圖為中國人民銀行行長周小川（資料圖片）

　　各位來賓，女士們、先生們：

　　早上好！很高興參加中國銀行間市場交易商協(xié)會和歐洲貨幣(Euromoney)主辦的“中國全球債務(wù)資本市場研討會”，就大家關(guān)心的問題及中國債務(wù)資本市場的發(fā)展進行研討。下面，我結(jié)合本次研討會的主題，重點講幾個問題。

　　一、中國經(jīng)濟形勢總體向好

　　從2010年前三季度的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控的預期方向發(fā)展，經(jīng)濟向好的勢頭進一步鞏固。主要表現(xiàn)在：消費平穩(wěn)較快增長，投資結(jié)構(gòu)有所改善，對外貿(mào)易繼續(xù)恢復，消費、投資、出口拉動經(jīng)濟增長的協(xié)調(diào)性增強；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展，工業(yè)生產(chǎn)保持較快增長；就業(yè)形勢好于預期，居民收入穩(wěn)定增長。前三季度，實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)26.9萬億元，按可比價格計算，同比增長10.6%，增速比2009年同期提高2.5個百分點。總的來看，當前國民經(jīng)濟運行態(tài)勢總體良好。

　　但也要看到，當前經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境仍比較復雜。世界經(jīng)濟運行中的不確定因素不時出現(xiàn)，發(fā)達經(jīng)濟體復蘇有所放緩，貨幣條件持續(xù)寬松，部分新興經(jīng)濟體增長較快，但面臨一定的資本流入壓力。國內(nèi)需求回升的基礎(chǔ)還不平衡，民間投資和內(nèi)生增長動力有待強化，持續(xù)擴大居民消費、改善收入分配、促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化的任務(wù)依然艱巨。價格上行的壓力需引起各方關(guān)注。

　　針對上述形勢，我們將繼續(xù)做好宏觀調(diào)控，著力提高政策的針對性、靈活性和有效性；加強流動性管理，保持貨幣信貸適度增長；加大金融支持經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度；穩(wěn)步推進利率市場化改革，進一步完善人民幣匯率形成機制；進一步推動金融市場健康發(fā)展。

　　二、中國債券市場取得長足發(fā)展

　　近年來，黨中央、國務(wù)院出臺了一系列政策措施，大力推動債券市場發(fā)展。2004年，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確提出要積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場，鼓勵符合條件的企業(yè)通過發(fā)行債券籌集資金。歷次全國金融工作會議文件和多次政府工作報告都強調(diào)發(fā)展債券市場。前不久發(fā)布的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃的建議》中，明確要求“加快多層次資本市場體系建設(shè)，顯著提高直接融資比重，積極發(fā)展債券市場。”

　　根據(jù)國務(wù)院的統(tǒng)一部署，2005年以來，人民銀行會同相關(guān)部門和業(yè)界按照市場化方向，在推動債券市場發(fā)展方面采取了一系列措施：減少行政審批，完善債券發(fā)行市場化機制；依托面向機構(gòu)投資者的場外市場，發(fā)展公司信用類債券市場；建立健全市場化約束機制，逐步完善信息披露制度；建立信用評級制度和風險分擔機制；完善投資者合法權(quán)益保護機制，加強投資者教育；強化市場自律管理，成立中國銀行間市場交易商協(xié)會，對債券場外市場實施自律管理；大力加強托管結(jié)算、交易、清算等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；穩(wěn)步推進市場對外開放。

　　在業(yè)界和市場參與者的推動下，中國債券市場自2005年以來得到了快速發(fā)展。經(jīng)過5年的發(fā)展，中國債務(wù)資本市場從小到大，取得了長足的進步。一是市場體系日益成型。已經(jīng)形成了以銀行間場外市場為主、交易所場內(nèi)市場為輔，場內(nèi)外市場并存、分工合作、互通互聯(lián)的債券市場體系。二是產(chǎn)品品種日益豐富。順應(yīng)市場需求的短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、地方政府債、匯金債等創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。三是市場規(guī)模快速擴大。2010年前10個月，債券發(fā)行量達8.2萬億元，同比增長25%；截至2010年10月末，托管量達20.5萬億元，同比增長21%。市場規(guī)模已躍居亞洲第二、世界第六。四是市場主體不斷豐富。市場發(fā)行主體從政府、大型國企、金融機構(gòu)拓展到民營企業(yè)、中外合資企業(yè)、外資企業(yè)。市場投資主體現(xiàn)已涵蓋銀行、證券公司、基金公司、保險公司、信用社、企業(yè)等各類機構(gòu)。五是基礎(chǔ)制度不斷完善。法律法規(guī)和有關(guān)市場規(guī)章制度互為補充，為維護市場秩序、保護各方權(quán)益提供了有力的制度支持。六是市場運行機制不斷健全。債券發(fā)行管理不斷優(yōu)化，部分債券品種已采用注冊制的市場化發(fā)行管理方式；市場化定價程度逐步提高，國債、金融債的市場化發(fā)行定價機制已經(jīng)形成，信用債券的市場化發(fā)行定價模式也已初步建立并在逐步完善中；市場約束與激勵機制逐漸發(fā)揮作用，信息披露制度對相關(guān)利益主體的約束力持續(xù)強化；推出信用風險管理工具，提供市場化的風險分散和轉(zhuǎn)移手段。

　　三、市場自律組織開始發(fā)揮積極作用

　　根據(jù)政府管理市場方式轉(zhuǎn)變的要求和市場發(fā)展的現(xiàn)實需要，市場成員于2007年9月發(fā)起成立了中國銀行間市場交易商協(xié)會(NAFMII)。協(xié)會自成立以來，圍繞“自律、創(chuàng)新、服務(wù)”的宗旨，組織市場成員發(fā)揮積極性和創(chuàng)造性，在加快中國債務(wù)資本市場發(fā)展方面發(fā)揮了積極作用。

　　協(xié)會從市場自律管理實際出發(fā)，按照市場化、專業(yè)化的原則，建立了非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊管理制度。注冊制的實踐和發(fā)展，大大提高了中國非金融企業(yè)直接債務(wù)融資的效率，市場規(guī)模迅速擴大。協(xié)會充分調(diào)動市場成員的積極性、主動性、創(chuàng)造性，初步實現(xiàn)了由監(jiān)管主導型創(chuàng)新向市場主導型創(chuàng)新的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、組織創(chuàng)新全面突破。在中期票據(jù)推出并快速發(fā)展的基礎(chǔ)上，組織市場成員研究推出中小企業(yè)集合票據(jù)。為建立信用風險分擔機制，組織市場參與者在充分借鑒國際經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，研究推出信用風險緩釋合約。為加強市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在充分調(diào)研市場需求的基礎(chǔ)上，推動設(shè)立專業(yè)信用增進機構(gòu)和信用評級機構(gòu)。協(xié)會通過積極開展各項自律管理和服務(wù)，開始發(fā)揮有效和重要的作用。

　　四、中國債券市場發(fā)展仍有許多差距需要填補

　　近幾年，中國債券市場的發(fā)展卓有成效。但與發(fā)達市場相比，債券市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用發(fā)揮得還遠遠不夠，仍然無法滿足中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的需要，主要表現(xiàn)為：避險工具不足，風險分擔的市場機制不完善，金融衍生品市場發(fā)展滯后；市場流動性有待提高，市場價格尚不能真實反映市場供求關(guān)系，收益率曲線有待進一步完善；機構(gòu)投資者類型相對單一，同質(zhì)化現(xiàn)象仍然比較嚴重；信用評級的社會公信力還有待提高；制約市場發(fā)展的法律、政策問題還有待解決，會計、稅收等配套制度急需根據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新需要進行調(diào)整。總之，與成熟金融市場相比，發(fā)展不足仍是中國債券市場面臨的最大問題。

　　五、總結(jié)經(jīng)驗，繼續(xù)發(fā)展中國債券市場

　　必須盡快建立與國家經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)、與市場需求相吻合、具有國際競爭力的中國債券市場。

　　首先，繼續(xù)堅持市場化改革方向，著力減少不必要的行政管制。當前制約我國債務(wù)資本市場快速發(fā)展的首要問題仍然是行政作用過度。不僅發(fā)行債券受到行政管制，而且金融機構(gòu)投資債券也受到各種限制措施的管制。世界各國債務(wù)資本市場發(fā)展的經(jīng)驗表明，只有處理好有效監(jiān)管和市場化發(fā)展的關(guān)系，才能有效地推動金融市場發(fā)展，防范市場風險。

　　其次，繼續(xù)堅持主要面向機構(gòu)投資者和以場外市場為主的發(fā)展模式。信用類債券的違約風險是客觀存在的，無法通過行政審批等手段消除，應(yīng)通過市場化的方式進行識別和承擔。機構(gòu)投資者有專業(yè)化團隊，具備風險識別、承擔和處置的能力，而個人投資者限于專業(yè)能力往往無法有效識別風險。因此復雜金融產(chǎn)品不宜面向個人投資者，其它市場中發(fā)生過的教訓要認真研究與吸收。債券產(chǎn)品由于信用風險、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)各不相同，難以標準化，而且交易規(guī)模大、交易需求多樣，因此決定了債券交易適合機構(gòu)投資者以詢價方式在場外達成。縱觀世界各國債券市場，場外市場的比重相當大，多數(shù)超過90%。

　　第三，繼續(xù)堅持夯實市場基礎(chǔ)設(shè)施。國際金融危機爆發(fā)以來，各國都對危機成因進行了反思，美國于今年7月通過了新的金融監(jiān)管改革法案。與美國金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不足不同，中國的場外債務(wù)資本市場自建立以來就有統(tǒng)一的中央托管體系、集中的交易平臺，這些基礎(chǔ)設(shè)施保障了中國場外債務(wù)資本市場運行透明、風險可控，但仍需要理順市場托管機構(gòu)的管理體制，實現(xiàn)交易、清算、托管結(jié)算系統(tǒng)的一體化和“無縫對接”。此外，還需要提高承銷機構(gòu)、評級機構(gòu)、會計師、律師等中介機構(gòu)的執(zhí)業(yè)標準，實現(xiàn)與國際標準趨同。

　　第四，讓市場自律發(fā)揮更大的作用。國際市場的經(jīng)驗表明，強化自律管理有助于完善市場監(jiān)管體制。市場自律組織的作用集中體現(xiàn)在三個方面：一是自律組織更貼近市場需求，能持續(xù)有效地推進創(chuàng)新，可以避免政府部門推動創(chuàng)新不可持續(xù)、易于扭曲的缺點；二是自律組織可以促進政府監(jiān)管部門與市場參與者的有效溝通；三是自律組織貼近市場、與市場參與者聯(lián)系密切，可以更早地發(fā)現(xiàn)和識別重大風險。

　　第五，繼續(xù)堅持對外開放。近年來，我國債務(wù)資本市場在“請進來”和“走出去”方面都取得了一定的進展，先后允許境內(nèi)機構(gòu)發(fā)行美元債券，允許國際開發(fā)機構(gòu)境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，允許亞洲債券基金、合格的境外機構(gòu)投資者(QFII)和境外人民幣清算行等三類機構(gòu)在境內(nèi)投資債券市場，允許內(nèi)地企業(yè)和金融機構(gòu)赴香港發(fā)行人民幣債券等。實踐證明，債務(wù)資本市場對外開放在加快市場成熟化和市場建設(shè)方面都具有積極的意義，已有更大空間。

　　女士們、先生們，中國債務(wù)資本市場發(fā)展成就斐然、前景廣闊、任重道遠。我們將會同有關(guān)部門，繼續(xù)推動金融改革，積極支持鼓勵市場自律組織和市場成員開拓創(chuàng)新，努力吸收有益的國際經(jīng)驗，集思廣益、銳意進取，推進中國債務(wù)資本市場的持續(xù)健康發(fā)展。

　　最后，預祝研討會取得圓滿成功！謝謝大家！