□本報記者 韓曉東

　　《國務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》進一步明確了"適度寬松的貨幣政策"的目標(biāo)，即以高于GDP增長與物價上漲之和約3至4個百分點的增長幅度作為2009年貨幣供應(yīng)總量目標(biāo)，爭取明年廣義貨幣供應(yīng)量M2增長17%左右。分析人士認為，該意見以及此前出臺的一系列擴張型財政政策和貨幣政策，將大大緩解通縮風(fēng)險，防止CPI出現(xiàn)明顯負增長。

　　一般認為，當(dāng)一個經(jīng)濟體的CPI連續(xù)兩個季度出現(xiàn)下跌，即進入了通貨緊縮。扣除季節(jié)調(diào)整因素，我國CPI已經(jīng)連續(xù)4個月環(huán)比下跌，11月份環(huán)比跌幅更達到0.8%，接近歷史通縮水平。從世界各國情況看，出現(xiàn)通貨緊縮時，除了物價下滑，往往伴隨著經(jīng)濟增長停滯和貨幣供應(yīng)量下滑。物價下滑是后兩者的滯后指標(biāo)。10月份，我國M2同比增速已降至15.02%。盡管目前該指標(biāo)尚未出現(xiàn)見底跡象，GDP仍維持較高增長，但我國2002年前后曾出現(xiàn)GDP正增長而物價下降的現(xiàn)象表明，在發(fā)展中國家，經(jīng)濟增長也不能完全避免發(fā)生通縮的可能。

　　當(dāng)前對我國經(jīng)濟構(gòu)成較大通縮壓力的主要因素有：國際大宗商品價格大幅走低，使得輸入性通縮壓力增大；外需不振，將加劇產(chǎn)品供給相對過剩；銀行惜貸，將縮小貨幣乘數(shù)從而減少貨幣實際供應(yīng)量；企業(yè)投資謹慎，傾向于持有現(xiàn)金或債務(wù)；居民消費預(yù)期下滑，傾向于儲蓄或持幣觀望……如果沒有強勁的政策刺激，這些因素可能促使通縮在未來成為現(xiàn)實。

　　上周舉行的中央經(jīng)濟工作會議明確，"保增長"是明年經(jīng)濟工作的首要任務(wù)。相應(yīng)出臺的各項措施，勢必大大緩解物價下行壓力。比如，未來兩年的4萬億元投資等措施，有望在相當(dāng)大程度上遏制鋼鐵、水泥、建材等產(chǎn)品的價格下行趨勢，拉動新增就業(yè)并刺激消費。而調(diào)高明年M2目標(biāo)，調(diào)減公開市場操作力度，將有助于保持充足的流動性。此外，上調(diào)糧食最低收購價、加緊燃油稅費改革、加大儲備棉收購等措施，可以在短期內(nèi)對價格水平形成一定的支撐。

　　所有這些遠近結(jié)合的政策措施，極大降低了我國未來物價出現(xiàn)負增長的可能性。但是，也應(yīng)看到，反周期的宏觀調(diào)控措施，或可以熨平經(jīng)濟周期波動的幅度，防止"大起大落"，卻難以反轉(zhuǎn)經(jīng)濟周期。因此，短期內(nèi)我國物價水平仍可能持續(xù)緩慢下行，直至宏觀經(jīng)濟形勢在明年下半年或者更晚些時候出現(xiàn)整體好轉(zhuǎn)。

　　從歷史經(jīng)驗來看，增支減稅的財政政策和寬松的貨幣政策是防治通縮的最主要手段。目前我國在這兩方面都還有一定的操作空間。財政政策方面，適當(dāng)加大國債規(guī)模，推行結(jié)構(gòu)性減稅等措施可期。貨幣政策方面，繼續(xù)下調(diào)存貸款利率和存款準(zhǔn)備金率均有可能。分析人士認為，本輪經(jīng)濟緊縮壓力大于1998年，一年期存款利率未來可能降至1.98%的周期低點以下。

　　值得關(guān)注的是，國辦意見突出強調(diào)了貨幣信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，這將有助于提高貨幣乘數(shù)效應(yīng)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，從而有效提高政策實施效果。