央行官員和業內專家均表示，不宜夸大這一政策的緊縮含義

　　證券時報記者 賈 壯

　　本報訊 從今日開始，存款類金融機構人民幣存款準備金率將上調0.5個百分點，根據中國人民銀行上周五公布的最新統計數據，此次上調存款準備金率可一次性凍結資金約3000億元。由于央行宣布調整存款準備金率的時間早于預期，市場在政策緊縮預期增強的影響下劇烈波動，但有政府官員和業內專家提醒，市場不宜夸大準備金率政策的緊縮含義，現在斷定政策轉向還為時過早。

　　央行研究局局長張建華上周末在京表示，此次央行調高存款準備金率并非貨幣政策收緊的標志。作為央行的多種調控工具之一，本次提高存款準備金率仍是一次中性的貨幣調控工具的使用。他表示，本次存款準備金率調高主要是為了對沖額外投放出的貨幣，并非為了對沖實體經濟當中流動性。央行仍將會保持既定的全年貨幣政策，同時在使用調控工具時更加注重靈活性和針對性。

　　專家認為，除去政策的警示作用，存款準備金率上調對于銀行體系流動性的影響確實不宜夸大，因為商業銀行完全可以通過調低超額存款準備金率的方法加以應對。據央行此前公布的數據，金融機構截止去年三季度末的超額準備金率為2.06%，考慮到去年四季度銀行放貸速度明顯放緩，超儲率應會繼續上升，所以金融機構應對此次存款準備金率上調難度不大。而且，目前央行向法定存款準備金支付的利率要高過超額存款準備金將近1個百分點，金融機構調整準備金構成也有利于提升資金回報。

　　在存款準備金率上調之前的公開市場操作當中，中央銀行有意識地提高了3個月期和1年期央票利率，這被解讀為政策收緊的信號，而準備金率上調繼續強化了這種預期。但在準備金率上調之后的公開市場操作當中，央票利率卻出現走平態勢，有銀行間市場交易員認為，央票利率走平應該是央行緩沖準備金率上調對銀行體系流動性的影響，顯示出政策操作的靈活性。

　　業內人士表示，同樣作為管理總需求的宏觀調控工具，貨幣政策與財政政策明顯不同的是，貨幣政策對總需求的影響需要經過漫長的傳導周期，尤其是在中國這樣金融市場欠發達的地方，傳導鏈條會更加漫長。這種特點要求政策制定者在時機選擇上打出提前量，以避免政策周期與經濟周期發生重疊，增加經濟波動。中國央行早于市場預期上調存款準備金率，也有增強政策前瞻性的考慮。