□央行昨日宣布存準(zhǔn)率再上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)□今年已是“每月一調(diào)”大銀行高達(dá)20.5%

　　南方日?qǐng)?bào)記者 黃倩蔚 實(shí)習(xí)生 肖垚

　　一如市場(chǎng)預(yù)期，在CPI、信貸數(shù)據(jù)和外匯占款同時(shí)沖高的情況下，央行再度出手調(diào)控存款準(zhǔn)備金率。

　　昨日，中國人民銀行決定，從2011年4月21日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是中國央行自2010年本輪緊縮周期開始以來第10次提高存款準(zhǔn)備金率，也是2011年第4次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，今年以來央行保持每月一調(diào)的頻率。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，大型銀行存款準(zhǔn)備金率高達(dá)20.5%，再創(chuàng)歷史新高點(diǎn)，中小金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率也將高達(dá)17%。

　　此前央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，月末在外貿(mào)出現(xiàn)逆差的情況下，我國外匯儲(chǔ)備仍然大幅增加1974億美元，首次突破3萬億美元，熱錢流入趨勢(shì)并沒有改善。此外，央行數(shù)據(jù)還顯示，一季度人民幣貸款增加2.24萬億元，3月份當(dāng)月人民幣貸款增加6794億元，同比多增1727億元。而統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)也顯示，3月份CPI再度沖高至5.4%，市場(chǎng)分析指出，流動(dòng)性和通脹壓力是央行再調(diào)存款準(zhǔn)備金率的原因。

　　針對(duì)這次調(diào)控，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇(微博 專欄)分析指出，目前通脹壓力很大，本月又有9000多億央票到期，央行此舉將有利于靈活調(diào)節(jié)流動(dòng)性，有效管理通脹預(yù)期、消除通脹形成的貨幣因素。

　　社會(huì)融資減少存準(zhǔn)率上調(diào)銀行活力受限制

　　經(jīng)過第四次的調(diào)整，存款準(zhǔn)備金率水平再次創(chuàng)出新高。昨日有學(xué)者指出，在如此之高的準(zhǔn)備金率重壓下，銀行的活力也必將受到很大的抑制。此前興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委(專欄)曾表示，雖然1次準(zhǔn)備金率的上調(diào)，直接回籠的資金量大約在3500億—4000億元之間，似乎對(duì)銀行直接影響并不大，但在準(zhǔn)備金率已經(jīng)在歷史空前高位和全球高位的情況下，準(zhǔn)備金率每上升一次的所有誘發(fā)的銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)被動(dòng)調(diào)整問題，應(yīng)當(dāng)引起高度關(guān)注。

　　魯政委曾指出，目前每一次準(zhǔn)備金率的上調(diào)，將直接意味著銀行需拋債來繳準(zhǔn)備金。這使得至少在今年第三季度前，銀行間債券市場(chǎng)都需要持續(xù)面對(duì)需求硬約束下的熊市氛圍。而且銀行資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加劇。對(duì)于銀行業(yè)來說，最大的風(fēng)險(xiǎn)莫過于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，其將能夠在短時(shí)期內(nèi)直接觸發(fā)一個(gè)哪怕資產(chǎn)狀況極其良好機(jī)構(gòu)的猝然倒閉。

　　“在銀行的流動(dòng)性備付序列中，流動(dòng)性最好的資產(chǎn)，除了庫存現(xiàn)金、存放同業(yè)外，接下來就是債券。而隨著‘債券緩沖帶’被法定存款準(zhǔn)備金率的持續(xù)上升所侵蝕和壓縮，在銀行負(fù)債方更趨‘活化’的背景下，其‘債券緩沖帶’不斷被壓縮的情況下，所剩下的則是更加‘不流動(dòng)’的信貸資產(chǎn)。”魯政委此前表示。

　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求(微博 專欄)也提醒，由于貨幣政策有一定的時(shí)滯性，市場(chǎng)消化大約需要3-6個(gè)月的時(shí)間。因此，貨幣當(dāng)局在出臺(tái)緊縮政策時(shí)也應(yīng)注意前瞻性和穩(wěn)定性，節(jié)奏不宜太急。

　　不過，央行數(shù)據(jù)還顯示，一季度社會(huì)融資同比少增3225億元，其中貸款同比少增3524億元。“說明信貸少增是社會(huì)融資少增的主要原因，也說明目前基于信貸至貨幣總量的傳導(dǎo)機(jī)制應(yīng)為央行調(diào)控主流模式。”郭田勇還表示，由于中國屬于間接融資主導(dǎo)型融資體系，銀行資金來源又高度依賴于存款，預(yù)計(jì)未來準(zhǔn)備金率上調(diào)仍有不小空間。

　　央行指存準(zhǔn)率無上限通脹若沖高回落或能松口氣

　　對(duì)于央行來說，調(diào)控流動(dòng)性所能采取的貨幣政策有央票、存款準(zhǔn)備金率和利率。經(jīng)過10次上調(diào)，大型銀行存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到20.5%，中小金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率也將高達(dá)17%，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)是否設(shè)有上限，成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

　　央行行長周小川(專欄)日前在博鰲論壇上再次強(qiáng)調(diào)一定要消除通脹走高的貨幣因素，適當(dāng)收緊的貨幣政策仍將持續(xù)一段時(shí)間。對(duì)于存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的空間，周小川明確表示，“存款準(zhǔn)備金率沒有絕對(duì)的上限，而是取決于條件，根據(jù)條件的變化，調(diào)整的力度和空間也會(huì)發(fā)生變化。”

　　他指出，就中國情況而言，對(duì)存款準(zhǔn)備金率的使用程度取決于兩個(gè)方面：一是多年來的國際順差因素，以及金融危機(jī)期間使用了擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策，現(xiàn)在需要使用存款準(zhǔn)備金率來調(diào)節(jié)；二是其使用程度也取決于對(duì)準(zhǔn)備金是否付息，很多國家對(duì)存款準(zhǔn)備金不付息，但中國是付息的，因此影響的效果也不一樣。

　　不過，部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，二季度CPI有可能見頂，此后央行的調(diào)控或許會(huì)所有放緩。北大國家發(fā)展研究院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授黃益平分析認(rèn)為，“3月CPI很高但環(huán)比下降0.2%，說明緊縮政策已開始見效，CPI二季見頂還是有可能的，今年或前高后低。”

　　匯豐銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌(專欄)此前也對(duì)南方日?qǐng)?bào)記者表示，雖然二季度央行會(huì)一直保持緊縮調(diào)控的力度不變，并將伴隨著2次存準(zhǔn)率上調(diào)，1次加息。但預(yù)期二季度末通脹有望見頂回落，調(diào)控通脹會(huì)有比較好的控制，并在明年前回到4%左右的水平。預(yù)計(jì)三季度和下半年央行的緊縮力度才會(huì)有所減緩。

　　中金研究所所長李慧勇測(cè)算指出，從資金回籠的角度看，2011年存準(zhǔn)率的上限值是23.5%。其測(cè)算定義為：沖銷比=央行回籠資金量/投放資金量。假定央票持續(xù)地量發(fā)行，完全依靠存款準(zhǔn)備金回籠，則如果沖銷比為1，存準(zhǔn)率上限為23.5%。

　　在選擇調(diào)存款準(zhǔn)備金率還是加息政策上，周小川表示，由于當(dāng)前國際上流動(dòng)性較為充裕，利率政策用得太多或者太猛帶來的副作用也會(huì)較大，可能造成熱錢資本流入套利。暗示了數(shù)量工具仍然是調(diào)整的主力。此外，周小川還指出，目前我國已使用匯率工具抗通脹，但至于如何衡量抗通脹效果，還是有困難。