在春節(jié)效應(yīng)與存款準(zhǔn)備金上繳等多重因素追加下，1月銀行間資金市場呈現(xiàn)多年未遇的緊張局面

　　文/《財經(jīng)國家周刊》記者 郭璐

　　“流動性枯竭猛于虎！”經(jīng)歷多年未遇的銀行業(yè)資金“饑渴”后，一位股份制銀行資金結(jié)算部人士心有余悸地說。

　　1月20日，在央行例行“收繳”銀行3500億存款準(zhǔn)備金后，貨幣市場出人意料地爆發(fā)了一場“流動性枯竭風(fēng)暴”。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，從1月13日這一新年的最低點算起，Shibor(上海銀行間拆放利率)隔夜利率和Shibor周利率分別從1.9157%和2.3075%，達到27日的7.999%和8.4058%，創(chuàng)下48個月與36個月來同種利率的最高紀(jì)錄。

　　“往年都會出現(xiàn)節(jié)前流動性緊張，但今年銀行‘太差錢’了，形成嚴(yán)重的資金壓力。本次不僅是部分股份制銀行資金枯竭，甚至國有四大行都出現(xiàn)流動性緊張，這在過去極少出現(xiàn)�！�中信銀行資金結(jié)算部有關(guān)人士這樣表示。

　　銀行攬存

　　1月24日，央行緊急救火，通過公開市場到期與逆回購方式，向銀行間市場連續(xù)兩次共注入約7000億元，將收繳的準(zhǔn)備金變相歸還銀行。即便如此，流動性枯竭產(chǎn)生的巨大壓力仍使得Shibor居高不下，隔夜拆借率與周利率維持在7%和8%段位。

　　1月29日，《財經(jīng)國家周刊》記者電話采訪招商銀行、中信銀行深滬兩地銀行交易員，得到信息為，“能借到錢，但利率太高”。由于隔夜拆借利率公布出來的是綜合加權(quán)值，個別銀行交易員報出的拆借利率甚至攀升至10%以上。

　　銀行拆借利率指銀行間資金的短缺或多余產(chǎn)生的短期拆借行為。一般來說，流動性強，利率就低；流動性差，利率就高。

　　除了央行的“注血”外，商業(yè)銀行也紛紛開始以大量發(fā)行理財產(chǎn)品的方式，向市場回籠資金。

　　中信銀行深圳寶安支行理財經(jīng)理白仁奎向記者介紹，對于部分過度投放的銀行來說，拉存款即意味著大力推銷銀行理財產(chǎn)品�！白匀ツ赉y行利率負(fù)利率以來，銀行吸儲越發(fā)困難，只好要求個人儲戶、企業(yè)購買一定的理財產(chǎn)品等，這樣可以帶來一部分存款收入。很多商業(yè)銀行都在推出短期理財產(chǎn)品，以求在過年前后多吸納一些存款。畢竟現(xiàn)在向總行拿到貸款越來越難�！� 

　　招商、興業(yè)、華夏、光大、杭州銀行等商業(yè)銀行本月均發(fā)售了自己的理財產(chǎn)品。上述銀行發(fā)行的大部分理財期限剛好跨越春節(jié)假期，時間多以7天至20天不等，預(yù)期年化收益率大多在2.3%以上，遠高于目前人民幣活期存款利率(0.36%)及3個月定存利率(2.25%)。

　　就連曾經(jīng)的吸儲大戶工商銀行，也于今年1月面向資金在50萬以上的高端客戶推出了收益率高達4.2%的短期理財產(chǎn)品(24天到期)，以期吸收市場上的閑散資金。

　　記者調(diào)查了解到，1月29日前一周，共有17家銀行發(fā)行了186款短期理財產(chǎn)品。1個月以下的理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為65只，約占總發(fā)行量的35%；1到3個月理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為49只，約占總發(fā)行量的26%。

　　中國社科院金融研究所1月25日發(fā)布的理財產(chǎn)品報告指出，在2010年末至2011年初的短短數(shù)周內(nèi)，各大銀行發(fā)行的期限在14天及以下的超短期理財產(chǎn)品發(fā)行量呈現(xiàn)“井噴”的趨勢，大量面向個人和公司的7天期理財產(chǎn)品，年化收益均達到5%以上。

　　“2011年初央行加息可能性極大，讓投資者對長期理財產(chǎn)品出現(xiàn)利率倒掛的擔(dān)憂。銀行推出超短期理財產(chǎn)品，就是為了減輕客戶的這種擔(dān)憂，借此籌集更多的資金，”中信銀行理財經(jīng)理白仁奎表示。

　　存貸短板

　　流動性枯竭風(fēng)暴突然襲來，暴露了目前國內(nèi)商業(yè)銀行存貸結(jié)構(gòu)的短板。

　　中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，至2010年12月底，金融機構(gòu)人民幣存款逾71.82萬億元，在上繳存款準(zhǔn)備金后，整個銀行體系還有存款58.18萬億元；人民幣貸款47.92萬億，存貸比率橫向比較基本達到平衡。

　　如果單從上述數(shù)據(jù)看來，銀行業(yè)并不應(yīng)該出現(xiàn)令貨幣市場情緒緊張的流動性困難。然而，高居不下的Shibor數(shù)據(jù)卻鐵一般印證著銀行業(yè)“差錢”的窘境。

　　“按照往年慣例，國有四大行這種‘財主式’的攬存大戶，一般資金基本面良好，存款量大，存貸比例高，不容易出現(xiàn)流動性的問題；小型商業(yè)銀行或者股份制銀行就可能出現(xiàn)存貸失調(diào)的問題。”工商銀行廣東省分行審信部經(jīng)理郭彩琴對《財經(jīng)國家周刊》解釋說。

　　由于國內(nèi)不同銀行吸納存款水平并不相同，尤其是大型國有銀行與中小型銀行的存貸比例分別頗大，如2010年末全國性大型銀行人民幣存款41.27萬億元，但貸款為26.49萬億元；而全國性中小型銀行存款僅為14.94萬億元，貸款卻達到12.26萬億元，存貸比率高達82%。

　　中信證券金融業(yè)首席分析師朱琰在接受《財經(jīng)國家周刊》采訪時分析指出，2010年大型銀行貸款增長控制在17~19%左右，股份制銀行則控制在19~21%之間。股份制銀行存款少，貸款大，不少銀行存貸比率在月末、歲末這種結(jié)算點波動相當(dāng)劇烈�！坝绕涫�2010年第四季度，招行、中信、民生這些股份制銀行，去年年度存貸比率均接近于75%的監(jiān)管警戒紅線，致使歲末掀起全行業(yè)吸存攬儲大戰(zhàn)，銀行間相互搶錢，自然會暴露出流動性危機�！�

　　中信銀行資金結(jié)算部有關(guān)人士向記者透露，目前股份制銀行普遍實行年度存款計劃完成率、貸存比與獎勵掛靠制度，就是為了達到監(jiān)管那根“75%”的紅線，“過了年底，應(yīng)付完突擊檢查，存款量自然就下降了�！�

　　不過，今年的流動性風(fēng)暴讓“財主們”手上也無余糧過冬。有交易員私下告訴記者，以工行為代表的國有銀行都在四處借錢，流動性幾乎枯竭。“在1月20日準(zhǔn)備金繳款那天，市場‘搶錢’搶瘋了，國有銀行都出現(xiàn)只進不出的現(xiàn)象�！�

　　國有銀行加入歲末“搶錢”的大軍，引發(fā)了市場人士對資金市場流動性的結(jié)構(gòu)性短缺憂慮。

　　中金公司固定收益研究部研究員徐小慶在接受記者采訪時指出，歷年1月份存貸差都是凈減少的。由于春節(jié)大規(guī)模取現(xiàn)效應(yīng)，央行為滿足民眾取現(xiàn)過年需求，就必須新印鈔票。這些鈔票都是從各銀行的超額準(zhǔn)備金中等額扣減的。銀行不能給繳納法定準(zhǔn)備金提供資金支持，反而會消耗已有的超儲資金，因此存貸差會大量減少。往年國有銀行這樣的吸存大戶相對而言尚有余糧，可以向外拆借。

　　他說：“然而2010年以來央行銀根收緊，包括國有銀行都開始用理財產(chǎn)品來調(diào)節(jié)存款變化，補償存款季度末、年末節(jié)點的流失。所以在節(jié)點過后的下一個月，存款都可能出現(xiàn)增長乏力�！�

　　加息憂慮

　　隨著國有銀行上市，對盈利性要求越來越高，不斷下降的超儲能力已不能適應(yīng)當(dāng)前的流動性。如果銀行年前放貸過猛，而存款又沒有收回來，則肯定出現(xiàn)資金無法周轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，形成結(jié)構(gòu)性流動性緊縮。而隨著回購利率不斷被抬高，流動性寬松的日子已一去不復(fù)返。

　　國信證券的分析報告認(rèn)為，如果周利率維持在3%的水平上較長時間，是不正常的，也是與穩(wěn)健貨幣政策相違背的。考察過去十年貨幣市場利率走勢，即使是2007年底至2008年一季度那段時間，周利率也大部分時間低于3%。

　　國信證券分析師判斷，此次異常的提升，短期內(nèi)就會快速回落，但不會立即回落至3%以下。

　　問題是，流動性的閘門似乎在進一步收攏，更加刺激了貨幣市場本來就緊繃的神經(jīng)。

　　1月28日，中國人民銀行行長周小川表示，雖然存款準(zhǔn)備金率已在高位，但未來還是會倚賴這一工具的使用以及央票的發(fā)行來對沖流動性。這一言論增加了春節(jié)后加息的預(yù)期。

　　暨南大學(xué)金融系教授楊星在接受《財經(jīng)國家周刊》采訪時指出，央行采取加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來致使銀根收緊，是為了通過存款準(zhǔn)備金率和同業(yè)拆借利率這些工具達到收縮信貸規(guī)模、抑制通貨膨脹的目的。

　　因此，商業(yè)銀行一旦出現(xiàn)較大貸差，流動性必然減弱，目前出現(xiàn)的流動性枯竭正反映了之前部分銀行放貸規(guī)模過大、流動資金短缺的現(xiàn)狀。

　　楊星表示，中國目前處于負(fù)利率階段，加息主要是擔(dān)心會不會有更多的熱錢流入。一旦持續(xù)加息，熱錢大量流入股市和房市，引發(fā)大規(guī)模的資產(chǎn)價格上揚，將形成輸入性通貨膨脹。此外，加息還將致使投資萎縮、企業(yè)投資成本上升，中小企業(yè)破產(chǎn)和倒閉將增加；政府、企業(yè)舉債、居民購房按揭負(fù)擔(dān)加重。