上市基本要求的民營企業有幾千家。國家政策即使為之開綠燈，每年能在上海和香港市場實現融資的也只有50家—70家，要幾十年才能讓這幾千家公司全部在內地和香港上市。因此要到海外，哪里有資金就要到哪里去融資，主要是倫敦和美國市場。

　　美國因為去年以來的大量財務丑聞，對美國以外的公司到美上市要求十分苛刻。所以未來幾年，英國市場是一個機會。英國資本市場目前的監管相對寬松，中國公司到英國市場融資還比較方便。

　　前幾年中國企業上市是憑指標，后來管理層改變了發行方式，取消了指標，改審批制為核準制，內地的資本市場在很大程度上被激活。

　　跨境重組

　　對于內地企業上市融資問題，不同的人有不同的立場，有人認為境內上市比較好，因為境內市場目前40倍左右的平均市盈率，遠高于境外資本市場，因此發行價格要比境外高很多，籌集到的資金也相應要多一些。而一些希望在海外投資的企業，除了在境內上市外，也非常希望在境外上市融資。因為如果只在內地上市，無法進行跨國界的并購重組。

　　在境內上市，除新股首發外，上市企業每次再融資都需經過證監會審核。這一點與海外資本市場有很大差別。在英美或香港地區，企業只要經過董事局同意，股東會授權，就可以發行新股了。

　　而且還可以通過發行新股的方式進行兼并重組。現在在英國和美國，一家企業在收購另一家企業時可以不支付現金，很多情況下都可以通過發行股票來收購。中國企業只有進入境外資本市場，才會有更多的在海外擴張的機會。

　　但中國內地證券市場上就沒有這個便利，第一是支付問題，必須支付等額的外匯現金，外匯出境還受到額度的制約；第二是發行新股手續繁瑣。但諸立力并不是否認目前這種形式，他認為每一個國家的資本市場都有它發展的歷史階段。

　　有條件的企業要走出去兼并重組，兼并就要符合當地游戲規則。

　　熟悉規則

　　諸立力認為，在未來15年到20年，中國民營企業到海外上市，特別是英國上市，規模要比H股大20、30倍。H股發展了11年，總共才有70多家公司上市。但是未來10年，民營企業到海外上市的，可能會有幾百家、甚至上千家。

　　雖然香港市場的市場容量問題有限，每年70家公司上市，目前已顯得有些力不從心。但香港的H股和紅籌股，內地的B股，已使中國概念股票在國際上被廣泛認可了。

　　應該說，香港H股和內地B股經驗為中國內地企業海外上市做了許多前期工作。第一東方投資作為一家專業的國際投資公司，諸立力提出了自己的一些想法。

　　諸立力認為，內地民營企業去海外上市，要做一些前期工作。比如與境外基金公司進行建設性合作、與行業龍頭企業合作等，在合作的過程中學習一些游戲規則。

　　境內外有很多中介機構支持民營企業、國有企業的改制，第一東方投資走的比較早，并在香港、倫敦參股了兩地的投資銀行，以后還將更多參與中國內地企業的海外上市。

　　諸立力同時還認為，僅第一東方一家規模太小，希望有更多國際層面的投資機構加入這一行列，內地也要抓緊培養一批對內地和海外市場都比較熟悉的專業人員，幫助這些有海外上市要求的企業做前期工作。

　　做大做強

　　內地股份制企業已經有幾萬家了。諸立力認為，首先要將這些企業做好做大，以提高投資者的信心，然后吸引境外投資者參與，并通過境外投資者的參與使公司在體制機制方面逐漸達到國際標準。當然這是一個比較漫長的過程，不是一兩年可以達到的。目前內地的一些國有企業大股東缺位是很不正常的。

　　而一些國際知名的基金公司參股內地民營企業后，不僅可以幫助他們到海外上市，還能夠提高海外知名度，協調家族成員間管理體制等一系列普遍存在的問題。第一東方對內地企業的投資都是長期的，可以投資5年到10年，而不會如人們所預料的企業一旦上市就拋售股票退出，即便是無法達到利潤最大化。

　　第一東方在內地投資了70多家企業，這些企業的上市市值已經超過100億元人民幣，而當初的投資才30多億。諸立力以1991年投資的山東晨鳴紙業為例作了詳細解釋，最初的投資比例是25%，當時山東晨鳴只有3萬噸的年產量。現在的年產量已經達到200多萬噸，當初投資的法人股早已經可以變成流通股B股了。這在中國內地還是第一家。

　　諸立力認為，未來20年中國內地在英國、美國等境外市場的上市公司市值大概會有1000億美元的總量。而整個英國上市公司目前的總市值是2500億美元。這不僅對中國的企業是一個契機，對未來的中英關系更是一個機會。

　　相關鏈接

　　諸立力先生畢業于倫敦大學法學院，為劍橋大學羅便臣學院資深院士。除擔任第一東方投資集團董事長外，還兼任諸立力律師行首席合伙人、廣東發展基金有限公司董事長、招商局中國基金有限公司副董事長等要職。

　　諸立力先生于1988年創立第一東方投資集團。1990年諸氏家族收購了日方的少數股東權益，并調整公司業務重點，從此專注于開展中國直接投資。

　　1992年，第一東方投資集團成立了中國的第一家合資國際投資咨詢公司，并創辦了中國首批中外合資風險投資公司。

　　1991年諸立力先生亦在香港聯合交易所倡議引入優質國有企業在香港上市，成功推動了國企在香港發行H股業務的發展。

　　第一東方投資集團目前參與管理逾40億港元的直接投資資金，其投資組合總共逾75個項目，投資領域涵蓋基礎設施、地產、輕工和金融服務等多個方面。