信貸資金逐步進入實體經濟；貨幣工具仍會以適當節奏刺激經濟；對資本市場形成一定支撐

　　□ 本報記者 閆立良

　　從一季度金融運行數據以及貨幣信貸供應情況來看，有三個信號已經開始顯露出來：信貸資金逐步進入實體經濟；貨幣工具仍會以適當節奏刺激經濟；對資本市場形成一定支撐。

　　央行11日公布的金融運行數據顯示，3月末M2余額為53.06萬億元，同比增長25.51%；M1余額為17.65萬億元，同比增長17.04%；M0余額為3.37萬億元，同比增長10.88%。3月份當月人民幣各項貸款增加1.89萬億元，同比多增1.61萬億元，加上前兩個月新增貸款量，一季度人民幣新增貸款已達4.58萬億元，占全年信貸指標的90%以上。

　　信貸資金逐步進入實體經濟

　　中科院世經所國際金融室副主任張斌稱，M2增速表明國內流動性充裕，這對于拉動經濟意義重大；M1保持高增長，說明企業用于投資經營的資金在增加，企業去庫存化接近尾聲。

　　“金融機構貸款增長明顯加快、存款增加較多，較好地滿足了經濟發展對貨幣信貸的需求”，這是央行對一季度金融運行的總體評價。

　　亞洲開發銀行中國代表處高級經濟學家莊健表示，信貸的高增長與此前國家4萬億元投資密切相關，體現了金融部門對國家拉動經濟的支持力度。

　　在貸款結構上，與前幾個月票據融資占比大幅飆升不同，3月份以及一季度票據融資占整個非金融部門貸款的比重有所下降。分析人士認為，票據融資占比的減少，說明銀行資金正逐步進入到實體經濟。

　　記者根據央行數據測算，3月份票據融資占比約為22%，雖然仍遠遠高出正常年份5%左右的比重，但相比1月份和2月份的38%和47%來說，已是明顯降低。

　　由于部分票據融資屬于企業短期借貸，此前分析人士擔心企業票據融資獲得的資金并沒有進入到生產領域。票據融資占比過多可能導致信貸增長對經濟的拉動力量減弱。

　　莊健說，票據融資的減少是個積極變化，說明企業生產經營活動在增加，信貸對經濟的拉動力在增強。

　　專家的判斷與央行的評價結果一致。

　　中國銀行業協會專職副會長楊再平表示，雖然信貸增長很快，但存貸比仍然沒有到75%的底線。

　　貨幣工具仍會以適當節奏

　　刺激經濟

　　大多數專家認為，二季度信貸投放速度和數量會減少。而作為信貸投放的終端客戶，企業并不希望看到這種現象的發生。

　　央行第一季度全國銀行家問卷調查結果顯示，一季度企業貸款需求指數為67.5%，比上季回升5.6個百分點，用于經營周轉、固定資產投資等貸款需求指數同步上升，分別較上季上升3.2個、5.6個百分點。

　　由此不難看出，隨著經濟回暖、企業恢復生產地加快，企業對資金的渴求將是非常迫切的。

　　央行貨幣政策委員會在第一季度例會強調，要進一步理順貨幣政策傳導機制，保持銀行體系流動性充裕，保證貨幣信貸總量滿足經濟發展需要。

　　渣打銀行中國首席經濟學家王志浩稱，3月很多指標顯示經濟已逐漸穩定，但不代表立刻恢復、反彈，實體經濟在相當長一段時間內會在底部運行。

　　對于下一步的政策走向，王志浩指出，當前經濟趨向穩定，但仍需要以適當的節奏進一步激活經濟，預計2009年的首次降息將發生在二季度。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委也認為，信貸失速之際便可能是雙率再動之時。未來仍有繼續降息和下調準備金率的空間，降息可能會在5-6月份出現，1年期存款基準利率將可望下調至1.17%-1.44%，法定存款準備金率則可望下調至10.0%左右。

　　與上述專家的意見不同，有一部分分析人士認為，利率下降的空間有限，目前沒有必要考慮降息。但他們并不否認，未來央行會采取存款準備金率、公開市場業務等數量型工具來調節貨幣供應，以進一步滿足企業對信貸資金的需求。

　　“可以看出我國經濟回暖的苗頭正在顯現，但由于PMI指數出現大幅反彈的行業主要是與政府基建項目相關的機械及各種設備制造業，可見目前回暖的動力來自于政府項目投資，中國經濟的可持續增長需要民間投資的跟進，但目前民間投資是否已被拉動還需要觀察。”張斌說。

　　對資本市場形成一定支撐

　　有專家分析指出，一季度信貸增長數據，上市公司未來的業績可能會比想象的樂觀。這些因素的存在對資本市場走勢演化會形成一定的支撐。

　　從已經公布的2008年年報和今年一季度業績預告的情況看，上市公司的經營情況雖然存在一些問題，但亮點也不少，業績下降幅度很小。據《證券日報》4月初的統計，去年上市公司業績整體情況同比僅下降不足3%。今年一季度業績預告情況，最多只能用喜憂參半來形容。

　　中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍表示，影響股市漲跌的因素，一個是宏觀經濟的背景是不是好轉了，另一個是上市公司的業績是不是真正地體現出來了，還有就是資金面的狀況和投資者的信心。趙錫軍說，從目前來看，宏觀經濟有很好的恢復跡象。

　　中金公司認為，過多流動性很容易引起資產價格上升引起泡沫，對經濟穩定性及金融系統安全帶來風險。中國受全球數量型放松的包圍，加上各國貨幣競爭性貶值，能源及其它大宗商品價格可能趨于更為波動。中國是石油及基礎金屬等主要資源的凈輸入國，并且是出口導向型的高外貿依存度經濟體，能源及大宗商品價格上升將帶來輸入性通脹，加上國內充沛的流動性，將增加中國潛在的通脹壓力及政策不確定性風險。

　　更多的分析人士表示，對于國內資本市場來說，充沛的流動性就是對市場最好的支持，但中金公司的上述憂慮也需要投資者加以認真對待。

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