王 媛 顏 昕

　　昨日是今年第四次上繳存款準(zhǔn)備金的日子，面對(duì)約3600億元資金的繳款“洪峰”，昨日銀行間市場(chǎng)資金面驟然緊張，資金價(jià)格全線飆升，尤以隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率漲幅最大，昨日跳升了180個(gè)基點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，存款準(zhǔn)備金率數(shù)次上調(diào)的累積效應(yīng)已逐漸顯現(xiàn)，不排除二季度存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)上調(diào)的可能性，資金面寬松態(tài)勢(shì)或?qū)�發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

　　資金充裕日子不再

　　資金市場(chǎng)風(fēng)云突變。前日還在因資金面寬松使得一級(jí)市場(chǎng)投標(biāo)火熱，昨日就因資金面抽緊而四處拆借資金。據(jù)交易員介紹，昨日前臺(tái)報(bào)價(jià)幾乎是清一色的融入資金需求。隔夜回購(gòu)利率早盤(pán)便高開(kāi)在3.50%，之后一路走高，盤(pán)中最高沖至4.50%，最后全天加權(quán)利率較前一交易日的漲幅高達(dá)102%。而7天回購(gòu)利率亦如此，開(kāi)盤(pán)后利率便一路走高，全天加權(quán)平均利率最后收于3.95%，漲幅逾3成。

　　與今年3月份的準(zhǔn)備金繳款日銀行體系資金寬松大不同，昨日資金面的緊張程度超出了一些市場(chǎng)人士的預(yù)期。有交易員指出，由于大行一早即停止融出資金，早盤(pán)資金就開(kāi)始緊張起來(lái)，券商和基金開(kāi)始替代大行，充當(dāng)融出資金的主力，原以為這種緊張狀況到下午會(huì)有所緩解，但沒(méi)想到反而愈演愈烈。

　　對(duì)于出現(xiàn)這種“流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)”的原因，業(yè)內(nèi)人士分析，存準(zhǔn)金率上調(diào)抽水效應(yīng)的累積、“五一”長(zhǎng)假的現(xiàn)金備付和臨近月末這三個(gè)因素都干擾了昨日的資金價(jià)格。事實(shí)上，盡管4月份公開(kāi)市場(chǎng)到期量高達(dá)9110億，但截至昨日，央行在4月份已發(fā)行央票和正回購(gòu)5910億，若加上本次上調(diào)凍結(jié)資金約3600億，其實(shí)4月份已提前鎖定了凈回籠。

　　提防“流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)”

　　“之前提高準(zhǔn)備金率的緊縮效應(yīng)已經(jīng)累積到達(dá)臨界點(diǎn)，未來(lái)要警惕流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)。”招商證券債券分析師柴樹(shù)懋指出，據(jù)估算現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率水平大概在1.2～1.4之間。

　　而本次上調(diào)后，一些大型金融機(jī)構(gòu)的超出率已經(jīng)降至很低水平。齊魯銀行金融市場(chǎng)部王煥娥指出，目前主流機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)二季度仍將上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，若5、6月份再次上調(diào)準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)資金面在二季度將呈現(xiàn)趨緊局面。

　　值得一提的是，昨日招標(biāo)的中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)定存的中標(biāo)利率同樣超出預(yù)期。盡管昨日央行通過(guò)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)向銀行間市場(chǎng)注入300億元的流動(dòng)性，但仍難解機(jī)構(gòu)對(duì)資金之渴，中標(biāo)利率僅為5.70%，低于今年前兩期的水平。由于本次為9個(gè)月期限，存在跨年因素，招標(biāo)前，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)利率定會(huì)高于上一期。王煥娥指出，最終公布的中標(biāo)利率大出意外，或是官方有意引導(dǎo)該價(jià)格向合理水平靠攏。

　　(上證 王 媛)

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　　融出即被秒殺 機(jī)構(gòu)四處抓錢(qián)

　　昨天是調(diào)整準(zhǔn)備金后的繳款日，一清早資金面就陷入了極度緊張的狀況。除了政策性銀行以外，幾乎所有機(jī)構(gòu)都處于焦灼的融入狀態(tài)，一些國(guó)有商業(yè)銀行等大型機(jī)構(gòu)缺口甚至在幾百億，直到臨近收盤(pán)也還有尚未填平的缺口。隔夜回購(gòu)利率開(kāi)盤(pán)價(jià)暴漲，但凡有資金融出，便瞬間被秒殺。資金富裕的機(jī)構(gòu)也優(yōu)先融出價(jià)格更高的7天品種，全天不僅短期品種利率大幅上行，長(zhǎng)期品種也隨之水漲船高，但是融出有限，成交寥寥。(南京銀行 顏 昕)