⊙華泰證券 陳亮

　　目前原油價格已經回落到50美元/桶左右，而目前我國成品油的價格仍處于6月20日調整后的高位，這對于成品油價格改革和燃油稅改革的共同實施提供了非常好的機會，此時改革來自市場的阻力較小。根據現階段的傳聞，這次兩項改革同步實施的可能性很大。

　　根據測算，假定燃油稅實施與油價下調20％同步進行，則經濟型轎車、普通轎車、20噸重卡、10噸重卡、30座大客和15座中客的燃油稅率平衡點為50.72％、43％、45.59％、50.74％、32.21％和31.86％。若實際燃油稅稅率低于平衡點，則車主的年使用成本將會下降，反之則上升，因此，高燃油稅稅率平衡點的車種在燃油稅實施中處于有利位置。預計本次燃油稅稅率在30％～50％之間。

　　燃油稅體現了多用多交、少用少交的原則，可以引導消費者“多購買、少使用”。從這個角度來說，燃油稅的實施對乘用車銷量增長是有利的。商用車屬于生產資料，其需求更多的派生于下游，因此，燃油稅實施對商用車影響較小。

　　乘用車方面，經濟型轎車的每公里耗油量低于普通轎車，因此，若改養路費為燃油稅，經濟型轎車在使用成本方面將會比普通轎車受益更大。例如，若燃油稅稅率為30％，則經濟型轎車和普通轎車的使用成本均下降，但經濟型轎車下降更多；若燃油稅稅率為50％，則經濟型轎車使用成本基本和現在持平，而普通轎車則會略有上升。就具體汽車行業上市公司來說，長安汽車、一汽夏利可從燃油稅實施中受益。

　　商用車方面，由于卡車的養路費遠高于客車，因此，替代養路費的燃油稅實施對于卡車更有利。具體到上市公司，中國重汽、濰柴動力將受益于燃油稅實施。由于商用車的下游需求剛性較大，商用車能有效地將使用成本傳遞出去，這使得商用車銷量對油價和燃油稅這些使用成本不敏感，因此，卡車受益程度將遠小于經濟型轎車。