每經記者 張威

　　中國5月份Markit制造業PMI指數預覽值回落0.8%至49.6，這是Markit制造業PMI指數在連續6個月保持50以上后首次低于該榮枯線。

　　摩根大通首席中國經濟學家朱海斌認為，縱觀5月份PMI預覽值的細節可發現 ，此次回落是全面性回落。在主要的PMI構成指數中，5月份生產指數微幅下降至51.0（4月份是51.1）。關于需求面，5月份新訂單指數回落至49.5（4月份是51.2）。此外，5月份出口訂單指數反彈至49.3（4月份是48.4）。同時，5月份產成品庫存指數溫和下滑至51.6（4月份為52.2）

　　5月份生產指數下降0.1%至51.0，4月份則下降1.9%，3月份上升2.2%。5月份新訂單指數下滑1.7%，4月份則下降2.1%，3月份上升1.9%。此外，5月份出口訂單指數反彈0.9%，而4月份下降2.1%，3月份則上升0.2%。

　　此外，5月份產成品庫存指數下降0.6%，4月份和3月份分別上升1.7%和1.0%。由于5月份新訂單指數的降幅大于庫存指數，訂單庫存比進一步下滑至0.96（4月份則為0.98）。

　　在通脹方面，5月份購進價格指數反彈0.5%，4月份和3月份分別大幅下滑5.0%和4.9%。另一方面，生產價格連續第五個月下滑，5月份下滑0.8%至42.8。這表明短期通脹壓力可能減弱。

　　朱海斌認為，今年經濟僅能保持溫和的增長速度，“4月份宏觀經濟活動數據和今天的PMI預覽值表明工業活動增長可能將在短期內繼續保持溫和的增長勢頭，而無論是內需還是外需均呈現疲軟態勢。但是，值得一提的是，去年前三個季度，Markit制造業PMI指數與實際經濟活動數據出現分離：當時，Markit制造業PMI指數的2012年三季度和二季度數值回落至平均48.3和48.6，而同期的GDP環比季調折年增速則分別從一季度的7.0%增至8.2%和7.2%。近期也發生了Markit制造業PMI指數與實際GDP數據指向相反的類似情況：2013年一季度Markit制造業PMI指數的均值由2012年四季度50.5增至51.4，而2013年一季度的GDP和工業增加值數據則低于2012年四季度

　　朱海斌指出，2013年中國經濟僅能保持溫和的增長速度（2013年GDP增長預測為7.6%），同時經濟的潛在增長率將繼續長時間、緩慢走低。具體而言，在經濟的結構性改革持續推進的情況下，多個工業行業產能過剩問題仍較為嚴重，拖累了經濟的周期型復蘇步伐。因此，5月份PMI預覽值的回落表明近期工業活動的增速可能較小。此外，社會融資總量的快速增長與經濟疲軟之間的矛盾仍存在，而且信貸增長對經濟增速影響的顯現可能需要更長的時間，而且影響弱于我們此前的預期。

　　在政策方面，盡管經濟數據疲弱，但尚沒有新一屆政府將在近期內出臺新的促增長措施的跡象。摩根大通預計今年將繼續實施積極（溫和放松）的財政政策。政府宣布的財政赤字目標是GDP的2%，該預算將用于支持基礎設施投資、社保/衛生/環境投資和結構性減稅（例如擴大致力于降低服務業稅負的增值稅改革范圍）。在貨幣政策方面，摩根大通仍認為央行將堅持中性的貨幣政策立場。今年全年政策利率和存準率將保持不變。在信貸方面，預計2013年銀行貸款將增長約9.1萬億元（相當于14.5%的增長率）。預計2013年社會融資總量將達到約18.0萬億元。快速增長的銀行以外融資活動所蘊含的金融風險已促使監管部門近期推出緊縮措施，但鑒于近期經濟數據低迷，決策者可能在控制信貸增長方面將較為謹慎。