來源：世界經濟論壇
中國65歲以上的人口占比已達14%。
圖片來源：Unsplash/Mark Hang Fung So
鄭莉娟
奧緯咨詢金融服務業務董事合伙人
史詩
奧緯咨詢金融服務業務副董事合伙人
劉夢圓
奧緯咨詢金融服務業務項目經理
中國人口老齡化加劇，社保替代率偏低，發展個人養老金勢在必行。
普通人在養老投資中容易遇到較多問題，而提高金融素養和獲得專業投資顧問指導則有助于解決這些問題。
預計政策將繼續支持個人養老金的發展，讓更多人過上有保障的晚年生活。
我國老齡化程度加劇已是事實。目前，我國65歲以上的人口占比已達14%，而人均GDP仍不足1.3萬美元，“未富先老”的形勢越發緊迫。此外，目前我國基本養老金（包括基本養老保險和社保基金）替代率僅約40%，低于國際勞工組織建議的55%，且仍在逐漸降低，養老缺口不斷擴大。
為緩解壓力，2022年底，人社部、財政部、稅務總局、銀保監會、證監會五部門聯合推出了一系列個人養老金實施相關辦法，并發布試點城市名單，個人養老金制度正式落地實施。這將如何改變普通人的養老生活？
養老靠政府、企業還是自己？
中國的養老保險制度為“三支柱”體系，第一支柱是由政府主導的基本養老保險基金，占整體養老金的七成，第二支柱是由企業主導的企業年金和職業年金，占整體養老金的近三成，第三支柱是由個人主導的個人儲蓄性養老保險和商業養老保險，目前仍處于起步階段。
一直以來，中國人的普遍觀念是“養老靠政府”（即第一支柱）、“養老靠單位”（即第二支柱）。然而，僅依靠第一及第二支柱已不足以支撐當前老齡化人口結構下的養老需求。
第一支柱雖然覆蓋面廣，但隨著人口老齡化程度的加深，近年來基本養老保險支出占收入比重持續提升，壓力逐年增加（圖1）。第二支柱的發展也遇到瓶頸期：由于企業年金負擔成本高，中小企業難以負擔，因此整體覆蓋率較低，且近年來增速放緩；而職業年金僅包括機關事業單位，覆蓋人群亦有限。
2017年至2021年第一支柱累計結余及增速（單位：人民幣萬億元）
資料來源：人社部、奧緯分析
因此，發展第三支柱勢在必行。“養老靠自己”，一方面可以賦予個人更多的養老金選擇和自主權，另一方面可減輕代際間收入再分配的矛盾。個人養老金制度的確立和發展將會進一步完善我國的養老金體系，減輕第一及第二支柱的壓力，彌補養老缺口。
我應該如何準備自己的養老錢？
“養老靠自己”或許對大多數國人而言是一個陌生的概念，不少人為此感到焦慮。事實上，由于個人養老金在投資期限、理念、政策上的特殊性，許多普通人在面對養老投資時都可能會遇到以下問題：
配置過多低風險產品。在對產品不熟悉的情況下，個人投資者傾向于過多配置低風險產品以求穩妥，但其長期回報可能不足以滿足養老需求。
不了解“下滑曲線”的概念，因而不能動態調整配置。所謂“下滑曲線”，是指在生命周期跨度下，資產配置比例隨著時間調整的路徑。隨著年齡增長，投資者的風險承受能力呈逐步下降趨勢，相應地，養老資產中風險資產配置比例也應下調。
易受到市場短期波動影響。養老投資本身具備長期屬性，投資者需有長期視野和規劃。然而在實際操作中，個人投資者很可能受短期波動影響。
這些問題的解決，既依賴于制度平穩起步后的優化完善，也取決于投資者金融素養的不斷提升。同時，投資顧問也可為普通人提供專業的建議和引導。比如，專業投顧可通過投資者教育，引導其對產品進行利弊權衡，在通過儲蓄型產品開始個人養老儲備后，逐步向投資性更強的產品遷移；引導客戶在資產配置中平衡波動、風險和長期收益率，減少非理性行為并促進長期投資規模的提升。
目前，我國已有60家機構獲批基金投顧試點資格，包括25家基金公司、29家證券公司、3家三方銷售機構和3家商業銀行。然而，無論是投顧資產規模還是從業人數規模，我國都與發達市場相差甚遠。從行業長遠發展的角度出發，在個人養老金領域推動發展投資顧問服務十分必要。
政策的演進如何影響我的養老金？
作為“從零到一”的初步嘗試，目前我國將每年12000元作為起步階段繳費上限，養老試點產品以“穩健”為主要目的，對投資范圍有所限制，例如，股票型、混合型養老第三支柱產品投資權益類資產不超過40%。參考海外成熟市場發展經驗，我們認為，我國的個人養老金后續政策可能出現以下幾個趨勢：
投資范圍與產品多元化。養老金產品投資周期長，需要通過資產配置實現平抑風險、跨越周期的效果，因此成熟市場的養老金配置往往覆蓋較為豐富的底層資產，通過不同資產類別及市場之間的配置，達到理想的穩健回報。預計我國將進一步放寬對底層資產投資范圍的限制，養老金產品的種類將更加多元化。?
年繳費上限調整。考慮到我國不同地域、不同年齡、不同收入的群體差異性較大，當前的繳費上限不能完全滿足部分人群的需求。我們預計，國家將考慮逐步提高個人養老金年繳費上限，進而提升個人養老金投資規模。
激勵機制多樣化。我國個人所得稅納稅人數偏少，當前稅收政策惠及人群相對有限，預計國家未來將提供多樣化激勵措施，吸引更多低收入人群加入制度。
我們期待，未來在政策制定者、金融機構以及廣大個人投資者的共同推動下，第三支柱將繼續發展壯大，讓更多人過上體面的養老生活。各類金融機構如何提升產品布局和投資者服務能力，個人投資者如何提升養老意識并有效參與個人養老金市場，這些都將是我國養老金制度下一階段發展的重要課題。
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