LoganWright

　　中國國家統計局將在9月11日公布消費價格指數(CPI)。CPI增長率是觀察中國近期通貨膨脹周期的重要指標之一。2007年，中國的通貨膨脹主要來自于食品價格的上漲，許多經濟學家認為對豬肉市場供應的恢復將緩解中國通貨膨脹的問題。然而，2007年末到2008年初，生產價格的強勁增長引起了非食品價格的上揚，而在資金的壓力下又導致了需求推動型的通貨膨脹。8月份的食品價格和非食品價格對于CPI數據的影響是最為重要的，根據2007年的情況來看，CPI同比增長從7月份的5.4%突增到8月份的6.5%，而今年7月CPI同比增長6.3%，低于6月份的7.1%，受到去年基數的影響，今年8月份總體CPI增長將同比下滑。同時，非食品價格上漲的趨勢將是中國經濟存在的潛在通脹壓力的重要因素。

　　7月份，非食品消費價格指數同比增長回升至2.1%，高于6月份的1.9%。我們預計，發改委在6月中旬上調能源價格的決定將會使CPI月增長率提高0.4%到0.6%。但是，上述比率并未有相應的反映。我們預計，能源價格的上調將表現在消費價格指數中的“住宅”和“公共事業”的組成部分，但是，這兩部分數據在6月和7月均未發生改變。這表明，在能源價格高漲的影響下，非食品價格將很有可能在8月和9月份加速增長。而此外，7月份非食品價格上漲很有可能是由于中國強勁的貨幣增長和持續的貨幣流入導致的通脹壓力加劇所致。根據我們的分析，中國央行在7、8月份并未積極地使用對沖措施，央行票據的凈發行保持低量；同時，央行自6月底就沒有上調存款準備金，這表明在沒有央行的干預下，中國的資本流入導致了貨幣供應量增長。此外，非食品消費價格指數增長率可能低估了中國經濟的通脹壓力，而在整個經濟體中也包含一些矛盾的部分，某些在消費價格指數組成部分中的行業的產能過剩導致了持續的通脹緊縮，而政府在價格上的控制又掩蓋了部分貨幣供應增長對消費物價指數組成成分之外的價格上漲的推動。

　　在2007年的影響下，8月份相對穩定的食品價格將會使食品價格同比增長從7月份的14.4%降到11.0%，同時，伴隨著非食品價格上升的預期，我們預計8月份CPI同比增長約5.5%至5.6%。8月以后，基數的影響不會在今年剩余的時間內使中國CPI增長率放緩。而生產價格、工資的強勁上漲和發改委可能進一步調整能源和公共事業價格，以及貨幣供應的持續增長將促使消費價格在未來的幾個月中繼續攀升。

　　盡管總體CPI水平近期略有回落，但是通脹壓力仍滯留在中國經濟中，而這也將為能源和公共事業的價格調整增加一些政治空間，同時其他的價格管制措施也可能有所放松。盡管近期生產者物價指數(PPI)增速加快和其他因素將推動居民消費價格增長，但是由于近期總體CPI增幅放緩，加息仍將被列入到今后的議事日程。

　　為了保持經濟增長并控制通脹，央行仍處在貨幣政策決策的兩難境地。政府近期傾向于“一保一控”的政策走向表明短期內不太可能出臺緊縮性的政策。然而，中國政府仍高度關注通貨膨脹的風險，因此在未來的幾個月中不太可能降低利率和存款準備金率。

　　(LoganWright現任美國研究機構Stone＆McCarthyResearchAsso-ciates駐中國分析師)

　　來源：經濟觀察網