【中金宏觀】內(nèi)需疲弱，政策加大放松力度刻不容緩

　　新浪財經(jīng)訊 統(tǒng)計局11日數(shù)據(jù)顯示，1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.8%，中金宏觀分析稱：內(nèi)需疲弱，拖累工業(yè)生產(chǎn)同比、環(huán)比均大幅下滑。

　　1-2月工業(yè)增加值同比增速6.8%，回落1.1個百分點，大幅低于我們和市場預(yù)期的8%和7.7%。從環(huán)比動能看，1-2月季調(diào)后環(huán)比增速0.46%，較12月0.75%大幅下滑，增長動能疲弱。1-2月出口交貨值同比增速4.2%，上升0.8個百分點，顯示內(nèi)需疲弱是工業(yè)增加值增速大幅下滑的關(guān)鍵。

　　實際利率居高不下，拖累固定資產(chǎn)投資增速大幅下滑。1-2月固定資產(chǎn)投資同比增速13.9%，大幅回落1.8個百分點，顯著弱于我們和市場預(yù)期的14.8%和15%。固定資產(chǎn)投資環(huán)比動能持續(xù)下滑，居高不下的實際利率是拖累投資動能的關(guān)鍵。

　　►制造業(yè)投資增速同比增速10.6%，大幅下滑2.9個百分點，主要受實際利率高的拖累。

　　►房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速10.4%，較2014年的10.5%小幅回落。房屋銷售面積同比增速-16.3%，跌幅加大。

　　►基礎(chǔ)設(shè)施投資增速同比增速20.8%，回升0.5個百分點，但獨木難支，無法提升總體固定資產(chǎn)投資增速。

　　社會消費品零售總額同比增速年初“季節(jié)性”大幅下跌。1-2月社會消費品零售總額同比增速10.7%，大幅回落1.2個百分點，低于我們和市場預(yù)期的11%和11.6%。這里面有收入下滑的拖累。但還有一個有趣現(xiàn)象，從2011年開始，1-2月的社會消費品零售總額同比增速均較上年末大幅下滑，今年也不例外。

　　我們認(rèn)為，這反映了網(wǎng)購的爆發(fā)式增長。網(wǎng)購計入社會消費品零售總額的統(tǒng)計(2014年網(wǎng)上零售額2.8萬億，占比11%)，年末(雙11，雙12)網(wǎng)購?fù)�比增速逐年飆升，這造成社會消費品零售總額同比增速年末翹尾，而年初是網(wǎng)購淡季，即便是同比增速，年初也會季節(jié)性下滑。