郭茹

　　人民幣對美元匯率波幅將擴大？《第一財經日報》昨日就此向央行求證時，截至發稿仍未收到相關答復。不過，學術界對于擴大人民幣匯率波幅的呼聲卻日益高漲。

　　境外媒體昨日援引一位不愿透露姓名的中國人民銀行官員的話稱，為增強人民幣匯率彈性，提高雙邊波動，抑制單邊投機，人民幣對美元的上下波動區間，擬從目前不超過中間價千分之五，再次予以擴大。

　　在剛剛舉行完的第三輪中美戰略與經濟對話上，中國承諾繼續增強人民幣匯率彈性。如果將人民幣匯率波幅擴大，顯然是我們履行承諾的最明確表示。此外，從完善匯率形成機制來看，人民幣匯率波幅也一直存在著繼續擴大的必要。

　　單邊升值之困

　　事實上，學術界一直存在著對于擴大人民幣匯率波幅，進一步完善人民幣匯率形成機制的呼聲。

　　“與國際市場上一些商品價格、貨幣價格相比，人民幣匯率的波幅是最小的，這樣就給投機帶來很多有利因素。”中國外匯投資研究院院長，原中國銀行全球金融市場部高級分析師譚雅玲說。

　　她指出，在存在著人民幣升值預期的情況下，更小的匯率波幅，更容易導致單邊升值預期的形成。匯率波動性增加，會增加市場主體對于匯率走勢判斷的難度和復雜性，從而對人民幣升值預期產生影響。

　　2005年匯改以來，人民幣一直秉持著漸進、小幅的升值步伐。雖然在2008年金融危機期間，人民幣匯率曾暫停升值，但去年6月重啟匯改以來，人民幣對美元重新走上升值通道，累計升值幅度已經超過了5%。

　　由于國際收支持續保持“雙順差”的格局，人民幣升值仍具有經濟基本面的支持因素。但持續的單邊升值預期吸引了海外熱錢的大量流入，由此帶來外匯儲備增長迅速、國內流動性被動增加的尷尬局面。

　　“漸進式的升值實際上是鼓勵了資本流入，”交通銀行首席經濟學家連平(專欄)表示，“如果匯率階段性地表現出較大的彈性，短期、中期的匯率走勢就會變得不那么明朗，這對于抑制單邊升值預期會發揮作用，進而會抑制資本的流入。”

　　為了維持匯率的穩定，央行需要干預外匯市場，大量買進美元。這樣，一方面帶來外匯儲備的快速增長，截至3月末，我國外匯儲備也突破了3萬億美元大關。另一方面，央行因此向國內市場投放出了大量的流動性，這帶來了外匯占款增加迅速。

　　對此，譚雅玲表示，如果人民幣波幅擴大，對于市場的單邊投機有所抑制，從市場操作的角度來看，會有利于減輕央行的干預壓力，同時也有利于減輕外匯儲備增加的壓力。

　　擴大波幅是大勢所趨？

　　“擴大波幅實際上是大勢所趨”，興業銀行首席經濟學家魯政委(專欄)表示，中國外匯市場的進一步發展需要市場主體避險意識的進一步提高和避險市場的發展，只有人民幣對美元波幅擴大才能有效促進這一點。

　　目前人民幣兌美元匯率波幅為不超過中間價上下0.5%，但在實際交易中，人民幣對美元匯率日間波動也很少觸及這一上下限。

　　魯政委指出，人民幣對美元匯率波幅太小，導致了人民幣對美元匯率的風險相對較小，這促使我國貿易結算貨幣更多地使用美元，造成外匯市場非美幣種交易的不活躍，最終使得人民幣對一籃子貨幣的形成機制實際上“被懸空”。

　　“因為其他貨幣匯率都不活躍，最終匯率的變化都歸結于美元匯率的調整。”他說。

　　此外，要推動外匯衍生品種的發展也需要更具波動的匯率。

　　目前我國外匯市場已具備了遠期、掉期、期權等衍生產品，其中人民幣外匯期權剛剛于今年4月1日正式推出。但受制于匯率波動幅度小等因素，人民幣外匯期權的交易非常不活躍。

　　連平也表示，如果匯率的波動性大了，企業的避險意識會更強，對于衍生品的需求就會增加，這也會促使銀行能以更合理的價格來提供產品，衍生產品的交易就會趨于活躍，市場將得以發展。

　　不過，渣打銀行宏觀分析師李煒認為，從中長期來講，擴大人民幣波幅是必要的，但由于人民幣升值趨勢仍將在中長期存在，企業經營模式和金融機構的模式短期內不會有很明顯的影響。

　　助力人民幣國際化

　　自跨境人民幣貿易結算試點以來，人民幣的國際化進程非常迅速，這也使得一個更加市場化的人民幣匯率提上了日程。

　　“一個沒有彈性的貨幣怎么做交易呢？”魯政委表示，沒有一個市場化的匯率形成機制，境外投資者對于人民幣的信任程度將會減弱，境外央行將人民幣納入儲備貨幣的意愿也會降低。

　　連平也表示，隨著人民幣大力度走向境外，資本項目的開放速度也在加快，這勢必會產生更大的貨幣兌換需求，因此需要更市場化的人民幣匯率。擴大波動幅度，有利于讓人民幣匯率更多的體現市場供求關系，是匯率形成機制市場化的重要體現。

　　當然，對于人民幣國際化來說，匯率波動性的加大僅僅是其中的一小步。譚雅玲指出，推動人民幣國際化，更重要的還在于對人民幣制度體系、人民幣產品開發、外匯市場監管等多領域的建設和完善。

　　(記者聶偉柱對此文有貢獻)