【本報訊】(記者 黃炎)昨天，銀監會紀委書記王華慶在中國銀行業銀團貸款業務評優表彰大會暨銀團貸款項目簽約儀式上指出，在中國當前信貸高速擴張的過程中，信貸資產的集中度風險日益凸顯。

　　此外，央行昨日以利率招標方式進行了900億元28天正回購操作，同時還進行了800億元91天正回購操作。其中28天正回購利率從0.95%升至1%，再度上升5個基點；91天正回購利率從1%升至1.05%，同樣上升5個基點。一些機構看來，這次央行繼續提高回購利率、回籠貨幣，是在試探性地收緊流動性。昨日大盤回調也一定程度地反映了資金面緊縮的預期。

　　對此，申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇在采訪中表示，資金面最重要的指標是貨幣供給和利率，而從兩個方面考慮，預計未來貨幣供給總體仍將寬松：一是由于在需求上升和物價回升的推動下，企業銷售收入有望迅速增長，企業活期存款有望上升，推動M1回升；二是因為中國的利率和投資回報率要明顯高于主要發達國家，可能重現熱錢流入并造成貨幣供給持續寬松局面。

　　但李慧勇同時指出，今年以來投放的信貸資金中，有大約20%的資金流向不明，股市、房地產市場都可能是資金的去向。由此，下半年資金面壓力來自多個方面：首先經歷了上半年信貸的放量，預計信貸和M1增速在6月末創出年內高點后，下半年將略有回落；同時隨著宏觀經濟好轉，過度寬松的貨幣政策可能存在轉向的預期。而央行正回購利率和央票發行利率的上揚，可能意味著資金面過度寬裕的局面發生轉變。從目前的宏觀經濟走勢看，即使寬松的貨幣政策短期維持，資金面也將逐步從寬松走向平衡。因此中長期來看，未來3至5年貨幣政策可能重新回到加息周期，投資者須謹慎對待。

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　　三季度是流動性釋放高峰

　　不出意外的話，即將披露的6月份信貸數據將再次超預期地達到瞠目結舌的萬億以上水平。最近，國際投行渣打銀行一份標題為“中國——多，很多，巨多，多極了”的報告稱，中國的信貸大幅攀升勢頭將會延續到2010年；并提示中國投資者在憂慮美國印鈔票之時，或許更應該關注國內的貨幣供應狀況。按照正常邏輯，在經過上半年的持續超額釋放，并且經濟復蘇勢頭已經出現之后，下半年貨幣政策雖然為鞏固復蘇成果不會逆轉，但適當收斂是合乎常理的。但是，已經超額出籠的資金流轉到各個投資領域有一定的時滯，這意味著三季度市場將很可能處于一個市場流動性的高峰期。除此外，由于一、二季度央行在信貸超額釋放的同時，于公開市場不斷地運用三個月的短期票據和正回購回籠與鎖定了部分超額流動性，這部分資金在三季度將陸續到期釋放，使得三季度公開市場到期釋放資金量創歷史季度記錄達到2.58萬億元，其中7月份單月到期釋放資金就達到1萬億。并且，三季度還是今年債券到期償付的高峰期，將有超過5000億元的債券在三季度進行到期兌付。(阿 琪)

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