□本報記者　任曉

　　昨日公布的6月份金融運行數據顯示， 隨著我國貨幣政策持續緊縮以及美聯儲大幅降息告一段落，我國信貸增長符合預期目標，結匯流入也從第一季度峰值出現回落，我國貨幣信貸形勢正逐步有所改觀。但未來從緊貨幣政策基調不會改變，貨幣政策需要更多的靈活性。

　　內調有效　外擾緩和

　　國泰君安固定收益分析師林朝暉認為，6月份金融運行數據顯示我國內部調控有一定成效，同時外部干擾有所緩和，主要表現在以下幾個方面：

　　首先，貨幣信貸總量收緊，結構有所優化。6月末M2增速比上月有所回落，信貸增速則創出2006年3月以來的低值。信貸當中一直保持較快增長的中長期信貸在今年第二季度同比少增約450億元，自2006年以來首度出現單季減增。

　　其次，居民儲蓄大量回流使得銀行資負結構更趨合理均衡。從銀行系統資產負債結構上來看，今年前兩季度居民戶存款分別增長約1.5萬億元和7000億元，其中新增定期存款分別增長1.2萬億元和6000億元，均比去年出現巨額多增，而同期居民戶貸款增長則出現較明顯放緩。今年上半年居民戶凈存差增長達1.75萬億元，而去年同期僅為1100余億元。

　　同時，從外匯存貸款變化來看，今年第二季度外匯存款增長85億美元，創下單季增量記錄水平，同時外匯貸款增長65億美元，是2007年第二季度以來首度出現外匯信貸增量低于100億美元，顯示出基于利差及升值因素而出現的少存多貸、集中結匯現象已有所減緩。

　　此外，從外匯占款變化來看，今年第二季度全部金融機構新增外匯占款為1.1萬余億元，比今年第一季度天量水平下降3000余億元，其中6月份新增外匯占款低于2200億元，已回落至2007年上半年的較溫和增長水平，顯示出出口、外商投資以及金融性結匯流入總體處于逐步收斂狀態。

　　后續信貸調控難度增加

　　分析人士認為，在總體形勢有所好轉的同時，仍存在一定隱憂。

　　一是由于信貸總量壓縮是在按季信貸指導以及幾乎逐月提高準備金率基礎上實現的，隨著準備金率操作空間逐步縮小，后續調控難度有所增加。

　　二是今年信貸投放中呈現季初月份趕貸、季末月份壓貸的新現象，部分銀行甚至可能存在季末信貸臨時出表行為，不利于信貸調控的實質效果，同時從結構上來看，中長期信貸總體仍居高不下，其中企業中長期貸款強勢相對突出，使得信貸緊縮效果打折扣。

　　同時，美聯儲暫停降息和美元階段性觸底使外匯資金流入放緩，并減輕我國流動性增長壓力，但受次貸危機新一輪沖擊影響，美國加息前景較為渺茫，美元匯率不排除繼續下跌，并對我國貨幣政策造成新的干擾。

　　6月份狹義貨幣供應量(M1)余額同比增長14.19%，增幅比上年末低6.86個百分點，比上月末低3.74個百分點。中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，M1增速回落較大，也可能反映了企業的活期存款不多，企業生產經營不活躍，對未來投資需求下降。