亨德利管理的一只做空中國經濟的對沖基金今年以來的盈利超過了52%，同時他旗下另一只規模較大的基金今年以來也上漲了12.2%

　　12月14日，人民幣兌美元即期匯率第11個交易日觸及跌停，國際對沖基金做空意圖越來越清晰可見。

　　“對沖基金狙擊人民幣的路徑愈來愈清晰，中國政府的壓力日益加大。”復旦大學經濟學院副院長孫立堅(微博)對《國際金融報》記者指出，“最好的應對方式是以不變應萬變，人民幣跌停的情況可以繼續。”

　　做空力量不斷加大

　　“中國香港人民幣離岸市場拋售人民幣現象越來越多，一部分是機構投資者對明年中國經濟持較為悲觀，出于避險需求拋出人民幣資產。另外，的確有不少對沖基金集聚在中國香港做空人民幣，且這一勢頭越來越猛。”一位不愿具名的外資銀行人士對《國際金融報》記者表示。

　　根據Hedge Fund Research發布的數據，截至11月底，全球對沖基金平均虧損4.37%，5－11月的平均收益率均為負。連對沖基金巨頭約翰·保爾森今年也將面臨公司創建以來的最差業績，他所管理的基金公司資產已經蒸發了47%。不少對沖基金客戶在經歷虧損之后都開始贖回，據Barclay Hedge和TrimTabs Investment Research公布的數據顯示，10月對沖基金客戶共套現90億美元，是9月贖回總額的3倍。

　　然而，相較于對沖基金的整體頹勢，一位堅定看空中國經濟的英國對沖基金經理亨德利(Hugh Hendry)則做出了一番亮眼的業績，亨德利管理的一只做空中國經濟的對沖基金今年以來的盈利超過了52%，同時他旗下另一只規模較大的基金Eclectica Fund今年以來也上漲了12.2%，該基金包括一部分做空日本企業債的信用違約互換合同。

　　孫立堅指出：“對沖基金無論是做多還是做空首先必須有規模基礎以便形成羊群效應。亨德利之所以能通過做空日本企業債來做空中國，就在于其發現了日本某些行業的企業與中國經濟的密切相關性，同時中國外匯儲備持有日本企業債券的量有了大幅提升。根據不少日本企業公布的數據，這些企業前十大證券持有者中都有中國政府基金。”

　　中國應以不變應萬變

　　其實，目前更多的對沖基金通過中國香港市場來狙擊中國經濟。法國興業銀行在其近期的一份報告中指出，中國是世界上最擁擠的空頭聚集地，空頭派無法在A股市場上發威，只得在中國香港市場上表明他們的立場。根據分析公司Data Explorers的數據，雖然目前中國香港的多頭資金仍以6∶1的比例遠遠領先空頭，但遠低于1月11∶1的比例。

　　“由于中國內地資本賬戶尚未對外開放，因此對沖基金無法直接進入內地市場，但是已經有大量對沖基金紛紛布局中國香港的藍籌股。”上述人士指出。孫立堅稱：“做空中國大型公司的藍籌股是對沖基金的一種方式，現在還有一種方式就是通過做空離岸人民幣來打壓中國香港的金融機構。”

　　“由于人民幣跨境貿易結算的推廣及人民幣國際化的推進，中國香港已經建立起一個龐大的人民幣資金池，這些資金大部分都由中國香港金融機構持有。對沖基金從銀行買入看跌期權合約，并在必要時以約定價格賣出人民幣并買入等值美元。”孫立堅解釋，“其實這些對沖基金賭的是中國政府會不會因為人民幣貶值導致中國香港金融機構資產負債表惡化，而出手救助。”

　　一旦中國政府動用外匯儲備來救助金融機構，這意味著對沖基金獲利將愈加龐大。“其實對沖基金的路徑很清晰，通過日本企業債和中國香港同時做空中國，使得中國政府無法在日本市場賣出債券融資，而如果想援助中國香港金融機構，中國政府需要賣出美國債券。而一旦中國拋售美債，美元勢必下跌，這符合美國利益。”孫立堅認為，“中國最好的應對方式就是堅決不在美國市場套現，以靜制動，不跟對沖基金較量。同時反思人民幣國際化進程，因為正是人民幣國際化的推進為對沖基金提供了做空機會。”