大智慧阿思達克通訊社12月23日訊，年末將至，上周中國銀行間貨幣市場各期限利率水平普遍大幅攀升，但中國央行的公開市場逆回購卻連續缺席，相反通過短期流動性條件工具(SLO)向市場注入流動性，這大超市場預期。分析人士表示，SLO是定向非公開的操作，且期限比逆回購短，更具有針對性。央行當前的態度是既不能放松貨幣政策又要避免銀行系統出現風險，相比逆回購，SLO更能表達央行的態度。

　　受到年末資金需求大增、財政存款投放低于預期、美國啟動QE縮減以及央行連續停止逆回購等多重影響，上周中國銀行間貨幣市場資金緊勢再起，衡量短期市場資金價格的指標品種－－7天質押式回購加權平均利率上周四和周五分別達到7.0582%和8.2144%，連續創6月“錢荒”以來的新高。

　　面對流動性緊張，機構廣泛期盼公開市場能開閘放水，但上周四央行公開市場的缺位卻一度讓市場再次陷入恐慌。然而，中國央行在上周四和周五連續兩天在銀行間市場收市之后通過官方微博宣布已通過SLO向市場注入流動性。

　　央行在其微博稱，歷年年末市場流動性狀況受財政收支情況等因素影響較大。近期已據市場流動性狀況通過SLO向市場適度注入流動性。針對今年末貨幣市場出現的新變化，央行已連續三天通過SLO累計向市場注入超過3000億元流動性，目前銀行體系超額備付已逾1.5萬億元，為歷史同期相對較高水平。

　　所謂SLO是指參與銀行間市場交易的12家主要機構，可以在流動性短缺或者盈余時，主動與中央銀行進行回購或者逆回購的操作，操作期限一般不超過七天。

　　SLO作為中國央行2013年啟用的新工具，主要是對公開市場常規操作的必要補充，在銀行體系流動性出現臨時性波動時相機使用。中國央行曾在11月29日發布公告稱，10月共進行了兩筆短期流動性調節工具(SLO)操作，向市場投放流動性590億元，為央行創設SLO工具以來首次公布其操作明細。

　　國泰君安分析師閔帥表示：“由于SLO期限比逆回購還短，在當前這樣短期流動性不足之時用SLO更加靈活，更有針對性，調控也更加精準。通過SLO的操作即可以緩解資金面的緊張，同時由于是定向非公開的，對市場不形成預期，因此也釋放出不放松流動性的信號。”

　　宏遠證券債券分析師鄧海清則指出，央行對流動性緊張的態度是，既不能釋放放松貨幣政策信號，又要避免銀行系統出現風險。在當前的利率水平下，逆回購的利率無論較之前的利率提高、降低還是不變，都可能存在誤導市場的信號。

　　鄧海清表示，央行可能認為資金緊缺是短期內的事件，SLO的期限與短期事件沖擊的期限更加匹配，而在周四啟動14天的逆回購將釋放出跨年資金，若數量上千億，則元旦后巨量的逆回購到期將會再度引發流動性恐慌。

　　中國央行上一次在公開市場上進行逆回購操作是12月3日，當日進行了180億元7天逆回購，中標利率為4.1%。此后，央行逆回購在公開市場上連續缺席，12月前兩周累計凈回籠資金共計840億元。

　　閔帥認為，央行本月在公開市場上先停止了14天逆回購，后面又把7天停掉，貨幣工具的期限越來越短，央行只會在資金緊張時釋放短期流動性來緩解。今年下半年以來，央行通過公開市場抬高市場利率來倒逼金融機構去杠桿，在去杠桿未完成之前，央行不太可能給放松貨幣政策。

　　東莞銀行金融市場分析師陳龍則表示：“SLO的定向，導致了其創造貨幣的效果不如公開市場操作，央行既要避免出現錢荒又要控制貨幣的投放，SLO比逆回購是更好的一個選擇。”