康怡

　　10月央行的意外加息是否開啟了下一輪加息周期的引擎，或者說貨幣政策的轉向？

　　本報對部分頂尖經濟學家所做的問卷調查顯示，近七成的經濟學家認為全年CPI會超過3%的警戒線，達到3%-4%的區間，同時也有超過一半的經濟學家將貨幣政策的調整窗口放在了第四季度；和上一季度調研結果一致的是，九成的經濟學家認為房價在下一季度將繼續出現小幅回落，同時也有一半的經濟學家認為房地產政策或將繼續收緊。

　　經濟學人調查由《經濟觀察報》發起，每季度進行一次。受訪者包括來自投行、研究機構和政府部門的中國最權威的經濟學者。本次調查回收有效問卷33份。以下為調查的核心內容：

　　經濟走勢

　　10月21日，國家統計局發布2010年三季度經濟運行數據。前三季度國內生產總值同比增長10.6%，分季度看，一季度增長11.9%，二季度增長10.3%，三季度增長9.6%。

　　國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員李建偉用 “中長期回調”來形容目前經濟運行內在趨勢。他認為，綜合看，2010年四季度和2011年全年中國GDP增速將進一步回調，預計2010年全年GDP增速在10.3%左右，2011年全年GDP增速進一步回調到9.5%左右。

　　這一判斷與此次調研的主流觀點基本相符。調查結果顯示，72%的經濟學家認為第四季度GDP走勢將保持繼續下滑的態勢，將在8%-9%之間徘徊。

　　安信證券首席經濟學家高善文也指出，盡管同比數據尚未見底，但中國經濟增長的環比動量已經從第二季度的快速下行轉入溫和恢復的通道，預計四季度GDP增長將繼續回落至8.8%。

　　至于2010年全年GDP增速，近六成的經濟學家認為會在9%-10%之間徘徊，同時也有三成的經濟學家認為會超過10%。

　　盡管市場上不時會響起中國經濟“二次探底”的擔憂，不過此次調查結果顯示這僅僅是危言聳聽，超過九成的經濟學家認為中國經濟不會出現“二次探底”的可能性。

　　統計局同時公布的數據還顯示，9月CPI同比上漲3.6%，創下近23個月的新高。

　　盡管9月份CPI已經創下新高，不少經濟學家依然堅持仍未見頂。光大證券發布的報告表示，未來短期物價壓力仍然較大。支持上述判斷的理由在于今年國內外的自然災害，加劇了食品價格上漲的壓力。其次，全球農民種糧的積極性減弱，導致供給減少，進而使未來農產品價格將步入另一個上升周期。

　　持這一觀點的人還不在少數，調查結果顯示，46%的經濟學家認為下一季度CPI還將繼續走高，同時37%的經濟學家表示將平穩增長。近七成的經濟學家將全年的CPI的增長區間放在了3%-4%之間，僅有19%的經濟學家認為會在3%以下，這一結果與上一季度的調查結果基本一致。

　　至于未來影響CPI的因素，參與調查的經濟學家中53%認為國內食品價格的走高將是主要原因，也有38%的經濟學家認為是國際大宗商品價格的走高，9%認為是國內流動性放松。與上一季度的調查結果相比，更多的經濟學家開始關注國際大宗商品價格走勢。

　　調查結果顯示，42%的經濟學家認為未來大宗商品的價格會大幅波動，同時也有39%的經濟學家認為會出現小幅波動。

　　中國發展研究基金會副秘書長湯敏特別提醒說，近期國際大宗商品的價格上漲，由此帶來的輸入性通脹壓力會給國內的CPI帶來超預期上行的壓力。“中國本身現在干柴烈火，因為前一段時間流動性也是過剩，現在突然加了一把火，如何防止通貨膨脹過快成為關鍵。”湯敏表示。

　　政策變數

　　在上一季度的調研中，八成的經濟學家認為三季度不會是加息的時間窗口，支撐他們判斷的理由是此前工業增速放慢，價格壓力也會隨之減弱。而對于10月20日央行的加息，有五成經濟學家認為在意料之外。

　　對于未來財政政策和貨幣政策的方向，經濟學家多用“穩定”、“適度寬松”、“積極”、“較為積極”、“回歸常態”等詞來形容財政政策的總基調。對于未來貨幣政策，大部分經濟學家認為調整的時間窗口應該放在第四季度。

　　德銀大中華區首席經濟學家馬駿認為明后兩年，CPI的增長率都可能在3%左右，如果一年期的利率不再上調，負利率仍將成為宏觀經濟的長期困擾。如果明年的CPI目標定在3%，就意味著決策層應該接受明年繼續加息50個基點的現實要求，否則CPI目標與利率政策和地產調控目標之間就會出現自相矛盾。

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾也指出，加息0.25個百分點不足以解決目前的資產價格泡沫，未來會累進加息，還會有連續加息的動作。

　　不過，交行金融研究中心認為目前尚不能根據此次加息來判定貨幣政策開始轉向。短期來看，“適度寬松”的貨幣政策基調仍將維持，但不排除隨著宏觀形勢變化，貨幣政策基調由寬松轉向收縮的可能性。

　　匯率方面，經濟學家認為2010年人民幣對美元名義匯率升值幅度應該控制在3%-5%之間。

　　風險

　　此次調查結果顯示，流動性泛濫和房地產泡沫被經濟學家認為是目前中國潛在的較大經濟風險，分別有近三成的經濟學家選擇了這兩個選項，而上一季度，分別選擇上述風險的還不到兩成。同時，也有23%的經濟學家認為宏觀經濟的失誤值得關注。

　　未來一段時間影響中國經濟的最大問題中，發展模式的難以轉變成了首先要面對的問題，這與上一季度的調查結果一致。33位參與調研的經濟學家中有21位認為這是影響中國經濟的最大問題。

　　對于房價問題，參與調查的九成的經濟學家們認為四季度房價將會繼續小幅回落，對于未來的房地產政策調整，參加調研的超過一半的經濟學家認為政策將繼續收緊，而上一季度的調研中，大部分經濟學家都認為政策將繼續維持現狀。

　　具體到四季度對股市的判斷，經濟學家們的信心要明顯高于上一季度，85%的人認為未來股市將調整后上行，高于上一季度48%的數字，同時也有11%的人認為股市會向下調整。

　　來源：經濟觀察網