備受矚目的十八屆三中全會召開，本次大會是一個戰略性會議，可能會對深化改革、擴大開放做一個戰略性部署。有人把它的意義比作十一屆三中全會，當年十一屆三中全會確定了我國市場經濟地位，掀起了改革開放的熱潮，我國經濟也創造了年均9.6%的GDP增速，躋身世界第二大經濟體。但是，過去三十年，中國經濟高速增長所依賴的動力，如勞動力、原材料、能源、土地等廉價資源的優勢已經不復存在，而粗放式增長給環境和資源帶來的壓力已經成為難以承受之重。現在，我國經濟增長方式到了不得不轉型的時期，而改革面臨著進一步深化、開放也面臨著進一步擴大的要求，在這個關鍵的時點上召開十八屆三中全會，歷史意義是非常重大的。

　　十八屆三中全會將在很多方面推進改革，包括政治體制改革、經濟體制改革，以及土地流轉、生育政策等，這些都是需要改革的，因為改革可以釋放活力，經濟就有進一步增長的動力。過去，很多地方政府一味追求經濟增長速度，進行了大量盲目投資，產生很多產能過剩行業，而這些產能過剩的行業如果不淘汰、不轉型的話，就難以實現可持續發展。我國有很多領域是傳統的壟斷行業，如金融領域、石油領域，這些壟斷行業現在也到了壟斷程度特別高的時期，如果不引入民營資本進入這些行業，加大行業競爭，這些行業的發展就遇到很大的瓶頸。所以說，這次是在非常關鍵的時期召開的三中全會，是非常必要的，可能會在很多方面推進改革的進行。

　　從9月份，炒三中全會政策預期的行情已經開始了，從前期的上海自貿區，到土地流轉，再到銀行發優先股，三中全會行情一步步升溫。相對而言，對土地流轉的預期相對來說比較強，因為土地流轉牽涉到土地制度改革，它也會給相關公司帶來實質性好處，所以土地流轉是改革的重點，也是有實質性內容的一塊。第二個是互聯網金融，這次改革會對金融領域進一步放開，引導一些民營資本投入到金融行業，改變金融行業格局。互聯網金融有望逐漸改變傳統金融模式，未來有很大的發展空間，這將對很多互聯網金融公司產生實質性利好。近期一些網絡公司和基金公司合作推出來很多產品，顯示了很強的生命力。將來，有支付功能的互聯網平臺會越來越多，基于互聯網的第三方理財也會逐漸出來，在可以預見的將來，互聯網金融還是有廣闊發展前景的。第三個就是在國企改革上也會出現一些改革措施，比如股權、經營管理等，這可能會給主板藍籌股的公司帶來機會。其他的改革，比如放開二胎，可能對于嬰幼兒產品的需求也會大量增加，這也會成為市場的熱點，制度改革產生的政策熱點是11月份主導的投資思路。

　　綜合來看，現在傳統增長方式已經到頭了，依靠“三高”行業推動的增長難以持續，但是新的增長方式還沒有找到，我國經濟處于三年左右的改革“陣痛期”。之前的經濟增長主要是靠出口代工、房地產拉動以及大量的基建投資，但現在這種增長方式對于環境、資源的污染非常嚴重，環境、資源都無法承受。但是在出口增速下滑、房地產調控之后，又沒有找到新的增長動力，來保持經濟8%以上的增長。中央領導也承認了經濟潛在增長率下降這一點，只要能提高經濟增長的質量，經濟增速下降一兩個點也不是問題。中央對經濟增速下滑的容忍度也高了，只要不出現大量的失業，我國GDP只要能保持7%以上的增長，就不需要政策刺激。2009年為了應對“百年一遇”的金融危機，我國政府推出了四萬億的投資計劃，雖然對經濟增長產生了立竿見影的效果，但對經濟結構的負作用還是非常明顯的，現在很難走老路，所以在經濟增速上，這兩年可能都相對比較低迷，從今年四季度到明年大概還是在7%-8%之間，很難突破。

　　現在來看，10月份下跌的因素并沒有根本改觀，三季度經濟增速的回升主要還是補庫存的拉動，以及中央穩增長政策的推動，現在補庫存的過程基本結束，四季度經濟增速可能還會回落。所以四季度的經濟增速并沒有太大的亮點，相對于三季度還會有一定的下滑。三季度GDP是7.8%，四季度可能會回落到7.6%左右，很難有持續復蘇的局面。從資金面來看，從9月份開始，每個月的月末都出現錢荒的問題，這也反映了央行的貨幣政策還是中性偏緊的，并沒有真正向市場放開流動性，進而會影響到股市的表現。現在進入到11月份，臨近年底，資金面的改善是很難出現了。最近，很多銀行都停止了房貸審批，這反映很多銀行的今年的信貸額度已經用完了，現在沒有錢可以放，要等到明年1月份才可以重新放貸款，其他領域的資金狀況可能也是類似的，所以年底資金面沒有什么改善的空間，在資金面上A股上漲并沒有太充裕的支持。

　　未來兩個月也是2013年度最后兩個月，投資者還是要以落袋為安為主，因為今年有賺錢效應的以中小成長股為主，這些公司現在估值泡沫比較高了，高位回落的可能性很大，所以要及時獲利了結。對于主板來說，現在可以適當的進行布局，特別是對于低估值藍籌股，今年估值已經非常低了，盈利增長確定性比一些成長股還要好，比如中小銀行、券商、保險、汽車、家電、醫藥、品牌消費等，這些行業受宏觀經濟的影響并不大，現在估值也比較低，可以考慮在市場調整的時候去逢低吸納。(南方基金策略分析師兼基金經理  楊德龍[微博]) ■