□ 閆立良

　　9500億元赤字無疑會對市場的流動性產生影響，因此積極財政政策帶給貨幣政策的一個變化可能就是會適時調降金融機構的存款準備金率。

　　政府工作報告中提出，今年全國財政赤字擬安排合計為9500億元。這個赤字規模創出了新中國成立60年來的最高紀錄，是歷史高值的2003年財政赤字的近三倍。此舉意味著在積極財政政策開始發揮效力的同時，也將進一步促進適度寬松的貨幣政策的落實。就目前階段來說，存款準備金率的下調已經具備了相當的條件。

　　對于9500億元的財政赤字，業界專家都持肯定看法，認為此舉是擴大內需最重要、最直接、最有效的措施。

　　全國人大代表、中國人民銀行濟南分行行長楊子強強調，借錢多少，關鍵要看還錢的能力。就9500億元規模而言，占GDP的比重在3%以內，這是我國綜合國力可以承受的，總體上也是安全的。財政赤字驟然增多，主要是實施積極財政政策、大量發行國債造成的。

　　按照歐盟的有關標準衡量，3%和60%分別被視為赤字率(赤字占GDP比重)和債務率(國債余額占GDP比重)的警戒線。就9500億元規模而言，財政赤字占GDP的比重在3%以內，累計國債余額占GDP比重在20%左右。

　　全國政協委員、財政部財政科學研究所所長賈康也認為，即使赤字率超過3%，也沒什么大不了，中國經濟平穩發展，有堅實的物質基礎，財力來源充足，完全能夠承受。

　　楊子強說，擴大財政赤字也是目前世界各國抵御金融危機、擴大內需的重要手段之一。更重要的是，實施積極的財政政策拉動經濟增長，擴大赤字，增加支出，也是我國過去應對經濟下滑時的成功經驗。

　　雖然積極的財政政策會對擴內需保增長起到積極作用，但驟然增加的巨量財政赤字也會給資金供求以巨大壓力。

　　這種壓力就體現在財政赤字對市場流動性的擠壓上。現在的事實是，今年國債發行規模將凈增9500億元，1-2月發債規模較小，意味著未來每月發債平均需增加近千億元。再加上央行最近已重發央票，毫無疑問，保持市場流動性將成為一項艱巨的任務。

　　值得注意的是，保持流動性充裕是貨幣政策調控的主要目標之一，這在多項政策中均被反復強調。

　　而目前的情況是，由于新增信貸增長較快(今年前兩個月將達到2.5萬億元)，短期內央行降息的必要性并不大。因此，保持流動性充裕的調控重任就將放在存款準備金率上。

　　目前國內幾家主要銀行的存款準備金率為15%，中小型存款類金融機構為14%。在2008年中國大型金融機構的存款準備金率曾達到了17.5%的歷史最高點，此后隨著貨幣政策寬松，央行開始數次下調準備金率，每次降幅通常為0.5個百分點。

　　無論是專家還是研發機構都非常堅定地認為，央行2009年的調控可能更倚賴數量工具，利率下調的頻率和幅度均有望低于去年，而存款準備金率則可能擔當重任，下調空間依然巨大。

　　社科院金融研究所副所長王松奇此前曾建議，將存款準備金率一次性降到6%或者7%，以增加商業銀行的流動性。

　　因此，考慮到財政赤字有可能對流動性造成擠壓，未來央行有可能適時適度下調存款準備金率，以保證貨幣政策對保增長的支持作用。''

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