十月CPI和PPI雙降,通脹拐點顯現 貨幣政策和經濟降溫兩大因素使物價增速回落
今年最后兩個月CPI漲幅或繼續走低
策劃/一舟
文字/記者 陳恩摯
“我個人認為,經濟會回歸到一個中高的增長速度。其實,高增長的內外條件已經改變,經濟向下調整不是壞事。”
——謝作詩
“按照政府貨幣政策收緊的進程,業內本來預期CPI等指數漲幅在今年的年中就會出現下行走勢。實際的情況比預期的要遲一些。”
——金赟
近日,10月份的全國居民消費價格指數(CPI)公布,同比上漲5.5%,創5個月新低。數據顯示,今年七月份以來,CPI漲幅逐月回落。與此相對應的是,體現經濟景氣度的制造業采購經理指數(PMI)近幾個月呈現連續回落的態勢。當人們對物價增幅回落感到欣喜的同時,也有人開始為經濟降溫擔憂。
那么,目前和未來的通脹形勢將如何演繹?通脹水平與經濟景氣程度又存在哪些關聯?日前,浙江財經學院經濟與國貿學院院長謝作詩教授,財通證券研究所宏觀經濟研究員金赟博士走進本報《財經三人吧》演播室,為我們作了深度解讀。
經濟數據分析
調控政策的效果開始顯現
吧主:根據國家統計局公布的數據,10月份CPI漲幅創5個月新低;生產者物價指數(PPI)漲幅更是創出1年來新低,請問二位如何看待?
謝作詩: CPI和PPI漲幅連續回落主要源于兩個因素:一是,前一階段的貨幣緊縮政策。央行今年多次上調存款準備金率,法定準備金率已是歷史最高水平,這些調控政策的成效最近一段時間開始顯現。二是,這也是國內經濟降溫或者稱軟著陸的結果。
金赟:我也認同謝老師的分析,即主要原因是貨幣緊縮和經濟降溫。按照政府貨幣政策收緊的進程,業內本來預期CPI等指數漲幅在今年的年中就會出現下行走勢。實際的情況比預期的要遲一些,這與近三四個月豬肉、蔬菜等食品價格超預期增長的短期因素有關。
未來兩個月CPI漲幅還會下降
吧主:從數據上看,今年七月以來,CPI的漲幅逐月回落。可不可以說,物價增幅下行的趨勢已經基本確立?
謝作詩:未來的物價走勢要從經濟走勢及宏觀經濟政策兩個方面來把握。從目前情況來看,偏緊的貨幣政策短期內不會根本改變;而在經濟方面,國內外經濟基本面已無法支撐國內經濟持續高增長。因此,物價漲幅繼續下降是一個基本趨勢。但是,在前期的刺激政策下,社會上產生了不少壞賬,而這些壞賬最終要靠發貨幣來埋單,貨幣水龍頭其實是很難關緊的。目前,廣大中小企業面臨經營困難,10月份信貸政策已經在微調放松。所以,也不要指望物價會跌到一個很低的水平。
金赟:分析通脹的核心因素和短期因素,結合近期的食品、醫藥及居住項價格走勢,通脹的拐點應該已經形成。我們判斷,今年最后兩個月的CPI漲幅還會更低一些。剖析此次通脹,成本推動的因素要大于需求拉動的因素。通脹水平與經濟走勢關系密切。由于成本持續上升,國內工業企業利潤被一定程度壓縮。與此同時,總需求不被看好,加上貨幣偏緊,物價的漲幅沒有理由繼續看高。
經濟或逐步回歸中高增速
吧主:根據兩位的分析,經濟有所降溫是物價增幅回落的重要因素之一。制造業采購經理指數(PMI)被認為與經濟景氣度較為相關。10月份的PMI指數為50.4%,降至2009年3月以來最低點。請問如何判斷當前和未來的經濟走勢?
謝作詩:中國是一個高投資、高儲蓄、低消費的國家。這決定了外需對于中國經濟具有至關重要的作用。但是,歐美經濟都面臨結構性困難。外需不振,就需要更多地依靠國內消費來拉動經濟增長。然而消費的背后是收入,沒有收入,叫人消費不合理,有了收入不讓人消費也不可能。為此,需要打破上游壟斷,減少政府支出,降低稅收等。從目前情況看,4萬億刺激計劃效應已基本用盡。所以,未來經濟能否持續高增長,有一定的不確定性。我個人認為,經濟會回歸到一個中高的增長速度。其實,高增長的內外條件已經改變,經濟向下調整不是壞事。
金赟:今年年中,我們就提出,經濟增速會逐步下調。現在還是維持這個判斷。最近公布的一些經濟數據也證實了這一點。這個趨勢至少會延續到明年年初。至于之后的情況,還要看國家的經濟政策。另外,需要關注的是,這幾年,國內的人口結構變化明顯。根據經濟學理論,“劉易斯拐點”過后,農村勞動力供給將變得相對有限,致使價格上升。可以看到,近一年以來,低端勞動力價格出現顯著上漲,這在一定程度上無疑會系統性提高企業的生產成本。根據日本、韓國的發展經驗來看,經濟增長速度會相應受到影響。
貨幣政策預測
短期內還會維持偏緊的基調
吧主:當前國內的經濟環境較為復雜,經濟學界對未來的經濟政策也有分歧。接下來,是否應繼續保持偏緊的貨幣政策?
金赟:目前來看,貨幣緊縮的力度會有所降低,貨幣政策偏緊的大背景還沒變。考慮到此前貨幣大量超發,短期內還會維持偏緊的基調。如果說“松”,主要是定向寬松,即面向中小企業和部分行業的結構性寬松。最近一段時間,中小企業面臨融資難的困惑,但由于抵押物有限及體制、機制的因素,短期內,讓銀行系統大規模給中小企業貸款還不現實。目前,各級政府紛紛出臺一些舉措緩解中小企業融資難問題。比如,央行剛剛明確低于基準利率四倍的民間借貸的合法性。
謝作詩:根據當前的通脹形勢,總體而言,現在的貨幣量還是多,而不是少。否則就不會有5.5%的通脹率了。鑒于微觀企業面臨的困難,不反對定向的、局部的微調放松,但是經濟再經不起政策的大起大落和反復了。企業經營需要一個穩定的經濟環境,宏觀政策基調不宜頻繁變動。兩年前,在政府刺激經濟的大背景下,企業紛紛擴張。企業剛剛做了投入,甚至還沒有生產,銀根又收緊了。短期內,政策調整頻繁,客觀上增加了經營壓力。當然,企業作為市場經濟的主體,也要不斷增強抵御市場風險的能力,這樣才能應對各種可能出現的困難。
名詞解釋:
采購經理人指數 是一個綜合指數,按照國際上通用的做法,由五個擴散指數加權而成,以百分比來表示,常以50%作為經濟強弱的分界點:即當指數高于50%時,被解釋為經濟擴張的訊號。當指數低于50%,尤其是非常接近40%時,則有經濟蕭條的憂慮。
劉易斯拐點 即勞動力過剩向短缺的轉折點,是指在工業化過程中,隨著農村富余勞動力向非農產業的逐步轉移,農村富余勞動力逐漸減少,最終枯竭。由諾貝爾經濟學獎得主劉易斯在人口流動模型中提出。
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