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IPO之憂重燃：中金董事長欲交重啟提案
東方早報記者 忻尚倫
IPO(首次公開發行)之憂重燃。全國政協委員、中金公司董事長李劍閣昨日中午在參加全國“兩會”間隙表示，正考慮就發行制度改革和重啟IPO提交相關提案。同一天，深圳市市長許宗衡也在北京透露，推出創業板條件已具備，而且很成熟，他相信很快便會推出。
市場頗為擔心，如IPO重啟、深圳創業板此時推出，剛剛略見起色的A股市場，很可能不堪其重。
來自權威部門的消息，目前排隊等待證監會發審委核準的企業超過300家，而通過審批但尚未發行的公司有36家，其中便包括中國建筑、招商證券、光大證券這些大盤股。
中金的“算盤”
細心者注意到，李劍閣提出上述提案，可謂是“最佳人選”。
投行業務是中金的主要利潤來源。自2008年9月15日博云新材獲批發行之后，新股發行斷檔已近半年。投行們只能以債券承銷和并購咨詢等項目“充饑”。眾所周知，每項IPO業務投行收取傭金約為交易總額的3.5%-4%，但債券只有1%左右。
2008年，只錄得一筆IPO業務的中金，主承銷收入只相當于其2007年該項業務收入的三分之一。中國證券業協會昨日發布的最新統計顯示，2008年，中金的承銷收入排名滑至第二，被中信證券(600030)趕超。
一創新類券商投行部負責人指出，基于中金公司的立場，李劍閣必然希望IPO重啟，“我們也是。無論是創業板還是被(證監會)壓著的大盤股項目，我們只希望能夠早日啟動。”
但他同時表達了個人觀點，稱發行制度如不即時改革的話，那么IPO重啟后，市場的估值體系依然無法體現“公正”二字，“所以，李劍閣所說的‘發行制度改革’的提案，我更為關注。發行制度改革早日完成，IPO就能毫無爭議地重啟。”
此外，他還提出，希望管理層能加快金融創新業務開閘的步伐�！耙恍⿵募夹g上和制度上已經設計得比較完備的試點期待盡快開閘。一來，創新業務開閘后，能起到平衡股市的作用；二來，投資者多元化的選擇，也符合資本市場構建的方向�！彼瑫r強調，待這些創新業務開閘后，券商將改變靠天吃飯的被動局面，“現在不是說券商傭金高嗎？很大程度上是因為業務范圍局限，不得不花大成本爭奪既有市場。”
雙箭齊發就是利好
對發行制度改革和重啟IPO，中國政法大學法與經濟研究中心教授劉紀鵬則有另一番見解：不要爭議誰先誰后。
“制度改革和IPO重啟根本沒必要分開，完全可以統一起來進行……現在的核心問題是，發行制度改革怎么改�！彼赋�，兩者如能同步進行，對市場就是利好；分開便是利空。
“中國股市有中國股市的特點，專業普及度不高、中小投資者多�！眲⒓o鵬不無憂慮地指出，他很擔心發行制度改革會照搬海外的做法，如果只是去仿照海外投行的做法，搞些“無面值”、“多面值”發行，或者只是一味去鉆研網下發行的調配，是不行的。
“像紫金礦業這種0.1元面值發行就是負面案例�！眲⒓o鵬認為，復雜的發行制度越容易讓機構鉆空子，從而漁利。發行制度改革無論怎么改，宗旨不能變——就是要立足于保護中小投資者的利益。
劉紀鵬的建議是：采用向投資人增量募集和發起人存量股份配售相結合的發行模式。例如，IPO總量的90%搞增量募集，10%進行大股東存量轉讓配售，以“全流通下的估值體系給新股定價”。
“更重要的是開展全流通教育的具體行動，要讓投資人看到并真實感受到，上市公司一開始IPO，大股東就開始全流通套現了。真真切切地給申購者提示全流通風險，徹底避免一級市場IPO市盈率過高給二級市場帶來的過度泡沫化隱患�！�
改革不能隔靴搔癢
但在宏源證券首席策略分析師唐勇剛看來，發行制度改革必須先行，擴容并不著急。
“有人說新股發行暫停是監管層在控制，其實是市場自己的選擇。”唐勇剛指出，在暴跌情況下，即便IPO獲批可以發行，也發不下去，“如果貿然開啟IPO，剛剛復原的投資者心態又要被扭曲，市場再次進入下跌通道，新股還是會發不出去�！�
作為券商業一線工作人員，唐勇剛切身體會到發行制度改革要切中“要害”，“詢價程序的變動、上報材料的更新，都是其次。不改變估值體系，將為市場留下無窮無盡的隱患�！�
北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐也認為，目前穩定市場信心，發功不應發在二級市場，而是要救一級市場，即所謂的真正調配資源的市場。
這個觀點得到上述券商投行人士的極大贊同：“一些機構在抱團推高新股發行價后，便讓中小投資者齊齊吃套。這種極不負責任的做法，為何沒有懲治措施？”
該投行人士強調，在成熟市場中，都會有行業協會通過嚴格的執業規則來規范其行為�！耙恍┬袨樽阋宰屇承┩顿Y人士被終身禁入�！�
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