陳昆才

　　6239億元！今年1月份，票據融資的增量非常惹眼，占到當月對公人民幣貸款增量的42%。

　　正在市場為之詫異時，央行調查統計司已展開調研。多位商業銀行人士透露，在央行調統司下發的調研表格中，專設了一項內容，要求金融機構上報，2009年1月與企業自主投資相關的新發放人民幣票據融資(僅包括直貼)投向。

　　2月12日，一位接近央行的知情人士稱，此番調統司摸底票據直貼的投向或有深意，有關部門或已覺察到票據融資存在虛增貸款規模的可能。

　　央行公布的信貸數據顯示，1月份對公人民幣貸款增量結構中，短期貸款增加3404億元，票據融資增加6239億元，中長期貸款增加5229億元。

　　對此，交通銀行研究部的一位研究員表示，企業出于降低融資成本的考慮，更多的使用票據融資替代短期貸款。而更多銀行業內人士坦言，票據融資放出巨量并不意味著中小企業的融資環境得到明顯改觀，獲益者更多為銀行的大客戶。

　　票據替代短貸

　　2月12日，一位銀行監管專家對本報記者表示，票據融資放出巨量的一大原因是，在流通性充裕的背景下，銀行采取的策略是薄利多銷。

　　2月5日，在中國銀行間市場交易商協會“2009年度金融市場運行分析會”(下稱會議)上，人民銀行調查統計司副司長阮健弘表示，當前票據市場利率較低是票據融資量大的主要原因。

　　阮健弘稱，票據融資利率的市場化程度很高，主要由票據市場的供求關系決定；同時，票據融資規模總量與票據市場利率呈現負相關，票據市場利率上升，融資規模趨降；而利率下降，融資規模則出現反彈。

　　作為票據貼現的主體之一，企業選擇票據融資正是看到了貼現利率與貸款基準利率之間的巨大差距。目前6個月票據貼現利率約為1.8%(此為年率)左右，大幅低于同期限基準貸款利率4.86%。

　　交行研究部的研究員告訴本報記者，1月份票據融資大幅增加的主要是因為在適度寬松的貨幣政策下，市場化的貼現利率的下降幅度要大于一般性貸款基準利率的降幅，企業出于降低融資成本的考慮，更多的使用票據融資替代短期貸款。

　　然而，一個不容忽視的問題是，企業用票據融資替代短貸，如果多次操作便存在套取銀行資金，放大信用規模之嫌。

　　一位資深票據業務人士稱，貸款票據化乃是一個行業潛規則，此種情形下，企業開票的目的并不是為了支付貨款，而是為了貼現，拿到銀行資金。此種情況下，信用等級高的企業可以獲得更大的保證金風險敞口(也即企業在開票時僅需存入50%，甚至30%的保證金)，信用放大效應更容易實現。

　　而票據市場另一主體，商業銀行青睞票據業務，乃是出于避險。“因為商業銀行在經濟走勢不明朗的情況下，加大了發展風險較小的票據融資的力度，以便以信貸投放的量彌補利差收窄對收益的影響。”上述交行研究員稱。

　　一家商業銀行票據業務負責人表示，如果以月息1.3‰做直貼，再到市場上，以1.0‰、1.1‰的月息轉貼現給大行，中間還有0.2‰左右的利差。

　　而一些更為謹慎的銀行，則傾向于做轉貼業務。某小型銀行業金融機構票據中心負責人稱，做轉貼的優勢首先是風險更低，承擔的僅是交易對手的信用風險，而非企業的信用風險；其次，業務量更容易做大，轉貼一單可以做到幾億元，或者十幾億元，而直貼只有幾百、幾千萬；其三，轉貼也有0.05‰至0.1‰的利差，業務量做大，收益也算可以。

　　票據融資青睞大客戶？

　　前述資深票據業務人士直言，能夠享受到貸款票據化好處的，往往是大企業。

　　在前述交易商協會舉辦的會議上，一位與會的工商銀行代表直言，2008年年末和今年1月份，銀行貸款投放速度加快，投放規模較大。但是，銀行的信貸行為跟信貸結構正在發生重大的改變，而這種改變沒有預見性，恐怕對銀行經營行為和信貸行為產生影響，出現1998年到2000年銀行信貸結構變化類似的情況。

　　他所指的信貸結構變化為，其一，銀行信貸規模投放量增加的同時，銀行信貸資產占比卻在快速下滑，證券投資占生息資產的占比上升。

　　其二，貸款的集中度提高。首先是貸款行業集中度在提高，主要集中在大的政府支持的、政府保障型的、壟斷型的行業里，信貸配置的占比在急劇上升。同時，貸款客戶集中度在提高。1997年到2000年，貸款集中度的提高趨勢明顯，而現從月度數據上看，這個趨勢也非常明顯。

　　其三，票據融資占比的急劇上升。這位工行代表直言，實際上銀行信貸行為是順周期特點的，但目前票據融資是反周期的。經濟蕭條時期，票據融資占比會急劇上升，這就使得銀行貸款增量上升。但是，把票據融資剔除之后，銀行真實的貸款，尤其是流動資金貸款的占比規模，都有可能下降。

　　“票據不僅僅是融資工具，也是貸款工具，越是大客戶越有開票權限，票據融資占比的提高，可能與貸款客戶集中度提高有關，是一個派生影響。”上述工行代表坦言，除此之外，不包括個人消費貸款，銀行貸款期限在拉長，其直接原因是銀行整個貸款結構項目的占比在逐漸地上升，銀行追項目貸款，追壟斷行業的貸款，追大客戶的貸款，追票據融資，導致信貸規模上升。

　　但是這位工行人士坦言，銀行內部結構性的信貸管理政策很多，尤其對非壟斷小客戶企業而言，它們的融資環境實際上在惡化。

　　前述監管專家稱，核心在于票據保證金敞口，如果企業在開票時，交納100%的保證金，票據只能充當一種支付工具，對解決企業融資難的問題并無明顯幫助。

　　但本報記者在采訪中發現，一些上市銀行對保證金比例要求非常嚴格，比如，有一家大型銀行要求，只有評級在AA以上的客戶，才給予30%或50%的風險敞口，即企業開票時交納的保證金比例為50%或70%；而一般企業，均需交納100%的保證金。

　　可以佐證的是，在中小企業數量眾多的浙江省，今年1月份的票據融資增量僅為217億元，與江蘇、山東等省相比，表現大為遜色。

    相關專題：

    2009年1月經濟運行數據公布

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。