石嬋雪

　　當(dāng)2月CPI同比增幅6年來首次出現(xiàn)負(fù)值時，通貨緊縮陰影正在人們的注目下緊緊逼來，并成為不得不關(guān)注的問題。中國經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入通縮階段？對此，中金、高盛和大摩三家投行看法各有不同。

　　摩根大通：謹(jǐn)防通縮預(yù)期產(chǎn)生

　　摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄認(rèn)為，貿(mào)易商重新構(gòu)建庫存等跡象表明，中國經(jīng)濟(jì)尚不存在真正的通縮預(yù)期。但是，如果價格持續(xù)下跌，這個“好現(xiàn)象”可能會被打破，通縮預(yù)期將成為中國經(jīng)濟(jì)反彈中最大的風(fēng)險，因此政策的影響十分重要。

　　“通縮預(yù)期對經(jīng)濟(jì)的殺傷力會非常的大，因?yàn)橹亟◣齑娴那闆r會消失，消費(fèi)的情況也會惡化。出現(xiàn)這種情況，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就會夭折。一旦出現(xiàn)通縮預(yù)期要逆轉(zhuǎn)是非常難的……如果CPI增幅和PPI增幅同時是負(fù)的，同時房地產(chǎn)價格不斷下跌，市場會不會有通縮預(yù)期？這是政策上最需要防止的。”龔方雄表示，“雖然現(xiàn)在貸款增速恢復(fù)，但由于通縮的前景，利息還可以降，而且空間較大。”

　　同時，龔方雄表示，在當(dāng)前的市況下，股市、房市以及債市都存在投資機(jī)會。并建議國家推出房貸利息付款抵收入稅，即供樓利息可扣稅，另外可以購房換當(dāng)?shù)貞艏�的方式，刺激房市成交�?/p>

　　中金：通縮信號加強(qiáng)

　　中金公司最新研究報告指出，又一輪“去庫存化”將繼續(xù)壓制PPI和非食品類CPI。

　　中金公司表示，2月份CPI與PPI走勢進(jìn)一步驗(yàn)證了 “2008年脹，2009年縮”的判斷。市場有人認(rèn)為前期去庫存化加劇了價格的下跌，目前第一輪去庫存化似乎已結(jié)束，有助于價格回暖。然而，近期越來越多的證據(jù)顯示，首輪去庫存化結(jié)束后，下游需求不振迫使企業(yè)被動“再庫存化”，譬如鋼鐵行業(yè)的社會庫存在去年12月下降到谷底之后再次上升，目前已創(chuàng)歷史新高，秦皇島港煤炭庫存也重新積壓，目前已達(dá)去年8月的水平。這些都顯示行業(yè)可能進(jìn)入又一輪去庫存化過程。歸根結(jié)底，現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模相對于低迷的需求嚴(yán)重過剩，企業(yè)一旦產(chǎn)生錯誤的“回暖”預(yù)期而全面開工，庫存又將高企，導(dǎo)致“去庫存化-再庫存化-去庫存化”循環(huán)反復(fù)，直至產(chǎn)能利用率徹底下降到位。這一過程將繼續(xù)壓制物價，預(yù)計PPI未來通縮幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，非食品類CPI也會受此傳導(dǎo)繼續(xù)下行。但3月份CPI翹尾因素有所上升，預(yù)計使得CPI同比降幅略有縮窄。

　　高盛：

　　CPI月環(huán)比數(shù)據(jù)顯示進(jìn)入通縮

　　高盛在最新中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)簡評中明確指出，CPI同比增幅自2002年以來首次出現(xiàn)負(fù)值，但環(huán)比已連續(xù)7個月負(fù)增長。

　　2月份CPI同比增幅從1月份的1.0%回落至-1.6%，高盛和市場的預(yù)測分別為-1.9%和-1.0%。2月份PPI同比增幅從1月份的-3.3%降至-4.5%，高盛此前和市場的預(yù)測分別為-4.4%和-4.5%。

　　對于以上數(shù)據(jù)，高盛表示，春節(jié)因素和去年2月份的雪災(zāi)因素導(dǎo)致今年2月CPI同比降幅偏大。但CPI環(huán)比已經(jīng)連續(xù)7個月為負(fù)值，用這個標(biāo)準(zhǔn)來看中國經(jīng)濟(jì)早已進(jìn)入通貨緊縮。高盛認(rèn)為CPI同比降至零以下本身不是中國進(jìn)入通縮的標(biāo)志。央行如果在近期降息也是合理的，這將有助于減輕企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)。

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