6月5日，央行發(fā)行第65期、第66期中央銀行票據(jù)共計(jì)400億元，同時(shí)進(jìn)行了110億元的正回購(gòu)操作。而就在昨日，央行剛剛發(fā)行第64期1年期票據(jù)340億元。短短幾天，央行公開(kāi)操作資金量達(dá)850億元。其操作的利率水平，與上周同期央票收益率和正回購(gòu)利率完全相同。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為央行本周密集進(jìn)行公開(kāi)操作，顯然與本周公開(kāi)市場(chǎng)到期量較大有關(guān)。

　　數(shù)據(jù)顯示，6月份公開(kāi)市場(chǎng)到期釋放資金4870億元，其中，票據(jù)3560億元，正回購(gòu)為1310億元。各周到期數(shù)量分別為1410億元、1550億元、840億元、1070億元，呈現(xiàn)明顯的前高后低特征。

　　另一方面，多位市場(chǎng)人士表示，央行可能會(huì)采取加息手段，減少公開(kāi)市場(chǎng)操作。采取此策略主要考慮到美國(guó)降息企穩(wěn)和國(guó)內(nèi)通脹居高不下、出口明顯回落等情形。

　　央票發(fā)行量在減少

　　今年前5個(gè)月，央行較多采取公開(kāi)市場(chǎng)操作和存款準(zhǔn)備金等數(shù)量型工具、信貸窗口指導(dǎo)和匯率政策維持從緊貨幣政策。

　　中債登記公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，前5個(gè)月，共發(fā)行債券36818億元，其中，央票28020億元，占債券發(fā)行總量的76％。而在一季度三個(gè)月中，央行相續(xù)發(fā)行4330億元、5100億元和8340億元票據(jù)。同時(shí)將準(zhǔn)備金率提高到16.5％。

　　但從4月份以后，央行票據(jù)發(fā)行開(kāi)始回落，4月份為7290億元，5月份更是陡降至2960億元。據(jù)中行全球金融市場(chǎng)部董德志分析，這可能由于“銀行流動(dòng)性漸緊，債券收益率也在陡升”的原因。

　　5月份，二級(jí)市場(chǎng)利率曲線呈現(xiàn)明顯增陡態(tài)勢(shì)，3至5年期品種利率上行約5個(gè)基點(diǎn)，7至15年期品種利率上行約10個(gè)基點(diǎn)，15年期以上品種則受到30年期國(guó)債發(fā)行“意外”的影響出現(xiàn)較為劇烈的調(diào)整，30年期利率月末比月初上行近30個(gè)基點(diǎn)。

　　公開(kāi)市場(chǎng)操作主要影響中短期利率。中行資深財(cái)富管理專家黃金老表示，公開(kāi)市場(chǎng)操作和提高存款準(zhǔn)備金率主要影響貨幣供給量，對(duì)市場(chǎng)面直接影響很小。“但從回收流動(dòng)性角度看，倚重于這兩個(gè)工具是必要的。”

　　加息預(yù)期漸起

　　“加息不僅利于穩(wěn)定通脹預(yù)期，而且對(duì)完善利率結(jié)構(gòu)，推進(jìn)利率市場(chǎng)化非常必要”，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系協(xié)會(huì)常務(wù)理事、原央行研究局副局長(zhǎng)景學(xué)成稱。

　　在景學(xué)成看來(lái)，全面通脹已不是遙不可及的事情，加息一方面穩(wěn)定日益推高的通脹預(yù)期，另一方面也有利于調(diào)整利率結(jié)構(gòu)，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。他認(rèn)為，央行下一步應(yīng)該考慮采取利率工具。

　　第一創(chuàng)業(yè)證券公司固定收益部王皓宇分析，上世紀(jì)90年代在日本興起沖擊下，國(guó)際貨幣體系崩潰，導(dǎo)致各國(guó)超常的貨幣供給，形成了全球通脹。目前這一情況有可能重演，幾個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣供給猛增，俄羅斯年均高達(dá)42％，巴西和印度也超過(guò)20％。中國(guó)近三年M2增速超過(guò)18％，一季度雖有回落，但四月又反彈為16.9％，貨幣供給依然充裕。他指出，目前采取價(jià)格管制政策將嚴(yán)重束縛供給，未來(lái)兩年通脹仍將很嚴(yán)重。

　　經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(簡(jiǎn)稱OECD)在周三發(fā)布的經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中表示，2008年，中國(guó)CPI升幅或在6.1%，高于去年12月份時(shí)預(yù)計(jì)的4.0%。但2009年CPI升幅將放緩至4.2%。“通脹持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，通脹預(yù)期加劇的風(fēng)險(xiǎn)就越高，因此有必要采取更大的力度防止過(guò)熱”，報(bào)告建議稱。

　　渣打銀行研究部一直主張用利率工具應(yīng)對(duì)高通脹。

　　目前，價(jià)格管制和信貸控制等手段存在嚴(yán)重缺陷，無(wú)法長(zhǎng)久持續(xù)。行政控制價(jià)格措施扭曲市場(chǎng)價(jià)格，抑制油電等能源廠商生產(chǎn)積極性，會(huì)引來(lái)更大的問(wèn)題；信貸控制和一味提高準(zhǔn)備金率使得應(yīng)該得到貸款的中小企業(yè)得不到貸款。嚴(yán)重負(fù)利率狀況會(huì)產(chǎn)生財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)，是對(duì)中低收入者的一種剝奪，最終還需要由政府來(lái)補(bǔ)貼；與此同時(shí)，高通脹會(huì)推高工資，從而進(jìn)一步加劇通脹。

　　渣打銀行研究部李偉強(qiáng)調(diào)，加息未必引來(lái)熱錢，倒可以減輕升值壓力，有利于打消熱錢投機(jī)的渴望。

　　黃金老也認(rèn)為，“可以是不對(duì)稱加息”。他建議接下來(lái)的政策組合應(yīng)該為“穩(wěn)定匯率以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)調(diào)整利率以穩(wěn)定通脹預(yù)期”。

　　而花旗銀行北京分行副總裁沈明高表示，如果加息，只會(huì)提高存款利率，信貸控制已經(jīng)很嚴(yán)格，“貸款利率應(yīng)該不會(huì)再提高”。 (來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道)

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