張明表示，自從去年我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)、股市開(kāi)始走低后，從理論上講，熱錢(qián)作為套利性資產(chǎn)，是一定會(huì)從這些領(lǐng)域撤出的。但奇怪的是，從我國(guó)目前的國(guó)際收支數(shù)據(jù)來(lái)看，外資仍然是呈現(xiàn)流入態(tài)勢(shì)。這不得不引人猜想，這些熱錢(qián)，究竟去了哪里？

　　張明認(rèn)為，一種可能是回到了我國(guó)境內(nèi)的商業(yè)銀行中。由于人民幣兌美元升值形成的利差，熱錢(qián)如果“乖乖”地呆在商業(yè)銀行，每年也可以坐享12%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，這在全球不景氣的經(jīng)濟(jì)背景下，不失為一個(gè)比較誘人的數(shù)字。

　　另外一種可能，就是熱錢(qián)流向了我國(guó)沿海地區(qū)的民間借貸市場(chǎng)。外資通過(guò)向民營(yíng)企業(yè)貸款，享受高額回報(bào)。而由于我國(guó)不允許高額借貸，因此熱錢(qián)很可能設(shè)法通過(guò)各種方式逃過(guò)監(jiān)管。例如，同民營(yíng)企業(yè)簽署短期的股權(quán)并購(gòu)合同，外資首先購(gòu)買(mǎi)民營(yíng)企業(yè)一定數(shù)額的股權(quán)，在數(shù)月后，再由民營(yíng)企業(yè)從外資銀行處回購(gòu)更大數(shù)額的股權(quán)，從而達(dá)到熱錢(qián)套利的目的。而目前在我國(guó)，這些資本回購(gòu)、以及在回購(gòu)中出現(xiàn)的資產(chǎn)溢價(jià)都是合法的。

　　相對(duì)于真正投資于我國(guó)生產(chǎn)領(lǐng)域的FDI，這些民間借貸市場(chǎng)的外資很可能是游離性的。它們只與民營(yíng)企業(yè)簽署短期合同，如果能夠持續(xù)盈利，則可以不斷續(xù)約。但是一旦出現(xiàn)問(wèn)題，短期合同使得它們可以隨時(shí)撤出我國(guó)資本市場(chǎng)。

　　監(jiān)管：需多方聯(lián)手

　　對(duì)于熱錢(qián)的防范，徐海洋表示，我國(guó)在人民幣升值問(wèn)題上應(yīng)該適當(dāng)改變升值預(yù)期。如果我國(guó)實(shí)行一次性的大幅度升值，并保持在一定時(shí)間內(nèi)的穩(wěn)定，且這一趨勢(shì)被外資預(yù)期成功，則有可能造成現(xiàn)有熱錢(qián)的大規(guī)模撤出。而如果我國(guó)繼續(xù)實(shí)行小幅度持續(xù)升值的策略，則會(huì)造成外資的固定預(yù)期，將吸引更多的外資看好人民幣，源源不斷地進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，這將帶來(lái)更大的隱患。因此，我國(guó)在外匯市場(chǎng)應(yīng)該把握的原則，就是既實(shí)現(xiàn)升值的目的，又不形成平穩(wěn)預(yù)期。

　　對(duì)于外貿(mào)及FDI中熱錢(qián)的監(jiān)管，張明向記者表示，簡(jiǎn)單的核查是不會(huì)產(chǎn)生作用，需要我國(guó)多個(gè)部門(mén)通力聯(lián)手。

　　例如外貿(mào)方面，需要外匯管理局與海關(guān)的合作。由于貨物進(jìn)出我國(guó)在海關(guān)處有詳細(xì)的記錄，而資金的進(jìn)出在外匯管理局有詳細(xì)的記錄，因此只有兩個(gè)部門(mén)進(jìn)行數(shù)據(jù)交換，協(xié)作核查，才能監(jiān)測(cè)到是否所有的貿(mào)易保單皆為實(shí)際交易，且價(jià)格屬實(shí)。

　　對(duì)于FDI，張明認(rèn)為應(yīng)該由外匯管理局、商務(wù)部及商業(yè)銀行聯(lián)手合作。在外商投資過(guò)程中，F(xiàn)DI的合同是交由商務(wù)部管理，外商資本進(jìn)入我國(guó)的賬戶(hù)則是通過(guò)外匯管理局，而這些資本其后的具體去向，例如是用于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備建設(shè)廠(chǎng)房，還是投資股市，則是通過(guò)商業(yè)銀行的賬戶(hù)劃賬的。因此三方合作，才能真正弄清外資的動(dòng)態(tài)。每經(jīng)記者 劉琳