核酸檢測(cè)多次降價(jià)之后，檢測(cè)試劑的毛利率仍然很高

夜幕下，北京朝陽(yáng)區(qū)某地一核酸檢測(cè)亭。攝影/財(cái)經(jīng)十一人

文 | 陳汐 劉建中

BCC 研究是全球領(lǐng)先的市場(chǎng)調(diào)查公司。據(jù)其調(diào)研報(bào)告估計(jì)，2020年全球新冠檢測(cè)市場(chǎng)為603億美元，2021年為844億美元，2027年將增至1951億美元。

2022年，核酸檢測(cè)成了中國(guó)人日常生活的一部分。浙商證券估算，中國(guó)每天核酸人數(shù)接近1億人。各地多人混管的價(jià)格不同，但人均價(jià)格多介于2.5元到3.5元。那么，每天核酸花費(fèi)就超過了2億元。這是一筆不小的支出。

我們?yōu)楹怂釞z測(cè)支付的費(fèi)用主要有三個(gè)流向：以試劑為主的耗材、采樣過程、檢測(cè)過程。

目前采樣價(jià)格約為0.8元/人，考慮采樣人員的勞動(dòng)強(qiáng)度，這一塊業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率不會(huì)太高。

檢測(cè)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率高于采樣環(huán)節(jié)。A股有多家公司從事檢測(cè)業(yè)務(wù)，其中規(guī)模最大的是迪安診斷（300244.SZ）和金域醫(yī)學(xué)（603882.SH）。金域醫(yī)學(xué)2022年曾被爆出偽造新冠檢測(cè)結(jié)果。

迪安診斷2022年上半年新冠核酸檢測(cè)超過1.5億管，收入47.5億元。迪安診斷檢測(cè)服務(wù)的毛利率約為50%。金域醫(yī)學(xué)的毛利率與迪安診斷基本持平。

檢測(cè)試劑是耗材中的大頭。2020年疫情初期，六家企業(yè)的檢測(cè)產(chǎn)品應(yīng)急上市。這六家分別是之江生物（688317.SH）、圣湘生物（688289.SH）、捷諾生物、伯杰醫(yī)療、達(dá)安基因（002030. SZ）和華大集團(tuán)。

那時(shí)，單人單檢的定價(jià)是200元，之后一路降下來。到2022年4月25日北京居民大規(guī)模核酸檢測(cè)時(shí)，單人單檢價(jià)格已降至每人份28元。這之后，全國(guó)范圍內(nèi)又進(jìn)行了多次降價(jià)。

即使經(jīng)過了多次降價(jià)，檢測(cè)試劑的毛利率依然非常高。一位醫(yī)療領(lǐng)域研究人員測(cè)算，核酸試劑盒每份生產(chǎn)成本在3元到5元之間。未來成本還會(huì)繼續(xù)下降。

“核酸檢測(cè)試劑已經(jīng)批了很多產(chǎn)品，但市面上的產(chǎn)品其實(shí)還是集中在頭部幾家企業(yè)。”一位核酸試劑生產(chǎn)企業(yè)的負(fù)責(zé)人說。

A股多家上市公司擁有新冠檢測(cè)試劑業(yè)務(wù)，目前有十家頭部企業(yè)。這些公司可以分為兩大類：一類以境內(nèi)銷售為主，另一類以境外銷售為主。

境內(nèi)銷售公司的毛利率大多超過80%

以境內(nèi)銷售為主的頭部核酸檢測(cè)試劑公司有五家，其中四家的毛利率超過了80%。如此看來，雖然各地不斷下調(diào)核酸檢測(cè)價(jià)格，但試劑公司依然獲利豐厚。

眾所周知，名牌白酒利潤(rùn)率很高。2021年貴州茅臺(tái)（600519.SH）的毛利率為91.5%，五糧液（000858.SZ）毛利率為75.4%。

這些以境內(nèi)銷售為主的公司，核酸試劑的毛利率都高于五糧液。

• 第一家? 達(dá)安基因

2022年上半年，達(dá)安基因營(yíng)業(yè)收入為66.8億元，凈利潤(rùn)36.1億元。來自核酸檢測(cè)試劑的營(yíng)業(yè)收入為46.3億元，營(yíng)業(yè)成本5.46億元，毛利率高達(dá) 88.2%，接近貴州茅臺(tái)。

2021年，達(dá)安基因來自核酸檢測(cè)試劑的營(yíng)業(yè)收入為48.9億元，營(yíng)業(yè)成本為5.56億元，毛利率 88.7%。對(duì)比2021年數(shù)據(jù)，2022年毛利率幾乎沒有下降。

公司營(yíng)收約30%來自華南地區(qū)，70%來自華南以外。公司未披露境外收入占比，但根據(jù)其他數(shù)據(jù)推斷，公司境外收入低于50%。

2022年前三季度，公司總營(yíng)收93.4億元，如果核酸業(yè)務(wù)比例與上半年保持不變，那么前三季度，公司來自核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)的收入為64.7億元。

• 第二家? 明德生物（002932.SZ）

2022年上半年，明德生物的營(yíng)業(yè)收入為52.5億元，凈利潤(rùn)28.4億元。核酸檢測(cè)試劑營(yíng)業(yè)收入30.4億元，營(yíng)業(yè)成本4.38億元，毛利率85.6%。明德生物的營(yíng)收94%來自境內(nèi)。

2021年明德生物核酸檢測(cè)試劑收入90%以上來自境內(nèi)，為20.2億元。營(yíng)業(yè)成本2.65億，毛利率86.88%。對(duì)比2021年數(shù)據(jù)，2022年毛利率沒有明顯下降。

2022年前三季度，公司總營(yíng)收74.7億，如果核酸業(yè)務(wù)比例與上半年保持不變，那么前三季度公司來自核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)的收入為43.2億元。

• 第三家? 碩世生物（688399.SH）

2022年上半年，碩世生物的營(yíng)業(yè)收入為32.7億元，凈利潤(rùn)12.3億元。新冠核酸檢測(cè)試劑相關(guān)收入為20.9億元。營(yíng)收96%來自境內(nèi)。公司未公布2022上半年毛利率數(shù)據(jù)。

2021年碩世生物核酸檢測(cè)相關(guān)收入為18.1億元，96%來自于境內(nèi)。這部分業(yè)務(wù)的毛利率約為81%。

2022年前三季度，公司總營(yíng)收42.9億元，如果核酸業(yè)務(wù)比例與上半年保持不變，那么前三季度，公司來自核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)的收入為27.4億元。

• 第四家? 圣湘生物（688289.SH）

2022年前三季度，圣湘生物營(yíng)業(yè)收入40.7億元，凈利潤(rùn)16億元。新冠檢測(cè)相關(guān)業(yè)務(wù)收入約24億元，毛利率情況不詳。

2021年公司新冠核酸檢測(cè)試劑收入28.9億元，毛利率82.37%。2021年?duì)I業(yè)收入為45.2億元，境內(nèi)收入占比為61%。

• 第五家? 萬(wàn)泰生物（603392.SH）

萬(wàn)泰生物的最大營(yíng)收來源是疫苗，核酸檢測(cè)相關(guān)收入是其第二大收入來源。2022年上半年，診斷收入為15.6億元，其中大部分是核酸檢測(cè)收入。公司營(yíng)收大部分來自境內(nèi)。

公司未單獨(dú)公布核酸檢測(cè)產(chǎn)品的毛利率，診斷試劑整體毛利率為77.81%。

提供核酸檢測(cè)產(chǎn)品，賺取一定的利潤(rùn)本來無(wú)可厚非。但80%左右的毛利率的確很高。

很多醫(yī)藥類公司要支付高昂的研發(fā)費(fèi)用，其產(chǎn)品也必須維持高毛利才能支持進(jìn)一步研發(fā)。但明德生物2020年和2021年所有研發(fā)費(fèi)用合計(jì)僅約2億元，而碩世生物還不到2億元。那么核酸試劑的毛利率為何要維持如此之高呢？

有五家A股公司的核酸測(cè)試產(chǎn)品以外銷為主。總體看，外銷產(chǎn)品的毛利率低于境內(nèi)銷售產(chǎn)品。

境外銷售公司的毛利率情況

這種公司有很多，我們只列出了頭部五家。

• 第一家九安醫(yī)療（002432.SZ）

九安醫(yī)療在2022年一季度上演了“一頓吃飽十年不餓”的奇跡。一季度營(yíng)收217.4億元，凈利潤(rùn)152.6億元。

2021年12月到2022年3月美國(guó)經(jīng)歷新一輪疫情高峰，當(dāng)時(shí)美國(guó)本土制造提產(chǎn)速度不及預(yù)期，檢測(cè)試劑呈短缺狀態(tài)。九安醫(yī)療的iHealth新冠測(cè)試試劑盒在美國(guó)熱銷。2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入232.7億元，比上年同期增長(zhǎng)40倍，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)177.6億元，比上年同期增長(zhǎng)近500倍。公司新冠相關(guān)產(chǎn)品90%以上外銷，iHealth試劑盒毛利率為81.66%。

• 第二家? 安旭生物（688075.SH）

2022 年上半年，安旭生物營(yíng)業(yè)收入為 59.3億元，同比增長(zhǎng)11倍，營(yíng)收主要來自新冠檢測(cè)系列產(chǎn)品。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)33.1億元，同比增長(zhǎng)13倍。

安旭生物的產(chǎn)品以外銷為主，2021年外銷比例97%以上。2021年新冠檢測(cè)產(chǎn)品毛利率69.13%。

• 第三家? 東方生物（688298.SH）

東方生物2020年2月上市，截至2022年6月底，新冠檢測(cè)試劑累計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入接近 200億元。2021年，公司境外銷售收入占比超過95%，約占整個(gè)中國(guó)所有新冠檢測(cè)試劑出口總收入的13.7%。境外銷售部分的毛利率為74.4%。

2022年上半年，東方生物營(yíng)業(yè)收入71.1億元，凈利潤(rùn)27.8億元。營(yíng)收和利潤(rùn)大部分來自新冠檢測(cè)產(chǎn)品，其中境外銷售收入占比約70%。

• 第四家? 萬(wàn)孚生物（300482.SZ）

2022 年上半年，萬(wàn)孚生物營(yíng)業(yè)收入為40.3億元，凈利潤(rùn)11.8億元。其中自新冠檢測(cè)試劑的收入為30.2億元，毛利率約為56%。

公司外銷比例超過50%，2021年新冠檢測(cè)產(chǎn)品收入16.68億元，毛利率55.24%。

• 第五家? 奧泰生物（688606.SH）

2022年一季度，奧泰生物營(yíng)收21億元，凈利潤(rùn)10.5億元。來自新冠檢測(cè)產(chǎn)品的營(yíng)收約為20億元。

2021年公司來自新冠檢測(cè)的收入為16億元，同比增長(zhǎng)76.3%，收入95%以上來自境外，毛利率約55%。

新冠病毒會(huì)長(zhǎng)期存在，所以新冠病毒的檢測(cè)也會(huì)長(zhǎng)期存在。當(dāng)情況平穩(wěn)之后，個(gè)人支付應(yīng)該會(huì)成為主流。未來能否通過穩(wěn)妥的措施，適當(dāng)降低新冠檢測(cè)試劑的利潤(rùn)率？

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