□本報記者駱海濤發自廣州

　　北京時間11月3日，美國宣布其最新利率決策。但會議的結果早已被猜到：美聯儲推出第二輪量化寬松措施，并有可能迫使英國、歐元區等經濟體“亦步亦趨”———被動跟進放松銀根。

　　在這個星期內，歐元區、日本，澳大利亞和印度等重要經濟體的央行都將召開貨幣政策會議，討論對策。

　　打開閘門的是美國，被錢潮所淹的很可能是亞洲。

　　亞洲貨幣“應聲齊漲”，韓元、新元、泰銖、馬來西亞林吉特等兌美元的價格紛紛觸及數周、數年乃至歷史高點。

　　作為自由貿易港與進入中國大陸的跳板，香港首當其沖———一個細節是，體現香港整體二手樓價的中原城市領先指數(CCL)，近一個多月來持續逼近1997年的歷史高位。

　　11月1日，香港金融管理局總裁陳德霖表示“全球金融環境不正常”；其前任總裁任志剛近期也說“現時全球金融體系是百年一遇的混亂”。

　　索羅斯瞄準人民幣

　　“假如只是買賣股票，他只需要通過經紀人就可以完成，不需要在香港開設辦公室。”

　　索羅斯又來了。

　　近日，香港國際金融中心二期35層的“SFMHK”公司成為了焦點，因為SFM即為索羅斯基金的英文縮寫。

　　12年前，以索羅斯為首的多家國際金融機構聯手狙擊香港金融市場，驚心動魄的一戰之后，索羅斯敗走麥城。如今卷土重來，令業界矚目。

　　耳戴助聽器，反應遲鈍，語速緩慢，頗顯老態龍鐘。這是一位最近曾經近距離接觸過索羅斯的人士的描述。在他眼中，垂垂老矣的索羅斯似乎毫無攻擊力。

　　但流傳仍然甚廣的評述是，索羅斯猶如華爾街上的金錢豹，行動極其敏捷，善于捕捉投資良機。一旦時機成熟，他將有備而戰，反應神速。“作為對沖基金的重要象征性人物，索羅斯的到來備受矚目。”招商證券(香港)投資銀行業務董事總經理溫天納判斷，索羅斯的香港辦公室將重點放在人民幣業務，而不僅是投資股票等資產。“假如只是買賣股票，他只需要通過經紀人就可以完成，不需要在香港開設辦公室。”事實上，索羅斯在去年就開始了“東征之旅”：無論中國內地A股還是港股，無論一級市場還是二級市場，索羅斯旗下基金均有所涉獵；投資的行業更橫跨金融、地產、航空及醫藥等。其中包括購買阿里巴巴的股份而成為其流通股的第三大股東，以及近期突破常規地斥資4000萬美元成為四環醫藥的基礎投資者———這意味著需要持股度過一年以上的禁售期，而對沖基金罕見有如此的“耐性”。

　　除了這些股票類的人民幣資產，索羅斯似乎更“垂涎”于人民幣本身。從去年年底起，索羅斯多次建言中國政府將人民幣升值一步到位，理由既可防止熱錢進入，又可將通脹轉嫁出去。

　　時至今年8月，索羅斯又轉而建議美國政府采取強硬措施強迫人民幣快速升值。再到上個月的8日，索羅斯在接受英國《金融時報》采訪時認為人民幣每年升值10%對中國而言是可以忍受的。“索羅斯看中的是香港作為人民幣離岸中心的地位。”溫天納向南方周末記者表示，對沖基金企圖尋找中國金融體系的不平衡點，利用杠桿投資而獲利。

　　索羅斯們現在可以輕易地“手握重金”：在歐美寬松的貨幣政策下，金融機構能夠以近乎零利率拆借到已貶值至歷史低位的“廉價”美元資金。目前，索羅斯在全球管理約270億美元，而亞洲戰場即耗去其三分之一的兵力。

　　那么，現年80歲的索羅斯將采用怎樣的進攻路徑？業內對此有多種推測：例如，國際對沖基金只需要較少的資金便可以將無本金交割遠期人民幣合約價格(NDF)推高，即可從中獲取豐厚回報———以1億美元的NDF合約為例，對沖基金只需付出50萬美元的期權費，若對賭成功，對沖基金即獲得300萬美元的利潤收益，是成本的6倍。

　　熱錢兇猛

　　香港金管局發言人在接受記者采訪時透露，今年80億元人民幣兌換限額到9月底時仍然剩余一半，但10月份尚未結束，另一半額度在不到一個月時間里就被用盡。

　　不僅是索羅斯，更多的海外金融機構已經“磨刀霍霍”。眼下，高盛集團、日本野村證券等巨頭，紛紛作出人事調動，重兵駐扎香港，鎖定以中國為主戰場的新興市場。

　　全球基金追蹤和研究機構EPFRGlobal的數據顯示，在截至10月6日的一周內，有60億美元流入新興市場股票基金，創下了近33個月的新高；而在截至10月21日的一周內，新興市場股票基金也獲得了58億美元資金，繼續備受青睞。“誰都想擁有人民幣資產。”曾任高盛亞洲總經理的肯·寇蒂斯日前公開表態。

　　除了這些看得見的錢，還有更多是看不見的熱錢。

　　11月1日下午，廣東社科院境外熱錢課題研究組負責人黎友煥一直在開會，與他的同事們交流討論當前的熱錢流入情況。

　　黎友煥是迄今為止中國官方惟一委托調查地下錢莊活動的學者。多年來，他率領逾30人的團隊一直在關注熱錢的流向，并通過對全國一百多個地下錢莊的監控，形成關于熱錢和地下錢莊報告。其報告是中國官方制定匯率政策的重要參考依據。“在8月中上旬，熱錢流入還不明顯。而突然在8月下旬出現了異樣。”黎友煥向南方周末記者表示，這兩個月熱錢流入的數量，按月度來看，創下2002年以來的最大規模。“增速更是明顯提升，表現為越來越快。”但他拒絕透露相關具體數據。

　　這個時間點與人民幣從8月底加速升值基本吻合。而且，10月19日人民銀行出其不意地宣布加息。“升值與加息”預期雙雙加強時，增加了熱錢流入套利的空間。申銀萬國、國泰君安等券商研究報告也判斷熱錢正在加速流入。

　　來源復雜是這次熱錢流入的特點之一。根據黎友煥的觀察，過去流入的資金大多以港澳臺的儲蓄資金或投機資金為主，但現在的錢來自四面八方，既有歐美的資金，也有來自日本的熱錢。可見，歐美投機者手上的錢太多了，但他們的目標是到中國賺更多的錢。

　　中國的“升值與加息”可以讓熱錢們賺到盆滿缽滿：假設人民幣兌美元的升值預期為3%－5%，與加息后一年期存款利率2.5%相加，那么每筆熱錢流入中國一年的套利利潤預期值在5.5%－7.5%。也就是說，熱錢只需要將美元換成人民幣，光是放在中國的銀行賬戶里“趴著”吃利息，也可以“無驚無險”地獲取可觀收益。根據香港《文匯報》報道，目前有大約6500億港元的熱錢囤積香港伺機進入內地。

　　10月28日晚，香港金融管理局突然宣布，已收到香港人民幣清算行通知，與上海外匯交易中心就貿易結算交易所指定的本年度80億元人民幣兌換配額已經用完。香港金管局發言人在接受記者采訪時透露，今年80億元人民幣兌換限額到9月底時仍然剩余一半，但10月份尚未結束，另一半額度在不到一個月時間里就被用盡，顯示香港市場對人民幣需求明顯增加。

　　這次熱錢大規模流入的另一個特點重點投向“敏感性商品”。黎友煥將敏感性商品定義為容易被熱錢炒作、一炒就瘋狂的品種。今年以來，被百姓冠以“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你軍”的大蒜、綠豆、生姜等價格暴漲的品種，均屬此類。近期還出現了“羊堅強”、“糖高宗”等多種被炒作的品種戲稱。

　　黎友煥舉了棉花的例子：自8月初以來，棉花期貨價格累計上漲了70%，甚至連棉籽的價格都炒作起來了。因成本上升過快，部分棉企已經停產了。這種炒作已經傷害到產業的發展。“一個月之內，必定會有政策出臺打擊這股愈演愈烈的炒風。”黎友煥直言。

　　除了敏感性商品，股市也是熱錢的“心頭所好”。上證指數10月份大漲12%，成交量明顯放大。自10月以來，滬市動輒日成交2000億以上，甚至3000多億，與此前的每日數百億交易額，截然天淵之別。滬深兩市屢創成交歷史新高，都是熱錢推波助瀾之功。

　　不過，受到調控措施打壓的中國內地樓市失去了熱錢的寵愛。據黎友煥的了解，很多熱錢想從房地產市場逃出來，可惜缺乏其他大資金來接盤，因此只能繼續僵持。

　　大戰剛剛開始

　　中國外匯管理局發布《2010年上半年中國國際收支報告》，其中說“繼續保持對熱錢流動的高壓打擊態勢”。

　　面對西方“資金之矛”長驅直入，亞洲各國政府紛紛舉起了“阻擋熱錢之盾”。

　　10月12日，泰國政府宣布，對外資投資債券所獲資本利得和利息收益征收15%的預扣稅。在1997亞洲金融危機中，泰國深受熱錢之害，如今亦忌憚于對沖基金。

　　同一天，中國外匯管理局發布《2010年上半年中國國際收支報告》，其中提到“繼續保持對熱錢流動的高壓打擊態勢”。外匯局表示，從今年2月開始，已查實190起涉嫌違規案件，涉案金額73.5億美元。不過，對于這樣的打擊成果，業內分析人士普遍認為“遠遠不夠”。

　　近日，外匯局盡管口頭上否認了熱錢流入趨勢嚴重的說法，但相繼出臺幾份針對防范通過貿易途徑輸入熱錢的文件，展開對熱錢的“暗戰”。

　　而韓國、新加坡、馬來西亞、印度尼西亞等國家也都采取了干預熱錢流入的措施。可以預見的是，如果熱錢持續流入、本幣繼續升值，這些國家還會采取更多的干預措施。

　　相對這些“堵”的舉措，中國還開閘放水地“疏導”，甚至讓各路資金“為我所用”：各類公司接踵摩肩地在境內外上市融資，盡可能地圈上這些來自海外的錢。在主板擴容后，相繼推出的中小板、創業板，以及未來的國際板，都是吸納這些資金“活水”的好去處。而且，分析人士認為，股指期貨和融資融券等業務推出后，中國的監管層擁有了與海外投資者斗法的工具。

　　與海外資金作戰的大戲才剛剛開始。