魏革軍

　　世界經濟遭受國際金融危機重創并陷入低迷，許多經濟體都試圖通過持續寬松的貨幣政策刺激經濟增長。

　　美聯儲自國際金融危機以來已先后多次實施量化寬松貨幣政策，頻繁通過擴大購債規模向市場注入流動性；歐洲中央銀行長期維持較低的基準利率，并啟動歐洲版量化寬松政策——直接貨幣交易計劃(OMT)；日本為應對經濟不景氣和長期存在的通貨緊縮，長期施行“零利率”政策，向市場空投貨幣，促使貨幣競爭性貶值，改善國際貿易條件。

　　主要經濟體頻繁實施寬松的貨幣政策引發了一系列爭議。有觀點認為，量化寬松的政策會引發主要貨幣競爭性貶值，導致一定程度的貨幣戰爭，不利于世界經濟恢復可持續穩定增長；也有觀點認為，寬松政策將產生負面溢出效應，全球貨幣“放水”將降低發達國家的資產收益率，改變國際投資者的風險偏好，使資金可能大規模流入新興國家，給這些國家的資本賬戶管理帶來新挑戰，并加劇資產和通貨膨脹；也有觀點擔心，過度寬松的政策不僅使中央銀行喪失應有的獨立性，也加劇了貨幣民族主義傾向；還有觀點認為，在越來越開放的世界環境下，貨幣政策逐步被作為國家總體戰略的重要因素，演變成維護穩定、增長和安全的重要手段。

　　為什么各經濟體頻繁使用貨幣政策？存在決定意圖，貨幣政策頻繁使用與特定時期經濟發展需要有直接關系。由于國際金融危機造成世界經濟低迷和長期不確定性，宏觀政策目標諸如增長、就業、國際收支、物價始終處于搖擺、波動狀態，各國因而都希望通過寬松的政策為市場提供足夠的流動性，給經濟發展創造一個寬松的環境，以增強市場信心。頻繁運用貨幣政策也與中央銀行獨特作用有關。中央銀行具有創造貨幣的能力，通過自主運用和創設政策工具，可以調整自身的資產負債結構，進而影響市場的流動性和全社會的信用能力，這為貨幣政策的靈活使用創造了良好條件。此外，與其他公共政策相比，貨幣政策可以根據市場變化相機抉擇，調整頻率也無明確的法律限制，決策更為直接，程序相對簡單，政策操作也更加靈活和富有彈性。

　　在應對國際金融危機過程中，我國先后實行適度寬松、穩健的貨幣政策，貨幣存量有了明顯增加，貨幣政策在穩增長、調結構、促平衡中發揮了重要作用。我國貨幣總量的增長既是有效應對國際金融危機的必然選擇，也與我國特定歷史時期的經濟金融結構相適應。它既要滿足經濟持續快速增長的需求，又要適應經濟貨幣化信用化的需要，同時要反映經濟結構和金融結構的需要，這種增長是中國經濟轉型期所伴隨的體制現象。

　　從長期看，單純靠寬松的貨幣政策不能解決經濟發展中的結構性矛盾，不能拯救世界經濟，更不能代替改革，反而會加劇金融風險和道德風險。目前，世界經濟發展中的矛盾，主要是發達國家過度負債、過度使用金融，以及不合理的經濟結構、國際金融秩序造成的，解決矛盾的根本出路在于加快改革，促進全球再平衡。

　　一段時期以來，我國堅持調整結構、擴大內需的政策，努力促進經濟轉型，人民幣匯率接近均衡匯率，為全球再平衡作出了重要貢獻。未來全球經濟再平衡關鍵在于主要經濟體加快結構改革，尤其是勞動力市場改革；改善私人部門需求，促進儲蓄轉化為長期投資；加強政策協調，擯棄各種形式的貿易保護主義，確保自由開放的貿易投資環境；深化國際金融體制改革，充分反映和適應發展中國家，特別是新興經濟體的需求；增強中央銀行的獨立性，妥善處理好貨幣政策、財政整頓與經濟復蘇的關系，在促進短期經濟增長的同時，實現中期財政可持續，并減少量化寬松貨幣政策的負面外溢效應。