■核心提示

　　上周五，在上海舉辦的“2009陸家嘴論壇”上，中國人民銀行行長周小川表示：適度寬松的貨幣政策將延續，具體操作力度需要走一步看一步，根據實際需要進行動態微調。周小川的“微調論”引發央行很可能會收緊信貸的判斷。對此，以許小年為代表的經濟學家認為：很有必要，市場現在不需要那么多流動性；而以王慶為代表的經濟學家則表示擔憂。

　　貨幣政策會否轉向？對這個牽一發而動全身的高度敏感話題，實體經濟界和股市對此都十分關注。

　　貨幣政策將動態微調

　　適度寬松的貨幣政策已經持續了半年時間，在這一政策指導下，今年一季度銀行貸款新增4.58萬億元，同比增長近30%，為1994年以來的最高增速。然而，銀行向市場大量釋放流動性，也引發了一系列擔憂，關于收緊信貸的傳言多次考驗著實體經濟和資本市場。隨著4月份新增貸款大幅回落，貨幣政策將走向何處越來越受到市場關注。

　　在上周五舉辦的“2009陸家嘴論壇”上，央行行長周小川對當前的貨幣政策發表了權威看法。周小川表示，一季度銀行新增貸款大幅增加，并不會引發通脹，不過，在國際金融危機的大背景下，美國、歐盟、英國、日本等主要經濟體大量釋放流動性，有可能導致泡沫。

　　中國人民銀行5月11日發布的4月份信貸數據顯示，4月份我國新增人民幣貸款達5918億元，同比多增1229億元，不過當月的信貸投放量不及3月份投放量的三分之一。這也引發了市場對央行收緊信貸的擔憂。對此周小川表示，4月份央行在信貸政策方面沒有任何調整，信貸環比大幅下降是商業銀行自身原因，有可能是3月最后幾天的突擊放貸把4月的數據占了。

　　對于周小川的表態，多位知名經濟學家都做出了反饋。著名經濟學家許小年表示，“當前的貨幣政策已經不是適度寬松，而是非常松，這對我們是非常有害的。”中金公司首席經濟學家哈繼銘也表示，市場現在不需要那么多的流動性，現在進行一些微調是很有必要的。“不過在微調之前，也可以考慮其他的一些方法，不過早降低政策刺激的力量。”

　　部分經濟學家表示擔憂

　　不過，也有不少人士對貨幣政策微調表示出擔心。摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶就表示，中國的信貸擴張跟美國救市政策沒有什么不同，都是一種急風暴雨式的危機處理。“在當前的經濟形勢下，要這么做(信貸擴張)，否則中國會出現類似亞洲金融危機的狀況，如企業資金鏈斷裂等。王慶還表示，從更大層面來講，信貸擴張就是支持投資擴張，這很有必要。如果我們的錢不投資能干什么？想來想去，就是持有美國國庫券。”在王慶看來，與其持有美國國債，還不如投放國內。

　　如果央行確實收緊流動性，那么對正在選擇方向的股市來說，無疑是一個利空。去年底以來股市反彈1000點，最根本的動力就是流動性充裕。銀河證券發布分析報告指出：一旦央行發出收緊信貸的信號，那么敏感的股市必然會對此做出反應，或許會引發一輪調整。

　　對于央行的微調論調，也有不同角度的解讀。從近期的情況看，4月份，央行從月初起即不斷加大資金回籠力度，實現連續三周凈回籠。然而，4月底以來，央行公開市場操作出現微妙變化：由凈回籠轉變為凈投放。在5月4日至5月8日間，央行向市場凈投放330億元資金，比此前一周多投放160億元。中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝就表示，當前我國國際收支順差金額正在持續減少，這必然影響到市場流動性的供應。為保持充裕流動性，在公開市場操作上，央行可能通過減輕回籠力度為資金開閘放水。

　　前不久溫家寶總理再次重申，中國的經濟刺激舉措遠遠不止去年年末發布的人民幣4萬億元投資計劃，其他政策還將在年內不斷出臺。溫總理的這一表態，被市場人士解讀為“寬松”仍是二季度貨幣政策的主基調。本報記者田志明

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