余豐慧

　　企業(yè)負債占GDP比重達107%的警示

　　中國社科院副院長李揚日前表示，中國企業(yè)的負債占GDP比重已達107%(8月6日《北京商報》)。

　　OECD(經(jīng)合組織)企業(yè)的負債如果占GDP的90%就很危險，就會發(fā)出強烈預(yù)警信號。中國企業(yè)負債率如此之高，背后暴露的問題是嚴重的。按照經(jīng)合組織的標準，中國企業(yè)負債率已達危險境地。

　　問題主要反映在如下方面：企業(yè)高負債經(jīng)營是不可持續(xù)的，高負債最終將壓垮企業(yè)，進而影響到整個經(jīng)濟發(fā)展。企業(yè)高負債在“順風(fēng)”的情況下，即全球經(jīng)濟向好的前提下，高負債可能慢慢被高增長稀釋，問題可能被消化和掩蓋。但在經(jīng)濟下滑時，或遇到類似金融危機的情況下，問題就突出暴露出來，經(jīng)濟不好，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績受影響，加之高負債成本，最終將把企業(yè)徹底壓垮，一大批企業(yè)可能集中倒閉或在倒閉邊沿徘徊，實體經(jīng)濟異常低迷，整個經(jīng)濟走向低迷不振。企業(yè)高負債最終拖垮的是整個經(jīng)濟，中國目前就面臨著類似情況。

　　高負債預(yù)埋的金融風(fēng)險巨大，可能引發(fā)系統(tǒng)性并導(dǎo)致金融風(fēng)險大爆發(fā)。

　　在我國直接融資有待發(fā)展的情況下，目前貸款融資仍是企業(yè)的主要負債項目，而一旦企業(yè)高負債受宏觀經(jīng)濟影響無以為繼，或企業(yè)高負債的雪球滾動不下去，資金鏈條斷裂，則金融風(fēng)險立馬暴露。目前，我國經(jīng)濟已連續(xù)六個季度下滑并已跌破8%，已使銀行貸款的不良率開始攀升，如經(jīng)濟繼續(xù)下行，不良貸款或?qū)⒓�中爆發(fā)，這是我國企業(yè)長期高負債率釀造的苦酒。

　　企業(yè)高負債率導(dǎo)致的上述兩大問題，對整個宏觀經(jīng)濟都足以 “致命”，對中國企業(yè)高負債率問題我們絕不可掉以輕心。

　　與此同時，這也引出另外兩個問題：一是企業(yè)高負債率再次佐證了我國GDP高速增長是依靠盲目放松貨幣信貸的做法。高負債推高了GDP增速和總量，反過來高負債又將GDP高增速置于高風(fēng)險、不可持續(xù)之境地。高負債對GDP高增速的弊端遠遠大于益處，對此要有清醒認識。二是企業(yè)負債占GDP比重達到107%，但中小企業(yè)仍然叫喊著貸款難、融資難。這說明這種高負債結(jié)構(gòu)出現(xiàn)嚴重問題，即：國有壟斷性企業(yè)、上市公司以及行業(yè)性企業(yè)享受了絕大多數(shù)貸款等負債資源，而中小企業(yè)卻難以分到一杯羹。

　　以上情況，將造成兩大后果：負債過于集中的風(fēng)險和扼殺最具活力、吸納就業(yè)最多的中小企業(yè)等民營經(jīng)濟，最終不但放大金融風(fēng)險，而且影響到整個宏觀經(jīng)濟發(fā)展。

　　我們一定要認真對待和采取措施解決我國企業(yè)負債率過高的問題，總體思路是：“控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)”。所謂控總量，即應(yīng)對此輪經(jīng)濟下滑，不能再沿襲過去大肆放水貨幣信貸、推高負債率的做法，應(yīng)控制貨幣信貸總量，將應(yīng)對經(jīng)濟下行的主要措施放在財稅手段上。而所謂的調(diào)結(jié)構(gòu)，是指信貸增長主要應(yīng)以支持中小企業(yè)貸款為主，不能再給壟斷企業(yè)放貸。

　　至于對 “中國企業(yè)的負債占GDP比重已達107%”的質(zhì)疑，筆者分析后認為基本“靠譜”。因為，2011年末我國GDP總量47萬億元，人民幣各項貸款54萬億元，貸款占GDP總量比重為114%，除去企業(yè)以外的貸款，加上企業(yè)除貸款以外的負債，107%比重應(yīng)該差不多。

　　總之，中國企業(yè)負債占GDP比重達107%，已超過國際警戒線，一定要密切關(guān)注高負債帶來的風(fēng)險，未雨綢繆，采取措施提前予以化解。