從今年9月9日在“牛津中國(guó)財(cái)經(jīng)論壇”發(fā)表演講到11月16日在“中國(guó)全球債務(wù)資本市場(chǎng)研討會(huì)”的講話，央行行長(zhǎng)周小川在69天內(nèi)頻頻在公開場(chǎng)合就中央銀行的作用和貨幣政策、通脹等問題發(fā)表言論，引起了各界的廣泛關(guān)注。

　　現(xiàn)在，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本擺脫了國(guó)際金融危機(jī)的影響，并且經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體向好，但通脹問題卻越來越嚴(yán)峻。在此情況下，為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)而實(shí)施的適度寬松的貨幣政策是否需要作出適當(dāng)調(diào)整，就成為擺在我們面前的一個(gè)不容回避的問題。將周小川從9月份以來的講話連貫起來看，我們或許能夠發(fā)現(xiàn)未來貨幣政策的新動(dòng)向。

　　9月9日

　　央行要隨著經(jīng)濟(jì)條件的變化

　　去改變多目標(biāo)制的權(quán)重或進(jìn)行切換

　　9月9日，周小川說，現(xiàn)在中國(guó)央行貨幣政策采取的是多目標(biāo)制，而其他大多數(shù)國(guó)家的央行采取的都是通脹目標(biāo)制。周小川說，通過這次危機(jī)發(fā)現(xiàn)，確實(shí)還有一些階段，這些目標(biāo)無法同時(shí)實(shí)現(xiàn)，有時(shí)候這些目標(biāo)相互之間可能是沖突的，關(guān)系十分復(fù)雜。

　　周小川認(rèn)為需要更深入的研究，并且去體會(huì)中央銀行可能在不同的階段以不同的權(quán)重去考慮多目標(biāo)，同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)條件的變化去改變權(quán)重，或進(jìn)行切換。

　　9月29日

　　提出要用好貨幣供應(yīng)量、利率

　　等傳統(tǒng)貨幣政策工具

　　9月29日，周小川指出，除了要用好貨幣供應(yīng)量、利率等傳統(tǒng)貨幣政策工具，抑制經(jīng)濟(jì)過度波動(dòng)之外，還有必要引入一些逆周期調(diào)節(jié)的創(chuàng)新手段，如建立逆周期的資本緩沖制度和動(dòng)態(tài)損失準(zhǔn)備制度等。

　　隨后，各路媒體就貨幣供應(yīng)量問題做出分析，并在11月份招致央行副行長(zhǎng)馬德倫對(duì)貨幣超發(fā)問題做出解釋。

　　10月18日

　　提出從建立逆周期調(diào)控機(jī)制

　　增強(qiáng)宏觀調(diào)控彈性

　　10月18日，周小川指出，人民銀行作為我國(guó)負(fù)責(zé)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和維護(hù)金融穩(wěn)定的部門，要從防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)建立逆周期調(diào)控機(jī)制，增強(qiáng)宏觀調(diào)控彈性。

　　10月19日晚，央行宣布從20日起，上調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。這是時(shí)隔三年來央行首次加息。分析人士認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境非常復(fù)雜的環(huán)境下，央行加息已經(jīng)表現(xiàn)出貨幣管理部門已經(jīng)將工作重心轉(zhuǎn)移到了管理通脹預(yù)期等宏觀風(fēng)險(xiǎn)控制方面。

　　11月5日

　　提出應(yīng)對(duì)熱錢和輸入性通脹的

　　“池子”理論

　　周小川11月5日提出了后來引起熱烈討論的“池子”理論。周小川提出，(應(yīng)對(duì)熱錢)還有一個(gè)措施就是在總量上進(jìn)行對(duì)沖，如果短期的投資性資金進(jìn)來的話，將其放到池子里而不進(jìn)入整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，等其撤退的時(shí)候讓其從池子里流出，這在宏觀上可以減少資本異常流動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

　　但周小川沒有對(duì)“池子”理論做出進(jìn)一步闡釋。倒是央行副行長(zhǎng)馬德倫12日在上海做出了解釋：近日周小川行長(zhǎng)針對(duì)熱錢發(fā)表的“池子”比喻，指的是一系列貨幣政策組合，包括對(duì)流入外匯的管理、準(zhǔn)備金率調(diào)整、公開市場(chǎng)對(duì)沖操作等貨幣政策各項(xiàng)工具。

　　11月16日

　　強(qiáng)調(diào)貨幣政策的有效性

　　11月16日周小川指出，央行將繼續(xù)做好宏觀調(diào)控，著力提高政策的針對(duì)性、有效性，加大金融支持方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)態(tài)度的力度，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步推動(dòng)金融市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　進(jìn)入四季度以來，央行采取各種貨幣政策工具的頻率較上半年明顯加快且力度加大。除了日常的公開市場(chǎng)操作以外，央行于11月普遍性上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，10月和11月針對(duì)部分銀行采取差別存款準(zhǔn)備金制度兩次；并于10月19日宣布近三年來的首度加息。這些措施皆是指向過于寬松的流動(dòng)性和通脹。

　　從周小川這五次講話透出的信息看，既是對(duì)一個(gè)階段以來央行貨幣政策工作的總結(jié)，更是對(duì)未來貨幣政策新動(dòng)向的說明。

　　值得注意的是，在周小川講話期間，央行其他官員也紛紛發(fā)表觀點(diǎn)，核心是密切關(guān)注物價(jià)走勢(shì)，繼續(xù)靈活有效地運(yùn)用傳統(tǒng)貨幣政策工具，增強(qiáng)政策的針對(duì)性和有效性，同時(shí)要考慮引入新的政策工具，建立宏觀審慎管理框架。這些信息被各界看做是監(jiān)管層在轉(zhuǎn)變現(xiàn)行貨幣政策之前提前向市場(chǎng)釋放的信號(hào)。

　　據(jù)證券日?qǐng)?bào)