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張貞卓
作為國內消費電子領域的優勢企業，TCL集團(資訊 行情 論壇)股價近期出現快速大幅下跌，公司隨即公布了未經審計的半年度業績快報。我們注意到，這是TCL集團今年上市以來第二次通過業績快報的形式提前披露經營業績，上次于2004年2月19日因澄清媒體不實報道而提前公布2003年度業績快報。此次提前披露的原因，系股價出現異常下跌，顯示TCL集
團對股價維系公司形象的重視程度。
整體經營情況良好
次此快報顯示，TCL集團2004年半年度未經審計的合并銷售收入為148.2億元，同比增長17%；凈利潤3.68億元，同比增長31%。凈利潤同比較大幅增長的原因是，2003年上半年凈利潤的計算基數為2.8億元，不含原TCL通訊(000542)流通股東所享有的同期相應利潤。若考慮這一因素，上年同期的備考凈利潤約為3.4億元。如此，TCL集團今年上半年凈利潤實際增幅僅為8%左右。而且環比看，今年一季度公司凈利潤為2.48億元，從快報數據中可推算出公司二季度凈利潤僅為1.2億元，環比下降約52%。總體上看，公司目前經營情況良好，中報每股收益為0.14元。
具體分析，主導產品銷售情況各不相同。公司上半年彩電業務取得了較好的增長，銷量同比增長29%，個人電腦銷量同比增長48%，白色家電(尤其是空調)也實現大幅增長。由于上半年手機產品市場競爭激烈，價格一路走低，影響了公司的手機銷量，僅完成440萬臺，完成全年目標1100萬臺的40%，同比下降11%。手機業務下滑應是導致二季度公司業績環比下滑的主要原因。
隨著手機牌照限制的放松、運營商介入終端生產領域、庫存增加而海外市場開拓不力、國內需求增速放緩、以及國際對手在價格、核心部件及渠道上的有力競爭，國內手機廠商的整體盈利前景不容樂觀。預計TCL今年手機銷量約為950萬臺，略低于去年980萬臺，無法實現年初制定的銷售手機1100萬部的計劃。
股價下跌或有原因
經與上市公司電話了解，近期A股市場上頻頻發生的諸如證監會介入調查、委托理財虧損、擔保風險或管理層風險等市場上敏感的事件在TCL集團中并不存在。股價迅速大幅下跌的原因之一，可能是持倉量較大的個別機構投資者資金鏈上出現問題，并引發市場新恐慌盤，短短五個交易日TCL集團股價下跌23%。值得注意的是，在信息靈通的香港市場上,TCL國際(1070)近五日股價在2.25港元--2.45港元之間波動,并無異常表現。
近期市場關注的移 動分拆上市及彩電與手機合資公司盈利不確定性也令投資者信心不足。事實上，TCL移 動欲進入全球前5名，手機的銷量起碼要達到4000萬臺以上，而2003年手機銷量只有982萬臺，差距還很大，面臨發展資本金不足的問題。分拆上市融資可加快規模擴張的進程。而與THOMSON以及ALCATEL的合資，則有利于克服技術研發力量薄弱的問題。短期看，TCL移 動分拆上市融資將小幅攤薄TCL集團的股東收益，況且TCL移 動在國內市場的高速增長期已經過去，2003年手機銷量增長57%，市場份額由7%提高到11%，銷售收入卻只增長了13.4%。但長遠看，分拆上市對于增強TCL的資金能力、核心競爭力和品牌知名度、進而拓展國際市場無疑是十分有益的。而且，TCL集團表示TCL移 動分拆上市后，在未來一到兩年內不會再有其它產業分拆上市。
由于THOMSON的彩電業務和ALCATEL的手機業務均虧損嚴重，將給合資公司未來的成長帶來經營壓力，特別是文化上的差異及國際經營能力的不足更增添了未來實現盈利的不確定性。公司需要進一步重視積累企業市場信用并增加投資者信心。
在股價快速大幅下跌后，TCL集團目前絕對股價低于多數以生產彩電為主的同類上市公司股價，市盈率遠低于板塊的平均水平。
表一：彩電類上市公司簡單比較
證券代碼 證券簡稱 03EPS 27日股價 03PE
000016 深康佳A 0.17 6.24 37.16
000100 TCL集團 0.27 5.55 20.56
000909 數源科技 0.02 6.83 311.87
600060 海信電器 0.08 8.01 95.36
600637 廣電信息 0.27 9.20 34.07
600839 四川長虹 0.11 7.16 63.93
600870 廈華電子 0.11 5.45 49.55
數據來源：萬德資訊
在公司基本面正常，而沒有利空消息的情況下，TCL集團股價異常下跌或許帶來短線市場機會。盡管從基本面的比較上看，公司股價也進入相對價值區域，但鑒于TCL集團在國際化進程中面臨較大的不確定性，建議穩健型投資者仍然保持觀望的投資策略，激進型投資者可利用可能存在的短線市場機會適量參與。(作者單位：巨田證券)
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