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央行亮出降社會(huì)融資成本兵器 過度放水不是萬能藥

2014年11月07日 01:47  上海證券報(bào) 微博 收藏本文     

  央行亮出降低社會(huì)融資成本“兵器”

  ⊙記者 高翔 ○編輯 孫忠

  事實(shí)證明,此前市場(chǎng)上關(guān)于“放水”的傳言并非空穴來風(fēng),但也不盡準(zhǔn)確。

  央行[微博]昨日在《2014年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中確認(rèn),在9月和10月向銀行體系注入了流動(dòng)性,但這次投放基礎(chǔ)貨幣的方式是9月份剛剛創(chuàng)設(shè)的中期借貸便利(Medium-termLendingFacility,MLF),期限3個(gè)月,利率3.5%。同時(shí),央行還確認(rèn)通過補(bǔ)充貸款工具(PSL)為開發(fā)性金融支持棚戶區(qū)改造提供了長期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金額度,并自9月份起適度下調(diào)PSL資金利率。

  央行在箱子中添加工具,并在年內(nèi)三次下調(diào)14天正回購利率共40個(gè)基點(diǎn),目的有二:保持流動(dòng)性適度寬裕,運(yùn)用價(jià)格杠桿引導(dǎo)市場(chǎng)利率適當(dāng)下行。

  從數(shù)據(jù)來看,有一定成效,9月份同業(yè)拆借和質(zhì)押式回購月加權(quán)平均利率比上年同期均下降50個(gè)基點(diǎn)以上,非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率9月底也較年初下降23個(gè)基點(diǎn)。但要根治“融資難、融資貴”,貨幣政策唱不成“獨(dú)角戲”,小微企業(yè)財(cái)稅支持政策的落實(shí)、中小金融機(jī)構(gòu)資本實(shí)力、建立民營中小金融機(jī)構(gòu)、解決財(cái)務(wù)軟約束主體無效占用過多資源等治本措施還需跟進(jìn)。

  MLF發(fā)揮中期政策利率作用

  整個(gè)第三季度,雖然外界時(shí)有呼聲,但央行既未降準(zhǔn),也未降息。通過運(yùn)用、甚至創(chuàng)設(shè)一些貨幣政策工具,并輔以窗口指導(dǎo),央行旨在保持流動(dòng)性適度寬松的同時(shí),引導(dǎo)市場(chǎng)利率適當(dāng)下行。

  在公開市場(chǎng)操作方面,三季度累計(jì)開展正回購操作4380億元,并在7月、9月和10月三次下調(diào)正回購操作利率累計(jì)40個(gè)基點(diǎn)。同時(shí),搭配使用短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)適時(shí)適度進(jìn)行雙向調(diào)節(jié)。

  在投放基礎(chǔ)貨幣的方式上,為何創(chuàng)設(shè)MLF?央行在報(bào)告中表示,當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性管理不僅面臨來自資本流動(dòng)變化、財(cái)政支出變化及資本市場(chǎng)IPO等多方面的擾動(dòng),同時(shí)也承擔(dān)著完善價(jià)格型調(diào)控框架、引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平等多方面的任務(wù)。

  因此,央行在9月份創(chuàng)設(shè)了MLF,作為提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具,采取質(zhì)押方式發(fā)放,并需提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級(jí)信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。9月和10月,央行通過MLF向國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、較大規(guī)模的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行等分別投放基礎(chǔ)貨幣5000億元和2695億元,期限均為3個(gè)月,利率為3.5%。

  一家股份制銀行計(jì)財(cái)部人士表示:“目前期限為3個(gè)月的回購利率和同業(yè)拆借的利率都在4%以上,央行將3月期MLF定在3.5%,引導(dǎo)利率下行的意圖很明顯。因此此前媒體報(bào)道的‘央行明確要求MLF資金用于支持三農(nóng)和小微等國民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié),并要求貸款利率低于常規(guī)水平’是可以理解的。”

  同時(shí),央行還在報(bào)告中確認(rèn)了已通過補(bǔ)充貸款工具(PSL)為開發(fā)性金融支持棚戶區(qū)改造提供了長期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金額度,并自9月份起適度下調(diào)PSL資金利率。其他措施還包括對(duì)差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的有關(guān)參數(shù)進(jìn)行調(diào)整、加大支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn)支持力度、加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策指導(dǎo),旨在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大“三農(nóng)”、小微企業(yè)信貸投放。

  過度“放水”無助降低融資成本

  8月份,高層再度就企業(yè)融資成本過高作出指示。國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院辦公廳關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》。央行一系列的操作,旨在保持流動(dòng)性總體適度寬松的同時(shí),試圖引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行,進(jìn)而傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面,最終使企業(yè)融資成本過高的問題得到緩解。

  數(shù)據(jù)顯示情況的確有所緩解。從貨幣市場(chǎng)利率看,9月份同業(yè)拆借和質(zhì)押式回購月加權(quán)平均利率分別為2.97%和2.93%,比上年同期分別低50個(gè)和56個(gè)基點(diǎn)。體現(xiàn)到信貸市場(chǎng)上,9月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.97%,比上月下降0.12個(gè)百分點(diǎn),比上年12月份下降0.23個(gè)百分點(diǎn)。

  一家股份制銀行戰(zhàn)略研究部人士表示:“目前銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性非常充裕,但信貸市場(chǎng)卻并非如此,在風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露的情況下,銀行對(duì)小企業(yè)的放貸意愿也不是那么強(qiáng)烈。貨幣市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性割裂。”

  過度“放水”不是萬能藥,這點(diǎn)再次得到央行的確認(rèn)。央行在報(bào)告中明確表示:“在軟約束和結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出的環(huán)境下,貨幣政策的作用和傳導(dǎo)也會(huì)受到影響,需要兼顧和應(yīng)對(duì)的矛盾更多,既要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行,也要防止過度‘放水’固化結(jié)構(gòu)扭曲。”央行還表示,定向降準(zhǔn)能起到輔助作用,但不能取代市場(chǎng)對(duì)資金流向的決定作用,不能理解為“放水”擴(kuò)張總量。

文章關(guān)鍵詞: 央行MLF貨幣政策

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