四筆地方債執行同一發行利率，抹消了不同地方發行主體的信用差異；由于二級市場上各種地方債依舊分開交易，這未解決地方債的流動性問題，且對認購者有失公平

　　【《財經網》北京專稿/記者 張曼】財政部再度修改地方債發行的游戲規則，將四筆地方債打包發行，執行同一利率，意在緩解地方債發行壓力。

　　然而，從當日發行結果來看，這一調整發行規則的初衷并未實現。120億元的地方債合并發行的中標利率高達1.82%，與上一期江蘇債發行利率一樣。從效果上看，僅提高了承銷發行效率。

　　由于債市波動和巨量地方債發行帶來的壓力，地方債發行利率在一個月內持續走高，近期江蘇債發行利率達到1.82%，較首只發行的新疆債票面利率已高出20個基點。同時，地方債認購倍數也從新疆債的2.1倍下降，徘徊在1.45-1.52倍之間。

　　多位市場人士認為，此舉是財政部旨在平抑市場的一種做法，抹消了不同地區地方債發行主體信用的差異，使地方債成為“準國債”；但二級市場上地方債依舊分開交易，這種強制性的投標和分配方式對認購者有失公平，所以促進效果有限。

　　4月22日，財政部將其代理發行的四筆三年期固定利率付息地方債打包發行，其中包括30億元吉林省地方債、11億元青島市地方債、50億元湖北省地方債和29億元青海省地方債，累計金額為120億元。

　　財政部要求，四筆地方債通過合并標書招標，投標后財政部將根據中投標數量和各期債券發行計劃，確定各期債券的實際發行量，以及各承銷機構對四筆債券的中標量。這樣，四筆地方債雖分開注冊、交易，發行利率卻保持一致。

　　經財政部人士確認，四筆地方債在二級市場上要分開交易。

　　一位參與債券交易的人士認為：“這種模式讓一級市場認購者比較被動，因為合并債到二級市場是分開交易，屆時仍會出現信用風險和流動性溢價，流動性困境仍然存在。”

　　針對此次發行結構改變，第一證券固定收益分析師胡澤利發布報告稱：“如果按原來的方式招標發行，投標機構會迫于作為承銷商的壓力對每期債券進行投標，因此改變招標方式對本次招標的影響不會很大�！�

　　這是財政部第二次修改地方債發行的游戲規則。此前，不少市場人士建議將地方債打包發行，然后再進行區域分配，甚至有機構建議將中央財政的隱形擔保顯性化，改變地方債的命名方式，變成“準國債”。

　　此前，財政部曾將地方債單筆發行，改為多筆同時招標，但并未統一發行利率�！�

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