記者 高超

　　本報訊 最新的宏觀經濟(物價)數據將于本周四發布，業界普遍預期1月份的CPI同比數據將較去年12月有所放緩，市場上的緊縮壓力或許會稍稍得到緩解。因此，從短期看，1月的CPI已經不太可能成為影響市場的重大變數。取而代之的恐怕是一些機構投資者更加關心，而中小散戶尚未明了的最新政策動向。《投資快報》獲悉，著名投行高盛高華日前發布了一份堪稱“獨家”的宏觀調研報告，其中透露出來的宏觀政策動向，值得投資者高度關注。有分析認為，CPI2.2%以上，央行將隨時加息。

　　高盛高華“上書房行走”

　　眾所周知，高盛高華出身名門，該公司系由高盛與北京高華證券合資組建，總部位于北京金融街。在研究風格上，該公司繼承了高盛的傳統，在重大宏觀經濟的預測上力求權威、準確。據記者了解，高盛高華的宏觀研究團隊于2月5日拜訪了包括國家發改委、銀監會和中國人民銀行在內的重要政府機構的官員，以了解有關宏觀經濟前景和政策觀點的最新消息。如此及時的宏觀經濟信息，無疑也值得包括中小散戶在內的投資者一睹為快。

　　政策可以容忍4%的CPI？

　　據悉，高盛拜訪的官員全都強調通脹是2010年中國經濟的主要風險，不過，在對“經濟是否已經過熱”以及“通脹壓力是否正在快速上升”方面并未形成一致意見。有些官員指出，2009年的基數效應可能會令經濟增長和通脹數據(尤其是2010年一季度數據)的解讀變得更加復雜。大部分官員認為，如果今年M2貨幣供應量的增長得到控制，那么去年貨幣供應量超高速的增長未必會導致今年通脹失控。據稱，2010年的宏觀調控當中，政策對CPI通脹率的可容忍水平為4%。

　　但有分析人士對本報表示，這并不意味著在CPI達到4%這樣的高水平之前央行不會有所行動，從避免出現負利率的角度考慮，當CPI數據達到2.2%以上時，央行隨時可能提高基準利率。據分析，中國今年CPI通脹的高峰可能出現在二季度，而在此之前，央行可能已經以每次27個基點的方式對利率進行上調。

　　貨幣調控手段：信貸定量配給

　　與會官員普遍認為，經濟調控有必要收緊貨幣政策。至于緊縮方式，信貸定量配給可能仍將扮演主要角色。信貸的行業分配方面，政府支持的項目受到沖擊的可能性最小。

　　資深市場人士對本報表示，從目前銀行業界反饋得到的信息看，不少銀行的實際信貸投放活動已經在采用明顯的額度控制(或者說定量配給)。展望未來，新增信貸類似于1月上旬快速飆升的情況可能會受到明顯抑制，對證券市場來說，這會給投資人以貨幣偏緊的信號。

　　地方投資或受控

　　據了解，高盛拜訪的一些官員指出，2009年財政刺激政策的規模超過了中央政府預算赤字表明的規模，主要原因在于地方政府(通過政府投資平臺)在中央政府預算之外舉債。資金來源主要是商業銀行貸款，用途主要為地方國有企業承建、由政府主導的基建投資項目提供融資。

　　然而，政府正在探討如何控制并降低這類貸款的途徑。據悉，雖然涉及到的基建投資項目不太可能半途而廢，但有決策部門擔心，許多國有企業通過這一平臺取得的許多貸款的質量可能會嚴重受損。但從總體情況看，鑒于中國名義GDP規模的快速增長，以及政府通過國有企業和土地持有的龐大資產，官員們普遍認為政府財政狀況仍處于可控范圍。

　　匯率或將松動？

　　據悉，相關的人士基本上都認同人民幣升值可能有助于中國經濟的“再平衡”，從匯率變動的方式看，人民幣“循序漸進地”升值的可能性較“一次性”升值的可能性更大。高盛認為，與過去大約18個月內人民幣升值被政策徹底排除在范圍之外的情況相比，這是匯率政策可能轉向的一個跡象。不過高盛同時指出，沒有任何一位受訪官員認為人民幣很快就會升值。

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