“熱錢”流入、財政存款季節性大量流出、信貸投放沖動強勁，都需要央行加大流動性對沖力度

　　【財新網】(記者 王晶 霍侃)1月14日傍晚，央行宣布，從2011年1月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　這是2010年1月以來，央行連續第7次上調存款準備金率。本次調整之后，大型金融機構存款準備金率升至19%，中小型金融機構升至15.5%。

　　瑞銀證券中國經濟學家汪濤接受財新記者采訪時說，此次準備金率上調基本在預料之中，因為雖然2010年12月央行連續三次上調準備金率，但是流動性還是源源不斷流入中國， “央行必須不斷對沖，否則流動性就會太泛濫，導致貸款超出央行預期。”

　　2010年四季度，新增外匯儲備1990.35億美元，繼三季度后再創1997年以來季度新高。其中，10月、11月和12月分別新增1125.96億美元、69.10億美元和795.29億美元。12月，央行為對沖資本流入而新增外匯占款4033億元，處于較高水平。

　　對外經濟貿易大學金融學院教授丁志杰認為，“熱錢”過度流入引起資產價格泡沫，是亞洲國家今年上半年最大的風險，中國股市去年表現遠遜于其他國家，也遜于實體經濟表現，未來潛在上漲空間較大，“熱錢”流入的動力更足。

　　財政存款的季節性大量流出，也需要央行加大流動性對沖力度。截至2010年11月末，中央和地方政府在央行的存款余額為3.3萬億元。按政府支出慣例，12月和1月，政府在央行金庫的存款將大量流出，估計至少1萬多億元。

　　此外，2010年12月新增人民幣貸款4807億元，高于市場預期，導致全年人民幣貸款增加7.95萬億元，超出了監管部門的調控目標，顯示信貸投放沖動依然較強。

　　進入新年之后，2010年末籠罩在銀行間市場的資金緊張陰云已經逐步散去，流動性恢復到相對寬裕狀態，貨幣市場利率快速回落。7天期同業拆借利率和7天期質押式回購加權平均利率，恢復到2.50%左右的水平。

　　一季度，央行公開市場資金到期量達到16100億元，也需要央行加大資金回籠力度。2010年12月25日加息之后，一年期和三月期央票的發行利率持續上行，但目前仍低于二級市場利率，利率“倒掛”的局面尚未扭轉，對機構投資者仍然缺乏足夠的吸引力。

　　汪濤預計，2011年央行會多次上調存款準備金率，雖然央行具體時點難預料，但是上調是必然的。

　　丁志杰認為，本次央行提高存款準備金率還體現了控通脹、穩物價的政策目的。他預計，1月20日國家統計局即將公布的2010年居民消費價格指數(CPI)可能比預期高，本次提高存款準備金率是為了抑制春節等季節性因素引起物價異常上漲。

　　根據商務部和國家統計局監測的數據，1月初，蔬菜價格再次出現大幅上漲，部分品種漲幅為10%左右。

　　國家發改委價格司副司長周望軍日前接受央視采訪時稱，如果一季度國內物價上漲壓力過大，不排除出臺新的調控舉措。■