本報(bào)記者 杜艷

　　股本貸款的研究自去年經(jīng)歷一波三折后，再次有了開禁的可能。

　　記者獲悉，銀監(jiān)會(huì)研究的股本貸款相關(guān)管理辦法春節(jié)前遭停之后，發(fā)改委財(cái)政金融司正在著手研究類似的辦法。二者研究的目的如出一轍，即解決本輪投資中暴露出來(lái)的政府項(xiàng)目資本金缺口問(wèn)題。

　　放開股本貸款并不是唯一的解決地方投資資本金缺口的辦法，除此之外，中央國(guó)債轉(zhuǎn)貸地方等亦是研究中方案之一。

　　但毫無(wú)疑問(wèn)的是，如果可以放開銀行股本貸款，它相較于國(guó)債轉(zhuǎn)貸地方而言，將能釋放更大的信用額度，且負(fù)債規(guī)模控制的主動(dòng)權(quán)將由中央轉(zhuǎn)移地方，地方政府將依托各類融資平臺(tái)掌握更多融資的主動(dòng)性。

　　一波三折的研究

　　2月16日，記者致電發(fā)改委財(cái)政金融司，其內(nèi)部人士承認(rèn)，正在研究項(xiàng)目資本金貸款，但對(duì)于具體的內(nèi)涵、機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)等則語(yǔ)焉不詳。記者獲悉，這個(gè)辦法可能就是《政府特定投資項(xiàng)目中長(zhǎng)期貸款管理辦法》。

　　相關(guān)人士透露，所謂“投資項(xiàng)目中長(zhǎng)期貸款”，其實(shí)就是項(xiàng)目資本金貸款。從這個(gè)意義上說(shuō)，銀監(jiān)會(huì)在去年已經(jīng)進(jìn)行了類似的研究。

　　自去年底全國(guó)確定以投資拉動(dòng)內(nèi)需的主基調(diào)以來(lái)，各地的項(xiàng)目資本金問(wèn)題就日益突出，并成為銀監(jiān)會(huì)迅速著手研究的重要原因。

　　消息人士透露，股本貸款管理辦法由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管一部牽頭，多個(gè)部門參與，并形成了辦法初稿。

　　但最終發(fā)現(xiàn)，在多部門的參與下，股本貸款管理辦法的內(nèi)涵、準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)逐步放大了。

　　“起初只是想研究項(xiàng)目資本金貸款，但是最后的內(nèi)涵擴(kuò)大到了廣義的股本貸款，即一般企業(yè)的股本融資也包含在內(nèi)了。”相關(guān)人士透露，而在機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入上也較設(shè)想有了放寬。

　　在內(nèi)部的征求意見(jiàn)中，對(duì)于這個(gè)辦法的聲音并不一致。

　　有聲音認(rèn)為，這無(wú)疑對(duì)于現(xiàn)行的法規(guī)是一種挑戰(zhàn)。于1996年開始實(shí)行的《貸款通則》中明確規(guī)定：借款人不能用貸款進(jìn)行股本權(quán)益性投資。同年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度的通知》亦規(guī)定，投資項(xiàng)目必須首先落實(shí)資本金才能進(jìn)行建設(shè)。

　　另一部分人認(rèn)為，連項(xiàng)目的資本金都要靠貸款解決，這將大大放大信貸的風(fēng)險(xiǎn)。

　　也有部分人認(rèn)為，如果沒(méi)有好的方案落實(shí)，資本金的問(wèn)題解決不了，投資就落實(shí)不了，推出股本貸款有現(xiàn)實(shí)需要。

　　但最終，這個(gè)辦法遭遇了更高層的否決。

　　信貸資金變相進(jìn)入“股本領(lǐng)域”

　　否決，意味著銀監(jiān)會(huì)的一項(xiàng)工作告一段落，但是投資項(xiàng)目的資本金問(wèn)題依然需要解決。

　　據(jù)《財(cái)經(jīng)》雜志報(bào)道，按照發(fā)改委去年11月初的測(cè)算，“4萬(wàn)億”投資總額中，今明兩年需地方配套1.12萬(wàn)億元，按去年四季度的水平估算，各級(jí)地方政府有能力承擔(dān)的配套資金總計(jì)6200億元，資金缺口5000億元；其中2009年配套能力為3000億元，資金缺口2400億元，2010年配套能力3200億元，資金缺口2600億元。

　　從單個(gè)省份看，項(xiàng)目資本金缺口同樣不菲。

　　先看投資大省山東。2月4日召開的山東省投資建設(shè)工作會(huì)議上透出，今年山東省計(jì)劃重點(diǎn)安排1.6萬(wàn)億元投資。而2007年，山東省全年財(cái)政收入僅為1600億元。按平均30%的資本金要求，啟動(dòng)資金近5000億元，與財(cái)政收入相比地方政府的再融資壓力可見(jiàn)一斑。

　　項(xiàng)目資本金的缺口，是絕大多數(shù)省份面臨的一個(gè)難題，甚至一些東部沿海發(fā)達(dá)省份也不例外。

　　某國(guó)有大行浙江省分行人士告訴記者，目前很多政府項(xiàng)目都有地方的融資平臺(tái)公司負(fù)責(zé)完成，比如各類城投公司、交投公司等，如果每個(gè)項(xiàng)目都要達(dá)到約30%的資本金要求，“幾乎不可能”。

　　在此情況下，不少銀行、尤其是一些中小股份制銀行進(jìn)行了變通處理。

　　方式之一是，將項(xiàng)目貸款轉(zhuǎn)為流動(dòng)資金貸款。這樣不僅逃避了各種對(duì)項(xiàng)目貸款的“證件審批齊全、資本金到位”等嚴(yán)格的信貸審批流程，而且通過(guò)滾動(dòng)貸款，“短貸長(zhǎng)用”，變相滿足了企業(yè)的融資要求。

　　方式之二是，在30%的最低項(xiàng)目資本金無(wú)法足額的情況下，通過(guò)一些銀行的“流動(dòng)資金貸款”滿足最低資本金要求，然后向另外一些大型銀行申請(qǐng)項(xiàng)目資本金貸款。

　　方式之三是，由于目前可用作資本金出資的財(cái)產(chǎn)，既包括貨幣，也包括股本等權(quán)益性資產(chǎn)和土地等實(shí)物資產(chǎn)，所以地方政府有可能通過(guò)做高土地估價(jià)等固定資產(chǎn)價(jià)值等，達(dá)到銀行的資本金要求，類似“虛假注資”。

　　方式之四是，通過(guò)融資平臺(tái)和其他地方企業(yè)借款完成30%的比例要求，在項(xiàng)目資金到位后，在以對(duì)外投資方式完成“資本金抽逃”。

　　商業(yè)銀行人士告訴記者，由于項(xiàng)目資本金是整個(gè)項(xiàng)目啟動(dòng)的關(guān)鍵一環(huán)，所以在這個(gè)方面的文章也大有可為。如果一個(gè)地方立項(xiàng)的項(xiàng)目沒(méi)有配套資金一環(huán)，發(fā)改委很難批準(zhǔn)，而如果項(xiàng)目沒(méi)有自有資金，銀行的配套資金就無(wú)法進(jìn)入。互相牽制之間，籌足項(xiàng)目資本金成為項(xiàng)目拿到審批、完成啟動(dòng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　上述人士告訴記者，之前盡管銀行沒(méi)有開閘股本貸款，但是很多銀行的信貸資金實(shí)際上變相進(jìn)入了“股本領(lǐng)域”。特別是2008年下半年，國(guó)開行的“軟貸款”被叫停之后，問(wèn)題變得更加突出。

　　爭(zhēng)議股本貸款

　　也許，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，堵不如疏。但是，不同人士意見(jiàn)迥異。

　　浙江省一位長(zhǎng)期負(fù)責(zé)公司信貸的人士認(rèn)為：“放松股本貸款，有風(fēng)險(xiǎn)，但是風(fēng)險(xiǎn)大致可控。”

　　他認(rèn)為，最大的風(fēng)險(xiǎn)在于“政府資產(chǎn)負(fù)債信息與商業(yè)銀行之間的不透明、不對(duì)稱”，而在業(yè)務(wù)操作中他們也往往根據(jù)直觀判斷，發(fā)現(xiàn)地方提供的償債率等指標(biāo)有失真實(shí)。這種情況下，商業(yè)銀行無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估地方的償債能力和信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，政府的財(cái)政收入中占主要部分的土地收入大為減少，未來(lái)還款能力存在不確定性。

　　而仍有觀點(diǎn)覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)大致可控的原因在于，一是有政府的隱性信用做擔(dān)保，二是城投公司等融資平臺(tái)有龐大的資產(chǎn)支持、且融資能力較強(qiáng)。

　　不過(guò)，綜合衡量風(fēng)險(xiǎn)情況，上述人士仍認(rèn)為，應(yīng)該謹(jǐn)慎從事，并且要配套其他措施對(duì)風(fēng)險(xiǎn)予以約束。

　　但另一種聲音則悲觀得多。

　　北京一家國(guó)有大行人士告訴記者：“對(duì)此嚴(yán)重憂慮。”

　　他認(rèn)為，資本金是企業(yè)基本的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，如果缺少了資本金約束，“銀行就成了所有風(fēng)險(xiǎn)的最終買單者”。

　　他最擔(dān)心的是，正如1996年規(guī)范資本金問(wèn)題時(shí)，銀行所大量承載的資本金不良貸款一樣，這一輪，銀行是不是又是“投資風(fēng)險(xiǎn)的最大買單者”？

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