未來我國的通脹壓力是比較大的，特別是隨著經濟的逐步企穩回升，宏觀調控的主要矛盾有可能由穩增長再次轉向控通脹

　　■　張哲人

　　2012年以來，世界主要經濟體消費與生產價格漲幅整體下行，但8月和9月后略有回漲，全球通脹壓力仍存。在經濟金融全球化條件下，通貨膨脹的發生原因更加復雜，走勢判斷更加困難，治理難度也更大。2013年全球通脹壓力依然較大，消費價格可能再次上漲。

　　全球消費與生產價格漲幅整體下行，第三季度后有所回漲

　　2012年以來，受歐債危機等因素拖累，世界經濟雖整體繼續保持增長但增速明顯降低；加之石油、鐵礦石等大宗商品價格一度呈下行走勢，全球各經濟體消費價格指數(CPI)和生產價格指數(PPI)漲幅都出現了不同程度的回落。然而，目前發達經濟體CPI漲幅依然高于其中央銀行的警戒線，新興市場和發展中經濟體物價水平大多處于歷史高位，同時第三季度后各經濟體CPI和PPI普遍出現回漲，全球通脹壓力依然存在。

　　在發達經濟體中，美國、德國、法國CPI漲幅于7月達到谷底，此后則出現了不同程度的回調；英國通脹率2012年以來持續走低，日本于6月重又陷入價格負增長。發達國家中央銀行通常把通貨膨脹警戒線定在CPI上漲2%～2.5%，并以其連續若干月的走勢作為是否加息的重要依據。按照這個標準衡量，主要發達經濟體通脹壓力并未消除。

　　在經歷了2011年的高通[微博]脹之后，新興市場和發展中經濟體的物價水平大多處于歷史高位，且當前仍在上漲，控通脹壓力依然較大。如2012年以來印度通脹率呈持續上行態勢，10月CPI同比上漲達10.3%，遠高于2011年全年的8.6%和2012年1月份的5.3%。

　　相對于CPI，世界各國PPI回落得更為明顯，近期漲幅也出現了一定回調。2012年5～8月美國PPI處于負增長狀態，9月同比微增0.4%；進入第二季度后，日本PPI即陷入負增長，7月后降幅有所收窄；第一季度歐元區PPI同比上漲超過3%，而第二季度漲幅則不足2%，8月份漲幅回升至2.7%；2012年韓國PPI漲幅一路走低，7月出現負增長，9月同比上漲1.0%；9月和10月印度尼西亞PPI分別同比上漲5.2%和3.4%；巴西PPI回升較快，9月漲幅達9.2%。

　　通貨膨脹的發生發展出現新機理

　　近年來的實踐表明，在經濟與金融全球化的條件下，需求拉動、成本推動等傳統理論越來越難以準確解釋通貨膨脹的發生與發展。

　　經濟全球化有力地壓低了工業制成品價格，減弱了能礦產品價格上漲對消費價格的傳導

　　伴隨著經濟全球化的發展，出現了全球性生產體系，工業制成品的增值鏈可以最大限度地在全球范圍內進行配置，從而大大降低了生產成本，增加了有效供給，壓低了家用電器、電子產品、家具等耐用消費品價格。從數據上看，20世紀80年代和90年代，全球消費價格年均漲幅分別為16.3%和18.2%，而伴隨著經濟全球化的加速發展，本世紀前十年其年均漲幅大幅降至4.0%。

　　同時，經濟全球化的發展給企業帶來了全球性市場競爭壓力，特別是對于工業制成品生產企業而言，面對充分競爭的市場環境，面對石油、鐵礦石、銅等能礦產品價格上漲，只能更多地依靠提高生產效率、加快技術進步和推動產品升級來消化，提高最終產品價格是比較難的。這既壓低了工業制成品價格，又在很大程度上減弱了能礦產品價格上漲對消費價格的傳導。如2003～2007年，世界經濟年均增長4.8%，需求不可謂不旺，能礦產品價格年均增長23.2%，成本上漲壓力不可謂不大，而全球消費價格年均僅上漲3.8%。

　　未來，經濟全球化仍會繼續深化，工業制成品和耐用消費品價格難以持續大幅上漲，能礦產品價格上漲會加大各國輸入型通脹壓力，但并不必然直接推高消費價格。

　　農產品價格上漲成為全球通脹的直接誘因

　　經濟全球化并不能有效壓低農產品價格，主要原因在于土地不能進行跨界流動，這導致農業生產不能像工業生產一樣開展全球性分工，也就無法大幅降低成本和有效增加供給。同時，農產品市場并非充分競爭，主要供應者是有限幾個土地資源豐富的國家，一旦個別國家因氣候等因素導致減產，國際農產品價格會迅速提高。近年來的經驗表明，極端天氣比較多的年份，農產品價格上漲往往也比較快，此后隨著供給逐步恢復正常，價格便趨于回落。比如，2006年、2007年全球農產品價格分別上漲了8.8%和5.0%，而2008年則下滑了0.8%；又如，2010年、2011年全球農產品價格分別上漲了33.2%和22.7%，而2012年降幅預計超過10%。

　　農產品價格對CPI的作用直接并且顯著。農產品是食品生產的重要原料，而食品在各國CPI構成中都占有一定權重。比如，在新興市場和發展中國家，食品權重可達30%～35%，也就是說，一旦農產品價格上漲，CPI必然應聲而漲。從趨勢上看，極端天氣很難預測，未來個別時段農產品價格依然可能由于供給端的因素而上漲，加之游資對農產品的投機炒作日益增多，全球消費價格大幅上漲仍有可能不時出現，且預測難度比以往更大。

　　資產與大宗商品價格漲幅大于消費價格，流動性增加對消費價格直接作用下降而間接作用上升

　　進入21世紀后，金融全球化加速發展，金融業務和金融市場日趨國際化，居民與機構的保值、投資、投機渠道不斷豐富。其重要結果是，全球過剩的流動性并未明顯推高CPI，而是大幅推高了股票、房地產等資產價格和大宗商品價格。國際金融危機爆發后，資產和大宗商品價格跌幅也遠大于全球消費價格指數。

　　資產和大宗商品價格漲幅大于CPI，是經濟全球化特別是金融全球化條件下通貨膨脹的一個重要特點，也說明流動性增加對消費價格的作用機理發生了變化。在經濟全球化深化發展之前，流動性大增往往導致“過多貨幣追逐過少商品”，直接引發消費價格上漲。經濟全球化極大地增加了最終消費品的有效供給，對于大多數國家而言“過少商品”的情況已很少出現，流動性對消費價格的直接作用趨于降低。其作用更多表現在首先推高房價、股價、商品期貨價格等，進而通過成本、財富效應等渠道，間接地加大消費價格上漲壓力。值得注意的是，這種間接壓力并不必然比直接壓力小，比如，游資對農產品現貨或期貨的炒作導致其價格上漲，會直接推高CPI，該情況近年來已出現過多次。

　　貨幣政策操作難度加大，有效治理通貨膨脹需要其他經濟政策的配合

　　一般來講，各國貨幣政策目標都有穩定通貨膨脹一條，這就涉及使用何種指標來準確衡量通貨膨脹程度的問題。比較傳統的做法是使用CPI和PPI，而在經濟金融全球化條件下，資產價格和消費價格變動相互交織、相互影響，加大了各國中央銀行決策的難度，也相應增加了操作失誤的概率。一方面，房地產和股票價格上漲本身會加大通脹壓力，也能反映經濟的冷熱程度，且與企業生產和居民生活相關；另一方面，這些產品金融屬性很強，其價格除了受基本面因素影響外，還受到投機炒作、市場預期、金融監管等多重因素影響，往往波動幅度很大，既難以確定其長期潛在水平又無法準確預測其未來走勢。國際金融危機爆發前，美聯儲曾連續加息以抑制資產價格的過快上漲，事實表明，價格泡沫確實被戳破了，但實體經濟也受到了嚴重沖擊；如能采取加強金融監管等措施，效果可能更好。

　　當前，國際金融危機、歐債危機與經濟減速相互交織，各國貨幣當局都需要在保持經濟增長和穩定通貨膨脹間作出平衡，面臨“兩難”。比如，對于歐洲中央銀行而言，雖然CPI漲幅持續高于警戒線，但又不能貿然加息，否則將直接導致重債國償債成本上升，有可能使歐債危機進一步惡化。其政策含義是，未來有效治理通脹除了要使用貨幣政策外，更需要采取包括供給、需求、財稅、儲備、行政管理等在內的綜合性措施。

　　未來全球通脹壓力依然較大，消費價格有可能再次上漲

　　影響2013年全球通脹存在“不變”與“變”兩方面因素。“不變”的是機理，“變”的是影響機理發生作用的因素。總體看，2013年通脹壓力依然較大，消費價格有可能再次上漲。

　　發達國家量化寬松貨幣政策導致全球流動性激增

　　2012年9月，美聯儲推出了第三輪量化寬松貨幣政策(QE3)；為了應對歐債危機，歐洲中央銀行推出了直接貨幣交易計劃(OMT)；日本央行也出臺了與美歐類似的資產購買計劃，并持續加大力度。發達國家這些“無限”的、以“印鈔票”為主要特征的貨幣政策操作，將導致2013年全球流動性激增，帶來的通脹壓力是客觀存在的。對于新興市場和發展中國家而言，發達國家“放水”引發的資本流入激增將加大物價上漲壓力，而部分國家由于經濟增速降低已經開始實施寬松的貨幣政策，這有可能導致2013年物價重新“調頭”大幅上漲。從中長期看，這些流動性總是要“出來”的，可能引發新的資產價格泡沫，既增加通脹壓力又加大各國貨幣政策操作的難度。

　　世界經濟維持低速增長和經濟全球化繼續深化決定耐用消費品價格不會大幅上漲

　　2013年世界經濟還將處在金融危機的成本消化期，增長形勢依然比較嚴峻。一方面，如歐債危機等主要風險點已經基本釋放完畢，難以催生出新的大動蕩，歐元區經濟“拖后腿”作用趨于降低。另一方面，全球范圍內傳統產業與新興產業依然青黃不接，有效拉動世界經濟增長的新引擎尚未出現，而削減財政赤字和高失業問題還將繼續困擾發達國家經濟復蘇。這樣的基本面決定了2013年世界經濟還將呈現一種脆弱的低速增長態勢。與此同時，“東亞生產、歐美消費”的格局和全球產能過剩的狀況難有根本改變，耐用消費品價格漲幅將比較有限。

　　大宗商品特別是農產品價格上漲加大了各國輸入型通脹壓力

　　一般來講，美聯儲開動“印鈔機”后，會導致全球流動性增加和美元匯率貶值，這些因素將直接或間接地推高大宗商品價格。預計2013年隨著QE3等量化寬松政策的實施，大宗商品價格還會出現一定程度的漲勢，但考慮到全球經濟繼續維持低速增長，估計漲幅不會很大。應當強調的是，能礦產品價格上漲將加大各國的輸入型通脹壓力，但并不必然導致CPI上漲；主要的風險點還在于農產品價格，事實證明，在經濟全球化條件下，即使像我國這樣能夠實現糧食自給自足的國家，國內糧價也會不可避免地受到國際糧價的影響。

　　地緣政治風險增加了全球通脹走勢的不確定性

　　2012年是中東地緣政治沖突比較集中的年份。當前伊朗、敘利亞等問題似乎漸趨和緩，但問題的根源尚未消除，而中東地區各國間原有的領土、宗教、民族矛盾仍在逐步發酵，加之外部勢力干預，不排除未來有地緣沖突升級的可能。國際原油價格可能受此影響而出現大幅度上漲。對于東亞地區而言，在美國重返亞太的影響下，地緣風險繼續顯現的可能性是存在的，而該地區是全球最重要的生產基地，一旦安全與政治問題向經濟問題傳導，有可能影響到全球生產網絡的正常運轉，并引發耐用消費品價格大幅上漲。

　　未來國內控通脹形勢依然復雜嚴峻

　　近年來，我國參與經濟全球化的程度不斷加深，這有力地促進了國內經濟發展，但也不可避免地導致國際大宗商品價格上漲等因素傳導至國內，增加了控通脹的復雜性。同時，勞動、土地等要素成本上漲還將長期存在，房價上漲壓力也未完全消除，因此未來我國的通脹壓力是比較大的。對此必須保持高度的警惕，特別是隨著經濟的逐步企穩回升，宏觀調控的主要矛盾有可能由穩增長再次轉向控通脹。

　　一是抓好農業生產和農產品供應。要加大強農惠農政策力度，確保糧食穩定增產，增加農副產品、基本生活必需品、化肥等農業生產資料市場供應；進一步發揮國家儲備物資儲備和進出口調節作用；清費減負，降低農產品和食品的物流成本。

　　二是大力保障和改善民生。要建立健全社會救濟、保障標準與物價漲幅聯動機制；實施積極的就業政策，增加城鄉居民特別是中低收入者收入；加大教育、醫療衛生、社會保障等民生領域投入，特別要確保保障房建設計劃落實。

　　三是繼續實施好穩健的貨幣政策。可考慮略調高2013年的貨幣供應量增速，在確保經濟向好回升的同時，防止流動性增多造成新的通脹壓力；增強人民幣匯率彈性，防止人民幣跟隨美元大幅貶值，從而增加大宗商品的進口成本。

　　四是加快推進結構調整。要支持科技進步和自主創新；支持發展現代農業、戰略性新興產業、服務業和中小企業，淘汰落后產能；支持發展低碳技術、循環經濟和綠色經濟，毫不放松地抓好節能減排，從而引導和消化國內多余的流動性。■

　　作者單位：國家發改委對外經濟研究所