本報記者 鐘文倩 上海報道

　　 10月8日晚間，中國人民銀行宣布，從10月9日起下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點。這是從2002年2月來，存款利率的首次下調。

　　 萬能險結算利率下降大勢，已不可逆轉。

　　 按截至10月7日部分壽險公司已陸續公布的過去一個月萬能險結算利率數據，在承接了8月普遍大幅下滑的基礎上，繼續下調依然是主基調。

　　 而據本報記者了解，與上月主要歸因于外部因素——監管層為避免“銀保大起大落”而實施的窗口指導——不同，9月萬能險結算利率的下調，更多是為了配合各壽險公司的產品策略。

　　 對此，分析人士則認為，結算利率持續下調的根源在于，資本市場長期極度低迷所導致的保險資金投資收益率下降，使壽險公司節余的平滑準備金所剩無幾，以及降息周期帶來的多維影響。

　　 從5.5%到5.25%

　　 10月6日，平安人壽對外公布了9月萬能險結算利率，其中個人銀行萬能險和個人萬能險結算年化利率均大幅下降0.25個百分點，前者從8月的5.50%降至5.25%，后者從5.75%下滑至5.50%；維持不變的是團險萬能險結算利率，依舊為3.75%。

　　 無獨有偶。泰康人壽萬能險結算利率與平安人壽進行了同比例的下調。泰康人壽10月1日公布的數據顯示，卓越財富和放心理財兩款萬能險產品的結算利率悉數從5.50%降至9月的5.25%，不同的是，泰康人壽團體年金萬能險結算利率為5.1%，與8月相比，下降0.2個百分點。

　　 此外值得一提的是，截至9月底，生命人壽智鑫和生命金滿貫（B款）的結算利率在連續四個月出現下滑后，9月的利率已降至5.20%，其余各萬能險產品結算利率則維持8月水平不變。

　　 與平安人壽、泰康人壽及生命人壽或全面、或部分下調萬能險結算利率不同的是，新華人壽得意理財系列結算利率則依然保持了8月的5.20%一線。

　　 對于結算利率連續兩個月的大幅下調，平安人壽內部人士向本報記者透露：“9月平安萬能險結算利率下滑，屬于公司自身的產品策略行為，我們只是順勢而為，相信整個保險行業均是如此。”

　　 東方證券保險行業資深分析師王小罡認為，弱市中，由于保險資金投資回報率下降，萬能險結算利率的連續下調實屬“意料之中的事情”。如果未來兩年內資本市場的弱市格局仍難以改觀，再加上可能到來的降息周期的影響，結算利率降到4.50%以下也并非沒有可能。

　　 如果王的預判成真，那么對于目前個人銀行萬能險結算利率最高的平安人壽和泰康人壽而言，這一利率下降空間將達14.3%。

　　 對此，上述平安人壽內部人士坦言，未來影響結算利率調整空間的因素很多，但目前在降息周期尚未明確之前，由于保險公司要考慮為今后業務發展奠定基礎，5.25%的利率水平已基本觸底。

　　 通常而言，萬能險結算利率的高低取決于三大因素，即壽險公司節余的平滑準備金數額、市場競爭狀況，以及作為購買萬能險機會成本而存在的銀行存款利率。

　　 “就其中最為主要的、由當前投資收益決定的平滑準備金來講，由于今年投資收益的急劇下滑，未來萬能險結算利率繼續下滑的可能性非常大。”國泰君安保險業分析師彭玉龍稱。

　　 另一方面，即使是平安人壽和泰康人壽在業內給出的最高的銀保萬能結算利率（5.25%），與最新5.58%的5年期定期存款利率相比，競爭優勢也已式微。

　　 降息周期正反面

　　 9月16日起，中國人民銀行2004年以來首次降低貸款基準利率，2003年以來首次下調金融機構存款準備金率的舉動已使“人民幣利率進入降息周期論”甚囂塵上。此后的10月8日，降息政策再出。

　　 近期中金公司預計，未來12個月內基準貸款利率和存款利率分別將被下調108-162個基點及54-108個基點；存款準備金率將被下調400-600個基點。

　　 摩根士丹利則預測，為限制全球金融海嘯可能對國內經濟成長造成的影響，中國將在明年年底前減息多達五次。

　　 降息周期悄然而至，對于壽險公司萬能險結算利率的影響因多維而顯得極其復雜。

　　 “降息意味著，決定結算利率的三個因素中的參考基準下調了，這給壽險公司在未來降低結算利率創造更廣闊的空間，對于增加保險公司的利潤留存是有幫助的。”彭玉龍稱。

　　 但顯然，影響不可能呈現如此簡單的線性關系。

　　 由于保險資金在債券投資上的比例一般占50%-60%（今年以來因股市低迷，此比例可能更高），而降息將直接導致保險資金債券投資收益率的降低，因此可提取的平滑準備金也隨之減少，這將對結算利率的競爭力產生負面影響。

　　 然而，另一方面，降息又有利于經濟復蘇和人們消費能力的增強，這同樣有利于未來保險公司保費收入的增加。

　　 值得一提的是，對于目前因結算利率下降而可能出現的新增保費下降這一在以往被視為負面的影響，部分壽險公司卻表示樂于接受。

　　 “考慮到保監會希望將下半年銀保保費收入控制下來，因此我們也正好借此來個順水推舟。”泰康人壽上海分公司一名銷售代理人稱。