本報記者 杜艷

　　12月11日，國家統計局最新公布的數據顯示，11月份CPI由10月份的4%降為2.4%，創下近20個月的新低。

　　中國經濟“入冬”之表象之一在于，工業增加值、PPI、CPI等各項指標正在超預期回落。專家認為，CPI連續11個月下滑的根本原因在于，中國經濟的內需正在大幅削弱，這相較于CPI的俯沖式回落來說，是最值得擔憂的地方。

　　總需求加速下滑

　　CPI這是12月份公布的宏觀數字中，第五個超預期回落的數字。

　　12月2日，中國物流與采購聯合會公布，11月份的制造業采購經理人指數PMI為38.8%，創紀錄跌至該指數自創立以來的最低點。說明出口訂單正在大幅削減。

　　12月10日，國家統計局公布的11月工業出廠品價格指數由上月的6.6%銳降為2%，較市場預期低2-3個百分點。

　　12月10日，海關總署公布的數據顯示，11月份出口同比增幅由10月份的19.2%大幅降至-2.2%，而市場預測增幅為15%；當月進口增幅由10月份的15.6%大幅降至-17.9%，而此前市場預期為12%。

　　匯豐銀行中國區首席經濟學家屈宏斌認為，這一系列宏觀經濟數據的超預期回落都說明了一個共同的問題，即中國的總需求正在加速下滑。

　　對此，投行高盛也認為，雖然11月份的進出口數據的下滑受到進出口價格快速下跌、匯率升值幅度放緩、增值稅轉型、出口退稅方案調整等多重因素的影響，但國內需求增速，特別是房地產相關行業投資增速急劇下滑的影響，更加不可忽視。

　　高盛認為，雖然現在CPI和PPI的通脹率年同比數據仍為正值，但當前的環比數據已經和通貨緊縮時期的水平一樣低。

　　不少研究機構認為，應該引以注意的是，導致CPI下降的除了食品價格的回落外，還應該注意到非食品類中，7大子項有6項同比漲幅均全面回落。

　　中行全球金融市場部研究團隊分析師石磊認為，這說明通縮壓力已經從食品領域擴散到非食品領域，而PPI的加速下滑進一步增強了通縮的壓力。

　　通縮就在眼前

　　從研究機構的預測來看，明年的通縮已經躍然于眼前。

　　高盛預計，2009年的年化CPI將滑落到-0.5%的水平；中行全球金融市場部研究團隊認為，明年CPI最低點可能達到-1.7%，而PPI則可能下探到-5%或-7%的低點；興業銀行研究部則預測，最快到12月份PPI就將進入負增長，而CPI也將在明年一季度末開始進入負增長。

　　如果CPI進入負區間，那通貨緊縮就會成為事實。

　　此情景下，不少機構開始下調對GDP的預期。中行預測4季度GDP同比增幅僅為6.2-6.6%，且進一步下調的可能性仍然存在。

　　為了防止經濟增速超跌，在剛剛結束的中央經濟工作會議上明確，必須把保持經濟平穩較快發展作為明年經濟工作的首要任務。而實現方法是在于通過擴大內需，加快發展方式轉變和結構調整，深化重點領域和關鍵環節，提高對外開放水平，改善民生，實現保持經濟平穩較快發展。

　　對于具體的政策落實，中行研究團隊預測，由于CPI與PPI顯著低于預期，支持低利率高流動性的貨幣政策，年內仍有減息1次的可能。

　　高盛也認為，隨著CPI 通脹率快速回落至2.4%的水平，名義利率有必要進一步下調才能使實際利率不繼續上升，其預測央行將會在2009 年之前將基準貸款和存款利率分別下調約200 個和150個基點。

　　興業銀行宏觀研究部認為，面對這一嚴峻形勢，亟須政策放松與急速下滑的經濟賽跑。其預計，最快本周就可能再降息27-54個基點，下調準備金率50-100個基點。到明年末，預計1 年期定期存款基準利率可能下調至1.17%-1.44%，主要金融機構(以四大國有銀行衡量)法定存款準備金率可能下調至10%-12%，人民幣兌美元也可能出現貶值。

　　此外，興業銀行研究建議，財政政策也亟須抓緊時間落實到位，在擴張性財政項目中，除大項目，還要特別注重能夠讓農民工更多參與其中的諸如村村通公路、小型農田水利設施之類項目的開展。這樣既可最大限度穩定農民收入，刺激農村居民消費，避免經濟陷入通貨緊縮。在長期，也有利于保證糧食安全。否則，如果相對其它主要國家我國政策放松太慢，短期內我國將陷入通縮；在更長的時間內，則可能面臨“滯脹”風險。