周小川：信貸增長有效支持實體經濟發展

　　中國人民銀行行長周小川20日舉行的《2009全球CEO年會》表示，今年國內高速增長的信貸規模，有效支持了實體經濟的發展。一下是周小川的發言實錄：

　　周小川：各位與會代表大家好！受中國企業聯合會和《商業周刊》邀請參加今天的CEO論壇。

　　選一個什么題目給大家講一講，考慮了一下覺得還應該是金融業界怎么為實體經濟做好服務。金融危機以來，大家在對抗金融危機的政策制定過程中會觀察到有不同的現象，有的地方財政當局和貨幣當局向金融體系注入了大量的資金，但是資金沒有非常有效地來支持實體經濟的發展。因此，大家可能比較擔心就業和其他方面所產生的問題。

　　中國也非常關心這件事情，出現的情況稍微有些不一樣，今年的信貸總額增長非常快，應該說有效地支持了實體經濟的發展。如何能夠進一步探討這方面的制度和政策原因，我講三點：

　　第一，金融體系能否更好地為實體經濟服務，一個關鍵因素是金融機構自己本身的健康性。

　　金融機構如果在危機中自己生了重病，就會住醫院治療，修復自己的資產負債表，考慮怎么充實自己的資本金，怎么能夠消化自己的有毒資產。在這種情況下，對實體經濟支持的考慮就有可能受到影響，自己的能量也可能受到影響。因此首先要保持金融經濟的健康性，有幾個方面是最重要的。

　　1、資本。金融危機的出現都是消耗資本的，資本沒有了，根據健康性的標準和監管的標準都不能更好地為實體經濟服務。

　　2、有毒資產(不良資產)。不良資產在危機期間肯定會比較明顯地上升，同時也在消耗資本。

　　3、杠桿率，也就是融資的方式。在正常情況下和在危機的情況下，融資的條件是不一樣的。

　　像人一樣，健康的問題都是有周期性變化的，很多人都是隔幾年會生一次病，或者10年會生一場病，很難事先做到預防。中國有一個好處，亞洲金融[2.80 0.00%]危機期間我們的金融體系是受到了重挫的，有大量的信托投資公司、信用社、中小金融機構關門倒閉。

　　從商業銀行的角度來看，不良資產正式宣布的數在亞洲金融危機期間是25%，已經非常高了，實際比這個數還高，因為當時還有標準的問題，比如貸款分類標準和會計標準的執行問題。我們有一個好處在亞洲金融風波剛剛開始恢復的時候，啟動了一輪注資和股份化制改革，改善公司結構。這一輪改革之后我們遇到了這次全球金融危機，正好中國大型金融機構資本金是充足的。加上這幾年經濟發展比較好，從健康的角度來看是有能力繼續向實體經濟提供有效服務的，同時沒有出現太大的拖后腿的現象。

　　大家還要保持警惕，這一輪問題很好，這一輪情況好，并不意味著以后就安全了，就像人一樣，以后還是會得病的，得病的原因之一有時是放松了警惕，對自己的健康考慮不周到，也容易生病。

　　第二，有關央行的政策制定。

　　對于金融社會來講，要保持金融系統向實體經濟提供服務的壓力和動力。從壓力情況來講，一方面是競爭，競爭就會產生壓力，除了競爭之外還也價格。這次危機過程中我們也觀察到利率，特別是存款利率過低或者將近零利率有時就會減少金融機構向實體經濟進行服務的壓力。我們在危機最開始的時候發現有一些金融機構囤積現金，主要原因是因為解決區域杠桿化的問題，可能資金來源不可靠，別人不再提供或者不給他融資，盡管現金的成本可能是高的，但有很多金融機構有囤積現金的現象。

　　之后宏觀調控當局向金融市場投入了大量的流動性，還有囤積現金的現象，也就是手里有大量的流動性的資金，但與此同時也非常謹慎地向實體經濟放貸和提供融資。里面有多種多樣的原因，其中一個原因是負債方的利率太低，囤積也不會占用太多資源，不放出去壓力也不大。針對中國我們也考慮到這樣的現象，存款利率已經降到2%，再降下去究竟對金融體系是好還是不好。活期存款已經很低了，金融市場短期拆借利率也很低，但定期存款一年期還在2%左右。這當然也有好處，金融機構拿到了存款就一定要考慮用出去，因為要付2%給儲戶，這樣就有壓力，一定想辦法把資金運用出去。這就使得金融機構能夠看到為實體經濟服務的時候得到收入、得到利潤，能夠充實自己，在利差方面還要保持一定的水平。特別是對于發展中國家來說，由于整個經濟體系中產生不良資產的機會還是比較多的，有時市場還不成熟，銀行體系需要有一定的利差，使得它為實體經濟服務的時候自己也能夠得到加強。

　　這一點通過股份制改革、公司治理的改革得到了加強，商業性金融機構都有相當強的獲取利潤的動機。首先考慮股東利益，因為現在都是股份制的公司，要考慮為故都創造利潤。其次考慮自己的持續性。因為隨著資產不斷增長，必須不斷地補充自己的資本金，相當一部分來自于自己本身創造的利潤。再次考慮在這樣的過程中要增強撥備，對風險的應對。所有這些通過上一輪的改革都有助于他們持有強烈的利潤方面的動力，這個動力也和利率政策的制定使得他們保持在這方面的動力有關系。考慮他們和實體經濟之間的關系，把資金運用出去就會獲得好處。

　　相反來說，如果利差過小，國際上有一些金融機構，機構內部部門之間的關系會發生變化。可能大家覺得信貸賺錢太少沒意思，還是交易部門賺錢，人也不多，結果交易部門膨脹的很厲害，信貸部門處于萎縮的狀態。這就需要我們考慮在金融市場的結構上、政策上等各個方面如何保持金融部門向實體經濟服務的壓力和動力以及其中還有的價格機制。

　　第三，這一輪中國克服金融危機一個重要的口號是擴大內需。

　　擴大內需有什么特點，我們有鼓勵小排量汽車的政策，有家電下鄉的政策，各種各樣的政策使得制造業能夠不至于明顯地下滑。可能大家還需要觀察更多的內容。

　　首先和我們之前遇到的困難時期不太一樣，比如亞洲金融危機時期，很多人感覺到流動資金緊缺，這一輪中國的政府對危機的響應非常快，很快就發出了大量的流動資金，特別是商業票據，這樣基本上緩解了在生產過程中流動資金的需求，也對中小企業比較有利。擴大內需必須有最終需求，最終需求無非是投資、最終消費、凈出口。在這幾項里，中國在最終消費上還是取得了很大的進展，但在投資方面必須小心，因為中國在某些方面已經有產能過剩的現象，特別是在一些常規的制造業中。基礎設施投資中也有一些人在擔心有些基礎設施是非常必要的，但也有一些基礎設施，比如某些公路，雖然從長遠來看是有必要的，但投資太早會出現沒有車流量的問題，也有類似于產能過剩的問題。所以我們必須在投資方面找到新的增長點。

　　從今年前三季度的情況看，中國城鎮化的過程產生了大量的投資需求，城鎮化的過程是中國所特有的，中國有幾億農業勞動力，隨著農業生產力的提高，會有更多人到城里，到城里就需要有住房、需要有公共設施，需要城鎮改善環境，需要擴大城鎮范圍。因此就產生了城鎮擴大城市內部基礎設施的需求，城市內部公用設施的需求，城市社會事業包括醫院、學校等等需求，相比較之下最大的還是住房需求。今年中國克服金融危機的過程中，這個需求表現的比較明顯，我們也在密切關注。

　　一方面有它的必然性，另外一方面也有它的好處。必然性是中國處于城鎮化的發展階段，好處是這個投資是有實際需要的，不能太超前，要符合當前階段發展；也不可以是浪費的，導致產能過剩。但有難處的地方，一部分城鎮化的公用和社會設施方面不一定有充足的自身項目的效益，有一些是有效益的，但也是依靠了財政性的還款安排。我們需要在政策上、法律體系上按照有所改進，使得它得以順利進展。現在有一些做法，比如各種形式的融資平臺，我個人觀察主要有兩種方式，一種是以城市政府所擁有的土地做質押換來的融資能力，一種是不是項目本身自身的收費能力，用綜合收費能力來保證支持項目的還款能力。一方面城鎮化是當前一個正確的方向，也需要金融界給予支持，同時也帶來了很多挑戰，提出了很多新的問題，解決的不好也可能造成還款能力和不良資產等問題。希望大家能夠探討這些問題，以便我們能更好地做好克服經濟危機以及后危機時期的工作。我特別希望各個行業不同的CEO對金融業的服務、對金融業的政策提出批評指正，以便我們改進工作。

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