“第十一屆中國創業投資暨私募股權投資年度論壇”于2011年12月7日-8日在北京舉行。上圖為深圳市創新投資集團有限公司董事長靳海濤。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　新浪財經訊 “第十一屆中國創業投資暨私募股權投資年度論壇”于2011年12月7日-8日在北京舉行。深圳市創新投資集團有限公司董事長靳海濤稱創投行業收益下降風險升高。

　　創投行業從低風險高收益轉為中風險中收益。清科集團(微博)的統計2010年VC和PE機構在創業板退出的平均賬面回報高達到10.9倍，今年前三季度PE和VC平均獲得的回報比2001年下降了27%。與今年年初相比，目前VC和PE境內的項目財富縮水大概在35%，境外的項目財富縮水60%。

　　靳海濤稱創投正出現新趨勢：一是轉型升級的企業投資機會增加；二是對新模式企業投資機會增多；三是戰略性新興產業的投資增加；四是高舉進行創業的企業投資增加，以前創業企業發展到一定階段VC/PE再進入，現已轉變成職業經理人創業之初就得到風險投資。

　　以下為演講實錄：

　　靳海濤：各位朋友，各位嘉賓，女士們，先生們，早上好！

　　我今天發言的題目是“創業投資行業面臨的新趨勢和新挑戰”。大家知道創業投資作為高端金融服務業，是面向高科技、高成長，同時又高不確定性的中小企業，進行直接融資性的股權投資，對我國國民經濟和科技創新的發展具有非常重要的先導性作用。在經歷了10多年的探索和發展以后，隨著國家發改委等十部委在2005年出臺《創業投資企業管理的暫行辦法》和我國資本市場股權分制改革的推出，我國創業投資機構逐漸摸索出了適合自己的發展道路，并進入了發展的春天。以2009年創業板的推出，而且推出的非常成功為契機，創業行業進入了一個高速發展的時期。本土的創投機構也開始引領行業的風潮，在經歷了全球金融海嘯和債務危機后，創投行業發生了一些變化，整個行業當前面臨著以下的新趨勢和新挑戰：

　　第一、我想談一談創業投資行業面臨的七個方面的新趨勢。

　　1、VC和PE熱度有所減弱，募資、投資、退出等各方面均出現一定程度的下移。剛才倪總講了同比還是非常好的，但是我們看到環比在下降。從募資來看，在全球經濟和資本市場持續低迷的影響下，PE和VC市場的活躍度開始下滑。從國內市場來看，2011年下半年以來基金募集數量和規模增長速度逐漸降低。也參考了清科集團和一些其他統計數據，9月份募資的規模僅有不到3億美元，達到了2011年以來的最低點。從國際市場上來看，外幣的募資更是舉步維艱，我個人的看法是基本上處于停滯狀態。所以我們看到整個募資市場的活躍度已呈現降溫狀態。從投資來看2011年VC投資數量和規模增長速度也在逐漸的降低，越往后它的環比越來越低。其中10月份國內VC投資數量和規模的環比分別減少了27.8%和10%，達到了今年的一個最低點。從退出來看，今年與去年相比，創投的IPO的數量減少了40%，海外的IPO項目更是鳳毛麟角，少的可憐，其他方式的退出也不多。所以整個VC和PE市場降溫的趨勢明顯，受VIE事件的影響，改變投資策略和追求多元化退出途徑成為PE和VC機構關注的重點，投資階段的前移和深化，對細分領域的投資逐漸成為我們這些機構的共識。同時，部分機構也開始進行A股的定向增發，PIPE方面的投資。

　　2、創業投資行業的風險和收益發生了結構性轉變。收益逐漸下降，風險逐漸升高。我想在前兩年我們這個行業處在一個低風險高收益的狀態，一般我們講課的時候，我們會說VC是高風險，高收益，其實不是的。說老實話大家心里都很清楚，是一個低風險高收益的行業，所以才有了所謂的全民PE。但是隨著IPO和并購數量的增加，資本市場市盈率的下降，以及同行業競爭的加劇，我們這個行業從低風險高收益正在向低風險中收益這個階段轉變。并有可能出現中風險中收益的狀況，我想大家應該對此保持一個清醒的頭腦。我這里有一些數據，以創業板為例，清科集團的統計2010年VC和PE機構在創業板退出的平均賬面回報高達到10.9倍，今年前三季度PE和VC平均獲得的回報比2001年下降了27%。與今年年初相比，目前VC和PE也好，境內的項目財富縮水大概在35%，境外的項目財富縮水60%，我想這些數字都是很驚人的。

　　3、本土創投機構已經成為市場的中堅力量。剛才倪總也宣讀了一些數據，但是實際狀況可能本土的機構有很多沒有在統計之中，可能比倪總的數據更為強大。我們認為中國本土的LP也逐漸認識到本土創投機構的能力成長和長期競爭力的催生，更加愿意將資金交給管理機構來管理。對行業規律的掌握比較透徹合格的本土創投管理人得到了長足的發展，在深圳創業板推出兩年的時間內，這個數據最近有一些變化，共有15家VC和PE實現了三個或者三個以下的IPO退出，兩家獲得五個以上項目的退出。在退出排行榜前六名是最早從事VC的這些深圳本土的機構獲得的，深創投有幸以22個退出案例排第一。本土創投機構已經成為這個市場的中堅力量，這種趨勢我認為會繼續持續下去。但是外資創投的投資理念對早期項目的判斷和選擇仍然值得本土創投學習和借鑒。

　　4、投資價格攀升的狀況有所緩解，資本對增值服務的要求越來越高，競爭空前激烈，投資項目和專業人員的拼搶非常嚴重，投資價格不斷的飆升，行業洗牌加劇。但是隨著市場的發展，掌握創業投資發展規律的機構得到了不斷的壯大，并在行業中擁有了較大的影響力。從而逐漸引導行業從不重視增值服務的單純價格競爭過渡到以增值服務為本的綜合實力競爭。通過投資之前和之后對企業增值服務來推動高速成長，使得投資價格飆升的狀況有所緩解。就成熟的項目而言，高于12倍PE的項目很難被名牌機構所接受。所以創投機構的品牌、信譽和增值服務的能力日益受到監管機構和LP企業的重視。

　　5、對創投從業人員的要求越來越高。在創業投資行業發展的早期，對從業人員的要求還不是很嚴格，隨著行業的快速發展和影響力的逐漸擴大，整個社會對從業人員的道德風險，誠信問題和整體素質日益重視。從業人員不但要有投資經驗，還必須要有實體產業的運營和企業高層管理的經驗積累，更要在職業化的發展上有足夠的提升，面對我們業內頻繁的挖角和跳槽，成為一個關鍵因素。

　　6、創投行業監管和自律不斷加強。全球都加強對創業投資和股權投資的行業監管和自律，其核心的理念是保護中小投資者，保護普通公眾免受欺詐和蒙受損失，各部門分工協作監管，翻番金融體系監管，加強行業協會的力量，在全行業推行群體的自律。目前我們的行業協會逐漸發展起來，各地也紛紛成立了地方性的協會，國家級的行業協會——中國創業投資專業委員會也成立了，《基金法》也在修改和討論過程中，將增加對私募股權投資進行注冊監管的內容。剛才倪總提到注冊監管是好還是好，這是不知道的。但是進行注冊監管肯定是大的可以肯定的趨勢，所以行業監管和自律正在不斷的加強。

　　7、創投行業投資方向出現了新的趨勢。隨著全球化和信息化浪潮影響的日益擴大，中小企業的創業和成長模式也在不斷的發生轉變，創業投資的投資方向也出現了新的趨勢。四個方面是受關注的，第一、對轉型升級的企業投資機會增加了，因為中國整個企業轉型升級是一個主旋律，由于VC和PE的存在，轉型升級的成功案例也越來越多，也是我們對中國發展的一個貢獻。我們特別提到上個月25號深圳中小板上市的一家企業，這家企業是鋼結構出口非常傳統的企業，后來轉向LED照明，全球第一個案例是這個企業做的，東莞的石排鎮整體LED照明，主要是路燈的制造商和服務商。我想說明的是，這個機構上市股東陣容中有20多家VC，20多家VC經過三輪的投資，支持了他成功的轉型升級，我想這是一個非常成功的案例。這樣一種類型的企業獲得投資機會的增大，將是我國新趨勢。第二、對新模式企業投資機會增多了，經常會議論起來，我們會看到一個奇怪的企業，以前這樣奇怪的企業除了外資創投比較青睞以外，其他看不太明白，或者是覺得能不能退出，這個是不知道的，現在看來奇怪的企業的接受度大幅度增加。第三、對戰略性新興產業的投資增多了，這既表明創投對提升中國經濟的產業結構和經濟結構有很強的責任感，又表明投資者對戰略新興產業未來的強勁增長趨勢的認可。第四、高舉高打進行創業的企業投資增加了，以前我們看到這些創業企業很多都是一點一點依靠自己的錢積累起來的，然后到一定的發展階段引進了VC或者是PE。我們在跟老外交流的時候，經常說中國的企業投資輪次比較少，跟中國的文化有很大的關系，就一輪搞定了，需要錢的時候不找你，有朋友和自己的錢。海外的創業者是很多輪風險投資支持起來的。我們都是靠自己的企業滾到一定的角度，然后VC和PE幫助長大的，當然時間比較長。現在看中國發生很重要的現象，一些跨國公司或者國有企業他們有很好的項目，但是沒有錢，過去他們的前途就是做打工的，做職業經理人，如果現在出來進行創業，可能會得到PE和VC的錢，他們在很短的時間之內造就了一個可能非常有國際影響力，或者在整個國際市場有很高的地位的機會。這樣的機會也在不斷的發現。

　　以上七個方面是我對創業投資行業面臨新趨勢的一點認識。

　　第二、我簡單談一談創業投資行業面臨著六個方面新的挑戰：

　　1、加大力度落實目前已經出臺的對創投行業的鼓勵扶持政策，積極推動尚未出臺創投優惠政策的地區盡快出。我們也看到全國有些地方出臺，有些地方沒有出臺，沒有出臺就吃虧了，所以我們認為沒出臺的地方應該繼續出臺。不合理的規律需要通過行業協會加大力度，呼吁修改。我在很多會議上也說了，今天會議的聽眾主要不是政府官員，我就不再細說。

　　2、創投機構需要對慈善公益和社會責任日益重視。我的觀點是創投的慈善和公益不應該主要體現在捐獻資金，參加公益投資，而在于投資方向的把握上。比如說我們應該履行我們的社會責任，我們應該主要投資于中小企業，而不是大企業；應該主要投資自主創新的戰略性新興產業，而不是傳統產業；應該主要在中上期和成長期投資，而不應該在IPO成熟期進行投資。我認為，特別是我們應該多投一些對國家和百姓有重大意義，但是同時又具有高不確定性，或者回收時間可能超長的項目，比如說生物技術項目；或者超有不確定，做慈善應該做這樣的事。風險投資家的慈善活動不在于捐錢，在于多投這一類的項目，來體現你的慈善和愛心。

　　3、應該遵守行業的規則，遵守行業的發展基本規律變得日益重要。所以在這里，我要強調五點：第一、我們這些機構應該多進行聯合投資，多層次、多角度幫助企業成長壯大，而不是獨霸項目。第二、應該鼓勵多做凈值調查，反對情況不明決心大，蘿卜不洗泥不要做盲目的投資。第三、提前給企業預付資金來鎖定項目，取消業績保障條款或者放棄某些條例的方式粗放式的爭奪項目，導致投資風險的增加。第四、反對向企業承諾夸大或者浮夸超過自身服務能力獲得投資機會，或以此方式來拼搶項目，對我們這個行業產生持續的負面影響。第五、反對不顧利益進行投資和募資，為未來的發展埋下大量的隱患。

　　4、在行業結構轉變過程中，需要調整自身的發展結構，夯實基礎，全力打造具有影響力和號召力的行業品牌，持續提升自身的投資眼光和服務本領，將投資階段不斷前移，把主戰場放在IPO階段的VC機構不會具有長遠的影響力。

　　5、逐漸放寬對傳統形式各種基金的限制，特別是對二級市場基金的限制。從國際同行業的發展角度來看，成熟的創投機構大都以創投為主，同時輔助各種配套基金的共同發展，逐漸成為以創投為主業的綜合性的投資。由于二級市場屬于下游的產業，對二級市場的把握能力會深刻影響到創投主業的發展，按規定創投不得進行二級市場的運作。現在隨著創投機構的發展成熟，退出項目的逐漸增加，多數創投機構都有在二級熟悉和練兵的要求，提高創投機構在二級市場運作的能力也變得日益迫切起來。因此我認為創投應該管理一些二級市場的基金，使自身為企業的服務半徑從一級市場延伸到二級市場，并反過來促進創投主業的科學發展。沒有良好健康的二級市場，就沒有良好的一級市場，也無法促進創業者的持續創業和進行資本運作的熱情。因此，我呼吁在有實力的創投機構應該向管理私募證券基金進軍。

　　6、整個社會對PE和VC存在的短期暴富和可能帶來的腐敗問題進行普遍的關注，形成了廣大社會輿論，媒體非常關注創投企業投資的上市案例，不斷宣傳項目的投資回報，從而造成了創投正常退出的社會輿論壓力。創投機構本身要加強自律，加強對IPO項目的拼搶，加大力度對初創期和成長期企業的投資，如果創投機構不能順暢地進行退出，就無法形成進入和退出的循環。所以我認為應對社會宣傳和輿論角度，應該更多宣傳創業投資和創業者的艱辛付出，對廣大中小企業做大做強的積極作用，為全行業打造良性循環的社會輿論環境。

　　因此，我也呼吁媒體減少對一夜暴富的渲染性的報道，減少以偏概全式的報道創業者和創業投資機構，給大家一個寬松良好的環境，使他們更好的支持中國的轉型升級，支持中國的做大做強。

　　謝謝各位這里聽我的演講，可能有很多錯誤的發言，謝謝大家！